Se entiende que Adam Neumann, cofundador y director ejecutivo de WeWork, ha cobrado aproximadamente 700 millones de dólares de la empresa.
Prestar dinero a carismáticos directores ejecutivos de clientes valiosos ha sido durante mucho tiempo una línea de negocios importante para los bancos de inversión del mundo, pero es un negocio arriesgado.
Para varios bancos de inversión estadounidenses, esto se hizo brutalmente evidente en 2018. El ahora notorio préstamo con un margen de $ 1.6 mil millones que otorgaron al ex presidente de Steinhoff Christo Wiese en 2016 explotó después del fraude contable de $ 17.4 mil millones descubierto en el conglomerado sudafricano. El episodio vio a Bank of America asumir un cargo de $ 292 millones contra su exposición, JPMorgan $ 143 millones y Citi $ 130 millones.
Aunque las pérdidas se debieron al fraude, el episodio destacó cuán riesgoso puede ser el margen de crédito. Es interesante observar, por lo tanto, la extensión de los préstamos personales y el crédito que han sido extendidos por muchos de estos mismos bancos al colorido cofundador y CEO de la empresa WeWork, Adam Neumann.
JPMorgan, al que se le ha otorgado el papel principal en la próxima OPI de $ 3.5 de WeWork, es el acreedor más generoso de Neumann. El banco, junto con UBS y Credit Suisse, ha prestado a Neumann $ 500 millones, utilizando sus acciones privadas como garantía. La reciente presentación de la firma S-1 muestra que $ 389 millones del préstamo sigue pendiente.
JPMorgan también ha prestado a Neumann $ 97.5 millones en préstamos y créditos garantizados contra sus propiedades inmobiliarias en lugar de su participación en el proveedor de oficinas compartidas. Neumann tiene una participación en cuatro edificios comerciales arrendados a WeWork y en los cuales la compañía pagó $ 20.9 millones entre 2016 y June 2019. Estas cuatro propiedades arrendadas, más otras seis propiedades comerciales que posee Neumann, ahora se han transferido a ARK Capital Advisors, el vehículo de administración y adquisición de propiedades de WeWork.
Neumann y su esposa también poseen una casa en los Hamptons, una casa adosada de seis habitaciones en Greenwich Village, una propiedad de 60 acres en Westchester y cuatro apartamentos en el distrito Gramercy de Manhattan. Se cree que han gastado más de $ 80 millones en propiedades residenciales desde 2010, comprando una propiedad de $ 21 millones en San Francisco el año pasado.
Cobrar
Neumann no solo está pidiendo prestado a los bancos; él también está tomando prestado de la compañía. WeWork le prestó a Neumann $ 7 millones en junio 2016, un préstamo que pagó en su totalidad al año siguiente. Pero en abril de este año, la compañía le prestó otros $ 362.1 millones en lo que se describió como un "ejercicio temprano de una opción sobre acciones". De hecho, Neumann se entiende que hasta ahora ha cobrado aproximadamente $ 700 millones de la compañía, a través de préstamos y ventas de acciones.
Esto parece mucho para una empresa que registró una pérdida de 689 millones de dólares en el primer semestre de este año. WeWork ha reconocido que: "Tenemos un historial de pérdidas y, especialmente si continuamos creciendo a un ritmo acelerado, es posible que no podamos lograr la rentabilidad a nivel de empresa ... en el futuro previsible".
Se necesita más que eso para alejar a los inversores en estos días, como lo ha demostrado el apetito por una serie de recientes OPI de nuevas empresas no rentables. Pero WeWork realmente tiene forma para ampliar las métricas financieras. El uso del "EBITDA ajustado por la comunidad" para su primera emisión de bonos de alto rendimiento se ha convertido en el folklore del mercado de bonos.
Un nombre que destaca por su ausencia en el préstamo de margen de Neumann es Morgan Stanley. El banco estadounidense tampoco está en la OPV. Junto con JPMorgan, el acuerdo está siendo suscrito por Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, UBS, Citigroup, Credit Suisse, HSBC y Wells Fargo. Se han comprometido a proporcionar $ 6 mil millones en deuda a la compañía como parte del acuerdo, algo que Morgan Stanley entiende que no está preparado para hacer en escala suficiente para satisfacer a la compañía.
Cuentos de cautela
Tanto JPMorgan como Morgan Stanley tienen experiencia en la suscripción de OPI de tecnología que no necesariamente fueron según lo planeado: JPMorgan lideró la OPI de Lyft en marzo y Morgan Stanley fue el principal suscriptor en la flota de Uber en mayo. Ambos acuerdos tropezaron y fueron vistos como cuentos de advertencia para hacer públicas las nuevas empresas tecnológicas.
Incluso para los estándares actuales del mercado, $ 6 mil millones parece una gran cantidad de deuda adicional para una empresa que admite que no va a generar ingresos en el corto plazo. Sí, duplicó los ingresos en la primera mitad del año a $ 1.54 mil millones, pero también duplicó los costos, a $ 2.9 mil millones. Su pérdida neta se situó en $ 904.65 millones al 30 de junio, frente a los $ 722.9 millones del mismo período del año pasado. Pero esa cifra se vio favorecida por la conversión del inversor principal Softbank de un bono convertible de mil millones de dólares que resultó en una ganancia única de 1 millones de dólares para la empresa.
WeWork ha atraído una avalancha de prensa negativa en torno a la OPI, centrada principalmente en sus pérdidas sustanciales y finanzas confusas y opacas, pero no ayudado por la corriente de tópicos inconformistas de Neumann: "Hacer una vida, no solo una vida" es el lema de la compañía.
¿Podría ser un acuerdo demasiado lejos para el mercado de OPI? Todo depende de la medida en que los inversores compren una historia en la que su patrocinador principal, el conglomerado de tecnología japonés Softbank, parece estar enfriándose. La idea de espacios de oficina compartidos no es nueva: el IWG mucho más grande (anteriormente Regus) ha demostrado que puede ser rentable. Pero todavía hay mucho sobre WeWork que pone nerviosos a los inversores.
En enero de este año, Softbank decidió recortar aún más la inversión planificada en la empresa en un 87.5% de $ 16 mil millones a solo $ 2 mil millones. Queda por ver cómo reaccionarán los inversores en la OPI.
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