Se acerca el recorte de tasas de la Fed, pero algunos expertos del mercado dudan que sea realmente necesario

Se espera que la Reserva Federal reduzca su tasa de interés de referencia al finalizar su reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, que tendrá lugar el martes y miércoles de esta semana.

El mercado lo espera, y también los directores financieros de las principales corporaciones encuestadas por CNBC. Pero los directores financieros llegan tarde al partido de reducción de tasas, y todavía no están completamente seguros de que más recortes sean la política monetaria correcta.

Se espera que la Fed reduzca su tasa de interés de préstamos a un día de referencia en un cuarto de punto en la reunión del FOMC de esta semana. Los operadores en el mercado de futuros de fondos federales estaban cubriendo algunas apuestas antes del anuncio de la Fed, pero las expectativas del mercado para un recorte de tasas de 25 puntos básicos eran del 63.5%, según la herramienta FedWatch de CME Group.

La mayoría de los directores financieros que respondieron a la encuesta del tercer trimestre de 2019 del CNBC Global CFO Council creen que la Fed recortará las tasas. Sin embargo, los directores financieros creen que solo habrá un recorte de tasas más por parte de la Fed este año, y la mayoría de los directores financieros le dijeron a CNBC que la tasa actual de los fondos federales es "más o menos correcta".

El CNBC Global CFO Council representa a algunas de las compañías públicas y privadas más grandes del mundo, administrando colectivamente más de $ 5 billones en valor de mercado en una amplia variedad de sectores. La encuesta Q3 2019 se realizó entre agosto 21 y septiembre 3 entre los miembros globales del consejo de 62, incluido 23 de América del Norte.

(Nota en el gráfico: cada trimestre, CNBC pregunta a los directores financieros cuántos recortes de tasas esperan en el año calendario. Una respuesta de "un recorte" indica que los directores financieros no esperan otro recorte de tasas en 2019).

La opinión de los directores financieros de que si la Fed recorta, será el corte final de 2019, pone a la alta gerencia en desacuerdo con la opinión predominante en el mercado (rastreada por la herramienta CME Fedwatch) de que la Fed recortará varias veces durante el período. resto de este año. Pero no necesariamente los pone en desacuerdo con la Fed, lo que puede indicar que no tiene prisa por seguir recortando las tasas.

El setenta por ciento de los directores financieros de EE. UU. Dice que la Fed recortará una vez más en 2019, pero una quinta parte de los directores financieros encuestados ni siquiera llegaría tan lejos, diciendo que el recorte realizado el último trimestre será el único este año. Menos del 10% de los CFO en los EE. UU., Así como en las regiones de Europa y Asia-Pacífico encuestadas, creen que habrá dos recortes más en 2019.

Más del 50% de los operadores esperan otro recorte en diciembre, y un porcentaje menor (30%) pronostica un recorte en octubre.

Más de la encuesta del Consejo CFO de CNBC:

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"El drama se centra en la fuerza con la que la Fed indicará que recortará las tasas nuevamente para fines de 2019", dijo Tom Essaye, fundador de The Sevens Report, en una nota. "Serán los 'puntos' y la declaración los que determinen si la Fed cumple con las expectativas del mercado (y estimula un repunte a corto plazo) o si vemos otro recorte 'agresivo' y un repunte en la volatilidad".

Entre los directores financieros, la reticencia a pronosticar recortes puede explicarse en parte por el hecho de que no se les paga para pensar como operadores de mercado a corto plazo.

Antes del recorte del segundo trimestre de la Fed, que fue el primero desde el final de la Gran Recesión, los directores financieros de la encuesta anterior de CNBC no esperaban recortes este año. De hecho, ni un solo director financiero de EE. UU. Encuestado por CNBC en el segundo trimestre de 2 pensó que era necesario un recorte de tasas.

Los directores financieros tienen más probabilidades de ir a lo seguro que un comerciante de bonos encuestado por CME.

“Los CFO son sin duda más tomadores de riesgos que nunca, pero cuando se trata de preservar el capital, siguen siendo cautelosos, como deberían”, dijo Jack McCullough, presidente y fundador del CFO Leadership Council de North Andover, Massachusetts. “Son agresivos cuando se trata de estrategias de crecimiento, pero con este tipo de cosas, un enfoque conservador todavía se considera lo mejor. Son jefes de finanzas, no apostadores fluviales ".

A pesar de que la conservadurismo de los directores financieros los ha llevado a estar detrás de la curva de la política de la Fed, su renuencia a igualar las previsiones de los comerciantes sobre recortes de tipos es coherente con la opinión de los responsables financieros de que los recortes no son necesarios. Durante tres trimestres consecutivos, cuando la CNBC le preguntó si las tarifas actuales son demasiado altas, demasiado bajas o apropiadas, la mayoría de los directores financieros dijeron que las tarifas actuales son "correctas".

