La Reserva Federal pronto comenzará a aumentar nuevamente su balance, una respuesta en parte a la sacudida que experimentaron los mercados de préstamos a un día en septiembre, dijo el martes el presidente Jerome Powell.
En los próximos días se explicará cómo hará la Fed para ampliar los valores que posee, aunque habrá compras de letras del Tesoro, dijo el jefe del banco central durante un discurso en Denver, aunque Powell enfatizó que el enfoque no debe confundirse con la flexibilización cuantitativa realizada durante y después de la crisis financiera.
“Esto no es flexibilización cuantitativa. En ningún sentido es esto una QE”, dijo en una sesión de preguntas y respuestas después del discurso.
En cuanto a la política monetaria en términos más generales, Powell se apegó a su guión reciente: él y sus colegas formuladores de políticas consideran que la economía es fuerte pero susceptible a shocks, particularmente de una desaceleración global, el comercio y la geopolítica como un Brexit potencialmente desordenado. Dijo que la Reserva Federal está comprometida a apoyar la recuperación, pero depende de los datos y no de un curso preestablecido de recortes de tasas.
La Reserva Federal redujo su tasa de referencia dos veces en 2019 y se espera que apruebe un tercer recorte a fines de este mes.
Las acciones redujeron algunas de sus pérdidas mientras Powell hablaba, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo alcanzaron sus mínimos del día.
Es hora de expandirse "ya está aquí"
En cuanto a la cuestión del balance, los mercados de recompra a un día funcionaron mal hace varias semanas, debido en parte a las limitaciones de financiación causadas por la extracción de dinero del sistema a medida que las empresas hacían pagos de impuestos y el Departamento del Tesoro liquidaba subastas de bonos. La falta de financiación provocó que las tasas de recompra subieran hasta un 10% y que la tasa de referencia de los fondos de la Reserva Federal, que los bancos se cobran entre sí por préstamos a corto plazo, superara su rango objetivo en 5 puntos básicos.
Desde entonces, la Reserva Federal ha estado realizando operaciones temporales en las que proporciona efectivo a cambio de activos ultraseguros.
Powell dijo que la Reserva Federal está a punto de embarcarse en operaciones más permanentes para asegurarse de que el sistema tenga suficientes reservas y que los eventos de volatilidad del mercado estén controlados.
"Esta volatilidad puede impedir la implementación efectiva de la política monetaria y la estamos abordando", dijo Powell en comentarios preparados. "De hecho, mis colegas y yo pronto anunciaremos medidas para aumentar la oferta de reservas con el tiempo".
Los funcionarios de la Reserva Federal han estado contemplando el nivel adecuado de reservas a mantener en el sistema. El nivel de efectivo que los bancos almacenan en la Reserva Federal ha caído a alrededor de 1.5 billones de dólares desde un máximo de 2.8 billones de dólares en septiembre de 2014, cuando la Reserva Federal puso fin a sus programas de liquidez. Tres rondas de flexibilización cuantitativa, o compras de activos, llevaron el balance a 4.5 billones de dólares antes de que la Reserva Federal comenzara a permitir que los ingresos se retiraran cada mes.
El presidente Donald Trump criticó duramente la reducción del balance, calificándola de “ajuste cuantitativo” y acusando de desacelerar el crecimiento económico.
Powell dijo que la Reserva Federal se está adaptando a un régimen de “reservas amplias” y ahora considera que está en torno al nivel que necesitan los bancos.
"Como indicamos en nuestra declaración de marzo sobre la normalización del balance, en algún momento comenzaremos a aumentar nuestras tenencias de valores para mantener un nivel apropiado de reservas", dijo. “Ese momento ya ha llegado”.
Si bien no especificó cómo procederá la Reserva Federal, se apresuró a trazar una línea: que este programa no debe confundirse con las tres rondas de QE, que fueron esfuerzos agresivos para expandir el balance. Más bien, será un procedimiento más orgánico que seguirá operaciones similares a las que llevó a cabo la Reserva Federal antes de la crisis financiera de 2008.
Tanto la política de tipos de interés como el enfoque del balance surgieron tras una disertación de Powell sobre los “cambios profundos en la economía” y los desafíos que presentan a las condiciones actuales.
Dividió los desafíos en tres preguntas: cómo un aumento en el precio del gas podría afectar la economía, si la productividad se está midiendo adecuadamente y si el mercado laboral es ajustado.
Un aumento en los precios del gas probablemente pueda absorberse y probablemente tendría poco impacto general, dijo Powell. Las medidas actuales de productividad probablemente sean inadecuadas debido a factores tecnológicos, añadió. Y dijo que es probable que los empleos estén creciendo más lentamente de lo que indican los datos, aunque todavía se están expandiendo lo suficientemente rápido como para absorber a los nuevos ingresantes a la fuerza laboral.
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