El balance semanal: los liberales regresan a Ottawa con un parlamento minoritario

Puntos destacados de Estados Unidos

• Los mercados de EE. UU. Estuvieron en el negro esta semana con noticias económicas limitadas para digerir. Hubo mucha acción al otro lado del estanque, con una decisión de tasa del BCE y más drama sobre el Brexit.
• Los datos de EE. UU. Eran de segundo nivel, pero los datos de vivienda eran consistentes con una tendencia alcista continua en el sector. Sin embargo, los datos sobre pedidos de bienes duraderos fueron menos alentadores.
• La próxima semana tiene mucha más acción, con la Fed preparada para reducir las tasas. También obtendremos los números de empleos de octubre, Q3 GDP y el ISM de octubre, todo lo cual ayudará a establecer el tono para Q4.

Lo más destacado de Canadá

• En las elecciones del lunes, el primer ministro Trudeau se aferró al poder, pero no logró alcanzar un parlamento mayoritario. Hubo una marcada división este-oeste en los patrones de votación.
• Ya se ha descartado un gobierno de coalición formal, por lo que estamos por volver a una base de gobierno 'voto por voto' por primera vez en aproximadamente ocho años.
• Los datos económicos de esta semana fueron decentes. Los volúmenes de gasto minorista aumentaron un poco, mientras que la confianza empresarial medida por la Encuesta de perspectivas comerciales del Banco de Canadá se mantuvo a pesar de la elevada incertidumbre.

EE. UU. - Tres cortes, ¿se acabó la Fed?

Los mercados de EE. UU. Estaban en el negro esta semana con noticias económicas limitadas para digerir, pero hubo mucha acción al otro lado del charco. El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, hizo su último anuncio de política monetaria antes de entregar las riendas a Christine Lagarde. Draghi dejó la política monetaria sin cambios, luego de flexibilizarse el mes pasado, y pidió a los gobiernos de Europa que emprendan más estímulos fiscales para impulsar el crecimiento moribundo del continente. Lagarde también necesitará usar sus poderes de persuasión en ese frente, ya que la política monetaria en Europa se está quedando sin espacio para estimular la economía.

Mientras tanto, en el Reino Unido, Brexit continuó dando un paso adelante, dos pasos atrás esta semana. El Parlamento acordó una segunda lectura del proyecto de ley Brexit, pero el progreso está en espera al menos hasta el lunes. Es entonces cuando el Reino Unido votará si las elecciones se celebrarán el 12th de diciembre, y también cuando la UE decidirá sobre la extensión de la extensión que otorgará al Reino Unido para evitar una salida sin acuerdo el 31st de octubre.

Los datos de EE. UU. Eran de segundo nivel; pero, todavía tenía algunas actualizaciones interesantes sobre las tendencias económicas recientes. El sector de la vivienda ha sido observado de cerca en los últimos meses en busca de signos de que la caída de las tasas hipotecarias haya provocado la demanda. Las ventas de casas existentes cayeron un 2.2% en septiembre, con disminuciones en todas las regiones. Sin embargo, alejándose de la volatilidad mensual, las ventas han tenido una tendencia al alza a través de 2019, después de una notable recesión en la segunda mitad del año pasado (Gráfico 1). Los inventarios ajustados han sido una restricción para las ventas y han impulsado los precios al alza. El precio medio de una vivienda existente aumentó 5.9% en septiembre con respecto al nivel del año anterior, desde 5.0% en agosto (y 3.6% en abril).

Los pedidos de bienes duraderos de septiembre proporcionaron una actualización sobre el sector manufacturero en dificultades y señales sobre la inversión empresarial. Los pedidos fueron decepcionantes, cayendo un 1.1% después de tres meses de ganancias. Esto se suma a la imagen negativa ya pintada por el ISM Manufacturing Index de septiembre. Es probable que signifique una disminución mayor en el gasto de equipo en Q3 de lo que esperábamos en el momento de nuestro último pronóstico, y proporciona una transferencia débil a Q4. El índice ISM de octubre se publicará el próximo viernes y se observará atentamente en busca de signos de estabilización en el sector.

El próximo miércoles también descubriremos cuánto se desaceleró el crecimiento en el tercer trimestre. Estamos siguiendo un ritmo modesto de 1.4%, por debajo del 2% en el segundo. La mayoría de los componentes principales de la economía están en camino de desacelerarse del segundo al tercer trimestre, con la notable excepción de la inversión residencial. Se espera que la reciente mejora en la vivienda vea un repunte de la inversión residencial sobre 5% anualizado, después de seis trimestres consecutivos de caídas.