“Tienen que administrar un negocio lo mejor que puedan, y ciertos aspectos están bajo su control, como un plan estratégico, un plan de contratación… pero las tasas de interés son incapaces de aplicar. Así que probablemente estén adoptando el enfoque de administrar el negocio lo mejor que puedan ”, dijo McCullough.

Agregó que las conversaciones personales que ha tenido con los directores financieros han mostrado menos enfoque en las tasas de lo que ha sido común entre los comerciantes e inversores. “Están contentos con las tasas de interés donde están y no sienten la necesidad de que cambie. Pueden manejar bien el negocio. ¿Por qué mover el barco por la mitad del 1%? "

Los directores financieros encuestados por CNBC no esperan una recesión en 2020, aunque la guerra comercial entre Estados Unidos y China está afectando su confianza general. Los directores financieros de EE. UU. Expresaron temores sobre la vulnerabilidad en el mercado de valores a medida que se acerca a otro récord, y una reticencia a aumentar el gasto de capital o los planes de contratación.

El presidente Donald Trump atacó la semana pasada a la Fed, refiriéndose al banco central como "insensato" por no recortar las tasas a cero "o menos", una referencia a las tasas de interés negativas en todo el mundo. Algunas figuras de alto perfil, como el ex presidente de la Fed Alan Greenspan y el excongresista de Texas Ron Paul, han dicho que las tasas negativas se extenderán a EE. UU.

Los departamentos de tesorería corporativa han aprovechado las bajas tasas, especialmente después de una caída masiva en los rendimientos en agosto, para emitir nuevos bonos, con un ritmo frenético de bonos corporativos de grado de inversión emitidos la primera semana después del Día del Trabajo.

La acción en el mercado de bonos durante la semana pasada se ha mantenido volátil. Septiembre ha sido testigo de algunas reversiones rápidas desde el desvanecimiento de los rendimientos del mes pasado. Las tasas hipotecarias subieron la semana pasada, aunque desde mínimos de varios años. Mientras tanto, el lunes, una tasa crediticia clave conocida como tasa repo, la tasa de los acuerdos de recompra a un día, aumentó hasta 248 puntos básicos, o más del 2% en un solo día, un movimiento que causó nerviosismo en el mercado sobre finanzas. estabilidad y la capacidad de la Fed para controlar las tasas a corto plazo.

La tasa de recompra está correlacionada con las tasas de interés a corto plazo establecidas por la Fed. La tasa de interés objetivo de la Fed es del 2% al 2.25% y se espera que el banco central la reduzca del 1.75% al ​​2% al final de su reunión de dos días del FOMC el miércoles.

Los directores financieros esperan que el entorno de tarifas general permanezca bajo hasta el final de 2019. Cuando se les preguntó dónde finalizará el año el rendimiento del Tesoro del año 10, la mayoría de los directores financieros pronosticaron que el bono del gobierno del año 10 estará por debajo del 2%. Se cotizaba a 1.82% el martes. Más del 60% de los directores financieros de los EE. UU. Ahora dicen que el Tesoro del año 10 será 1.74% o inferior a fines de diciembre. En la encuesta Q2, ninguno de los directores financieros pensó que el año 10 estaría por debajo del 2% al final del año.

Se había hablado en el mercado sobre un recorte de puntos básicos 50 durante semanas previas a la reunión del FOMC, pero ahora los comerciantes esperan una reducción de puntos básicos 25.

“Las tensiones geopolíticas han contribuido al tono de riesgo que respalda a los bonos del Tesoro, incluso si los ataques a los campos petrolíferos de Arabia Saudita no son la razón por la que los rendimientos a 10 años están en el 1.83%; para eso están las incertidumbres del crecimiento global vinculadas con la guerra comercial, los esfuerzos preventivos de flexibilización de la Fed y la persistente sensación de que la inflación duradera del lado de la demanda será mucho más difícil de reavivar de lo que las autoridades asumieron inicialmente ”, escribió BMO Capital Markets en una nota a clientes el martes antes de la apertura del mercado.

Pero la firma ve a la Fed en una posición en la que comunicar hasta qué punto recortará aún más las tasas será clave después de la decisión del miércoles.

“Los datos domésticos no ofrecen ninguna justificación para bajar las tasas de política al piso, y esta es precisamente la razón por la que anticipamos que el presidente hará esfuerzos para retroceder cualquier ambición de los inversionistas por 50 pb adicionales para fin de año además de la movida del miércoles. Tal como está, el contrato de futuros de enero de 2020 se cotiza con una tasa implícita de 1.64%, o un recorte de 25 pb mañana y otro en la reunión de octubre o diciembre ”.