Si bien este verano ha sido todo menos tranquilo, no hemos tenido noticias del Banco de Canadá desde su anuncio de la tasa 10 de julio. Así que estamos esperando ansiosamente los pensamientos del banco central, que se revelarán en la declaración de política del miércoles, y con mayor detalle en el informe de progreso económico del Vicegobernador Schembri al día siguiente, sobre una serie de desarrollos clave. Eso incluye la reducción de una docena de contrapartes globales del Banco de China (incluida la Reserva Federal), una mayor escalada en las tensiones comerciales entre EE. UU. Y China, una serie de otros acontecimientos geopolíticos preocupantes (como las crecientes probabilidades de un Brexit sin acuerdo) y algunas preocupaciones números de crecimiento en el extranjero (las economías del Reino Unido y Alemania se contrajeron en Q2). Esto debería ser suficiente para que la declaración del BoC tome un tono moderado, especialmente después de que el banco expresó una mayor preocupación con respecto a las tensiones comerciales y el crecimiento global en julio.
El sesgo neutral actual del banco ciertamente está en riesgo, aunque el desdén del BoC por la orientación a futuro podría evitar que cambie a un claro sesgo de relajación (y no es necesario que guíe a los mercados hacia un recorte futuro). En cambio, podríamos simplemente obtener una declaración de política más cautelosa y un informe de progreso insinuando que el próximo movimiento de las tasas probablemente sea más bajo. ¿Podríamos ver un corte sorpresa del BoC la próxima semana? Ciertamente, hay un precedente tanto para la relajación preventiva (corte de enero 2015) como para un movimiento sorpresa después de un verano tranquilo (caminata de septiembre 2017). Pero creemos que, en general, los datos internos positivos evitarán que BoC baje las tasas el miércoles. Fuerte crecimiento del PIB Q2 (un aumento del 3.7% superando fácilmente el pronóstico 2.3% del BoC, aunque con algunos detalles incompletos), fabricación y exportaciones sorprendentemente resistentes, un mercado laboral aún sólido (con salarios en aumento que compensan el modesto retroceso de las tendencias positivas de empleo / desempleo) , y una inflación subyacente constante debería compensar algunas de las preocupaciones externas del Banco de China y mantener el banco central en espera por el momento.
Entonces, si no es miércoles, ¿cuándo deberíamos esperar un recorte de tasas? Nuestro pronóstico actual es un cambio en enero, aunque las probabilidades de un corte anterior solo han aumentado desde que hicimos esa llamada por primera vez. Actualmente, los mercados tienen un recorte total en diciembre, con probabilidades apreciables de un movimiento en octubre. Los últimos desarrollos de política comercial ciertamente apuntan a un recorte anterior, aunque los datos internos también influirán en el momento del Banco de China. Hay muchos indicadores para observar desde ahora hasta finales de octubre, comenzando con los datos de comercio y empleo de la próxima semana. Para el comercio, es difícil no pensar que lo mejor está detrás de nosotros: la desaceleración del crecimiento global y los flujos comerciales y un sector industrial estadounidense más suave dificultará que los exportadores canadienses igualen las ganancias recientes. Esperamos que la balanza comercial regrese a un modesto déficit en agosto, con un ligero aumento en las exportaciones que se verá más que compensado por un mayor repunte en las importaciones. Por el lado del empleo, estamos asumiendo un retorno a la contratación en agosto después de un poco de retribución en los últimos dos meses (caídas acumulativas de 26,000 después de que se agregaron un total de puestos de trabajo 250,000 en los primeros cinco meses del año). Una disminución adicional no sería impactante dada la fortaleza de las ganancias anteriores, y dudamos que el BoC cite los números de empleos cuando eventualmente baje las tasas. Buscamos que la tasa de desempleo se mantenga estable en 5.7% (hasta 0.3 ppts de hace tres meses pero por debajo del año pasado) y, como de costumbre, observaremos el crecimiento salarial, que ha mejorado en los últimos meses (nuestra estimación del salario de BoC -común seguimiento 3% en Q2).
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