El evento principal la próxima semana es la decisión de la tasa de la Fed. Los mercados esperan ampliamente otro recorte de un cuarto de punto, llevando el límite superior de la tasa de fondos al 1.75%. Esto hará tres cortes en la misma cantidad de meses. La pregunta es, ¿son tres cortes, están fuera? ¿O la Fed necesitará continuar aliviándose? El hecho de que la inversión en la curva de rendimiento haya disminuido en las últimas semanas (Gráfico 2) es una señal positiva de que los mercados ya no están fijando precios en una recesión, y ahora creen que la Fed puede haberse relajado lo suficiente como para compensar la desaceleración global. crecimiento que se ha afianzado en 2019.

Canadá - Los liberales regresan a Ottawa con un parlamento minoritario

Los titulares dominantes esta semana fueron los liberales de Justin Trudeau que se mantuvieron en el poder en las elecciones del lunes, aunque sin una mayoría en el parlamento, y con una marcada división regional en el desempeño. Como se señaló en nuestro análisis posterior a las elecciones, hay una gran cantidad de incógnitas en este momento sobre qué partes de la plataforma liberal se mantendrán, modificarán o abandonarán, y qué iniciativas de otros partidos se pueden adaptar para sobrevivir a los votos de confianza en el próximos meses

Se pueden hacer algunas suposiciones. Primero, el primer ministro Trudeau prometió en su primera conferencia de prensa posterior a las elecciones hacer cambios en el sistema tributario (aumentando el umbral de ingresos libres de impuestos) en su primer orden del día. Todas las partes tenían medidas para apoyar la asequibilidad de la vivienda a corto plazo en sus plataformas; algunas acciones en este frente también parecen una apuesta segura. Los déficits más amplios también se ven como un candado; la plataforma liberal anticipó aproximadamente $ 9bn más en préstamos anuales por parte de 2023 fiscal (Tabla 1): es probable que los edulcorantes para obtener el apoyo de otras partes aumenten estas cifras. Sin embargo, no se puede descartar el riesgo de aumentos de impuestos en otros lugares para apoyar algunas de las medidas de "gasto" que se han rechazado (la plataforma NDP incluyó un aumento en la tasa de inclusión de ganancias de capital, por ejemplo).

Otra gran pregunta posterior a las elecciones es sobre el futuro de la expansión de Trans Mountain Pipeline (TMX). Hay algunas razones para el optimismo cauteloso. Primero, tal como está hoy, no hay necesidad de poner nada relacionado con TMX en una votación (es posible que los casos judiciales puedan cambiar esto). En segundo lugar, los otros partidos han suavizado sus puntos de vista en los últimos tiempos, con el líder del Bloque Québequense Yves-François Blanchet afirmando (en efecto) que no está demasiado preocupado por las tuberías fuera de las fronteras de su provincia. Sin embargo, si se demuestra que el optimismo en este archivo está fuera de lugar, se espera que el sentimiento de los inversores en el sector energético se agudice aún más.

Lejos de los acontecimientos políticos, los datos económicos de esta semana fueron en general positivos. La inversión en construcción aumentó nuevamente en julio en una base sectorial relativamente amplia. Debajo de un título negativo de ventas minoristas se encuentra una modesta ganancia (+ 0.2% m / m) en volúmenes. Esto fue en efecto "más de lo mismo" de un sector que ha luchado por generar un crecimiento significativo desde hace algún tiempo.

Quizás más interesante fue la resistencia que se exhibió en la Encuesta de Perspectivas Comerciales de Otoño del Banco de Canadá. A pesar de ser encuestados a fines del verano, los encuestados pintaron una imagen decente de las perspectivas económicas. Las opiniones sobre las perspectivas de ventas e inversiones se mantuvieron (Gráfico 1), lo que ayudó a enviar el indicador general ligeramente más alto, aunque era evidente una clara división este / oeste. Sin duda, la encuesta no sugiere que la economía canadiense esté a punto de incendiar el mundo; El crecimiento de tendencia es la implicación. Pero, a fin de cuentas, podría haber sido mucho peor.

En conjunto, el gobernador del Banco de Canadá, Stephen Poloz, probablemente esté razonablemente feliz de tomar la decisión sobre la tasa de interés de la próxima semana y la actualización del pronóstico. A pesar de la creciente incertidumbre global, Canadá ha logrado hasta ahora mantener un crecimiento continuo similar a una tendencia. Algunas de estas tendencias (como el gasto minorista) son suaves, pero eso no es nada nuevo. Dado que todavía no hay "curvas al final de las tendencias", el gobernador Poloz estará encantado de dejar la tasa de política sin cambios el miércoles, si no durante el resto del año.

EE. UU .: Próximos lanzamientos económicos clave

Decisión del FOMC de EE. UU.

Fecha de lanzamiento: Octubre 30, 2019
Anterior: 1.75% - 2.00%
Pronóstico TD: 1.50% - 1.75%
Consenso: 1.50% - 1.75%

Esperamos que la Fed baje las tasas en puntos básicos de 25 la próxima semana, ofreciendo el tercer recorte de tasas consecutivo desde julio. Es probable que el FOMC comunique paciencia para decidir futuros movimientos de política después del recorte de la próxima semana al evaluar el impacto de los tres recortes que ya han realizado. No anticipamos más recortes de tasas este año, pero eso podría cambiar rápidamente si la economía de EE. UU. Muestra signos significativos de deterioro.

PIB real avanzado de EE. UU. - Q3

Fecha de lanzamiento: Octubre 30, 2019
Anterior: 2.0%
Pronóstico de TD: 1.4%
Consenso: 1.6%

Estamos siguiendo un ritmo anualizado suave de 1.4% para el crecimiento del PIB en el tercer trimestre, por debajo del 2% en el segundo. La mayoría de los componentes principales del crecimiento están en camino de desacelerarse del segundo al tercer trimestre, con la notable excepción de la inversión residencial. Un repunte en el mercado inmobiliario debería ver un repunte de la inversión residencial 5.6% después de seis trimestres consecutivos de caídas. El gasto del consumidor debe ser un soporte clave para el crecimiento (+ 2.7%), mientras que se espera que la inversión empresarial se contraiga (-3.8%) por segundo trimestre consecutivo.

Índice de fabricación ISM de EE. UU. - octubre

Fecha de lanzamiento: noviembre 1, 2019
Anterior: 47.8
Pronóstico de TD: 49.5
Consenso: 49.0

Buscamos un repunte en el índice ISM a 49.5 en octubre después de su caída grande e inesperada en territorio contractivo en septiembre, ya que esperamos que la disminución de las tensiones comerciales haya impulsado marginalmente el sentimiento comercial durante el mes. El promedio de las encuestas regionales ajustadas por el ISM también apunta a alguna mejora desde septiembre. Además, en nuestra opinión, los datos más firmes del PMI estadounidense Markit y China también aumentan las probabilidades de una sorpresa positiva.

Empleo en Estados Unidos - octubre

Fecha de lanzamiento: noviembre 1, 2019
Anterior: 136k, tasa de desempleo: 3.5%
Pronóstico TD: 70k, tasa de desempleo: 3.6%
Consenso: 90k, tasa de desempleo: 3.6%

Esperamos que las nóminas aumenten en un 70k pequeño en octubre, luego de la impresión de consenso de 136k en agosto. Los empleos en el sector de bienes serán negativos, reflejando en gran medida la huelga de GM y sus efectos indirectos para los proveedores de automóviles, lo que debería reducir 70k de las nóminas de fabricación. Por separado, buscamos un repunte modesto en el empleo en servicios, en parte debido a una recuperación en el aumento de empleos en el sector educativo. También observamos que la contratación temporal del censo con fines de escrutinio probablemente ayudó a aumentar las cifras de empleo este mes: creamos un aumento de 15k en las contrataciones federales. En resumen, la encuesta de hogares debería mostrar que la tasa de desempleo alcanzó el 3.6% en octubre, mientras que se espera que los salarios aumenten 0.2% m / m, elevando la tasa anual una décima a 3.0% a / a.

Canadá: próximos lanzamientos económicos clave

Decisión de la tasa del Banco de Canadá

Fecha de lanzamiento: Octubre 30, 2019
Anterior: 1.75%
Pronóstico de TD: 1.75%
Consenso: 1.75%

Se espera ampliamente que el Banco de Canadá mantenga las tasas sin cambios en 1.75% durante la reunión de política de octubre, donde las proyecciones económicas actualizadas equilibrarán un 2019 mejor de lo esperado con moderadas rebajas en la perspectiva de 2020. El PIB de Q2 y el IPC de Q3 estuvieron muy por encima de las proyecciones del MPR anterior, pero el contexto global se ha suavizado desde julio, lo que pesará en el pronóstico del PIB del próximo año. La declaración de política debería mantener un tono similar al de septiembre, con un lenguaje prospectivo centrado en la perspectiva global y la incertidumbre comercial.

PIB real canadiense - agosto

Fecha de lanzamiento: Octubre 31, 2019
Anterior: 0.0%
Pronóstico de TD: 0.1%
Consenso: NA

Se pronostica que el PIB a nivel industrial aumentará un 0.1% en agosto, ayudado por el fortalecimiento de los servicios y un repunte parcial en el sector productor de bienes. La producción de bienes cayó un 0.8% en julio, en gran parte debido a un derrame de petróleo en alta mar que paralizó la producción en la región. Esos cierres persistieron hasta agosto, pero la fuerte inversión en construcción y la actividad manufacturera deberían ayudar a impulsar un modesto aumento para el sector de bienes. Mientras tanto, los servicios se beneficiarán de la fortaleza continua del mercado de la vivienda y de un modesto aumento en el comercio minorista, compensado por una actividad mayorista más débil. Otras industrias, como la atención médica y la educación, experimentaron un aumento enorme de las horas trabajadas durante agosto, lo que también es un buen augurio para la actividad real. Un aumento del 0.1% para agosto dejaría al T1 ligeramente por debajo del 1.5%, en línea con las estimaciones del BoC de julio.