Dos acuerdos de mercados de capital de deuda muy diferentes, uno recientemente completado en Asia, el otro a principios de este verano en Europa, muestran cómo se configurará la nueva tecnología financiera para transformar los mercados primarios. Eso es lento, metódico y concentrándose en los puntos débiles del proceso, en lugar de en grandes visiones de reinventar las formas en que los prestamistas asignan fondos a los prestatarios.
Ambas ofertas fueron pequeñas colocaciones privadas. El más reciente fue un certificado de depósito (CD) de HK $ 100 millones ($ 12.5 millones) emitido por la sucursal de Hong Kong del China Construction Bank con el Crédit Agricole CIB como distribuidor.
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Raja Palaniappan, |
Este fue el primer CD que se emitió digitalmente con toda la documentación generada de forma automática y electrónica. La emisión completa se administró en Origin, una plataforma digital que conecta a prestatarios y distribuidores frecuentes en los mercados de deuda.
Origin es más reconocido como el proveedor de un mercado para emisores regulares de colocaciones privadas fuera de los programas europeos de pagarés a mediano plazo (supranacionales, cuasisoberanos, agencias y bancos) para mostrar los términos indicados que están dispuestos a pagar con diversos vencimientos a los comerciantes que luego escuche a los inversores dispuestos a prestar.
Este mercado ahora conecta a 20 de los distribuidores bancarios más grandes y a más de 80 emisores de ubicaciones privadas, y en los primeros meses de 10 de este año fue el lugar donde se unieron por primera vez nuevas emisiones por valor de $ 20.
Pero crear un mercado así siempre fue y solo el primer paso para Origin en un viaje más largo.
Descubrimiento a ejecución
Hace unos 15 meses, Raja Palaniappan, director ejecutivo de Origin, describió por primera vez los planes de Euromoney para ir más allá del descubrimiento de precios previo a la negociación en la ejecución de acuerdos digitales, con la capacidad de generar la documentación subyacente a cada nuevo problema desde una hoja de términos inicial y luego avanzar a términos finales y un documento legal aceptable para los agentes emisores y pagadores y para los sistemas de compensación y liquidación.
Cada nuevo tema es un contrato legal. La visión era reducir la preparación manual ineficaz, propensa a errores y lenta de tales documentos. No más correos electrónicos enviados por correo electrónico entre distribuidores y emisores; no más repetir la introducción de términos; no más documentos impresos y firmas en tinta.
Origin había aprendido tanto de los distribuidores como de los emisores que esta parte de la oficina intermedia del proceso de emisión nueva era altamente ineficiente y, por lo tanto, desarrolló y probó un nuevo enfoque con clientes de ambos campos.
El éxito proviene de identificar los problemas reales que tienen los clientes y desarrollar la mejor solución, la más simple y escalable
– Raja Palaniappan, Origen
Esto permite que ahora permita el acceso a través de interfaces de programa de aplicación (API) a hojas de términos genéricos indicados, y luego con la entrada automática de términos finales acordados clave en los documentos reales del acuerdo.
Los abogados de los emisores y distribuidores pueden confirmar esto en minutos en lugar de horas, o incluso días en algunos casos, cuando los errores se introducen durante la transposición manual de los términos en borradores legales finales que luego deben corregirse y volverse a verificar,
Incluso cuando trabajaba en algo por lo que los participantes del mercado estaban clamando, la adopción todavía tomó un año.
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Marcus Austin |
A finales de julio, la compañía inmobiliaria sueca Vasakronan emitió un bono verde de A $ 30 millones ($ 20.35 millones), el primer MTN emitido digitalmente en la plataforma Origin. Citi era tanto distribuidor como agente emisor y pagador. Utilizando la plataforma Origin, Citi y Vasakronan pudieron automatizar completamente los flujos de documentación y comunicación.
Puede haber sido un pequeño negocio, pero fue importante.
Marcus Austin, jefe de desarrollo de productos en Citi Issuer Services, dijo en julio: “Esta es una transacción innovadora. Un flujo de trabajo totalmente automatizado, un proceso de documentación y liquidación representan el futuro para nuestra industria en términos de costos y eficiencia ".
Palaniappan agrega ahora: "Vasakronan ha dicho que una semana después de este acuerdo, realizó otra transacción con una contraparte diferente que requirió cinco borradores antes de que los documentos finales fueran correctos, lo que tomó dos o tres días".
Agregar funciones al flujo de trabajo
Palaniappan reflexiona sobre este avance. Él le dice a Euromoney: “Somos una pequeña empresa emergente en una gran industria, los mercados de capitales, pero hemos aprendido un par de cosas. Primero, el desarrollo de tecnología no es el quid del problema. Hay mucha buena tecnología. La clave es lograr que se adopte. Es por eso que no comenzamos como una empresa de blockchain, por ejemplo.
“El éxito no proviene de decir: 'Aquí hay una nueva tecnología genial, me pregunto dónde podemos aplicarla'. Más bien se trata de identificar los problemas reales que tienen los clientes y desarrollar la mejor, más simple y escalable solución ".
Y agrega: "Tenemos una red de clientes, emisores y distribuidores, y algunos de los más comprometidos fueron muy prácticos en el diseño de esta tecnología y la experiencia del usuario para que sea adecuada para su propósito. Citi, por ejemplo, tenía un doble interés, tanto como distribuidor como agente emisor y pagador.
“Y esta no es una prueba de concepto independiente. Más bien, ahora que llegamos a comercializarlo, lo estamos implementando dentro de una red existente y un mercado que ya hemos construido. Los usuarios sentirán que simplemente estamos agregando otra característica que se adapta a su flujo de trabajo existente ".
No hubo ningún requisito para suscribirse a una cadena de bloques privada, por ejemplo, como lo fue para los inversores que buscaban asignaciones en el bono innovador del Banco Mundial en libros distribuidos en julio de 2018.
Origin ha apuntado específicamente al despliegue de tecnología digital en partes de alto volumen y bajo margen del mercado de deuda primaria que están sobrecargados con procesos manuales. Su compromiso con los bancos distribuidores en Asia, intermediando a prestatarios europeos y globales que venden a inversores de crédito asiáticos, lo llevó al mercado de certificados bancarios de bancos asiáticos.
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Benjamin Lamberg, |
Benjamin Lamberg, jefe global de MTN y colocaciones privadas en Crédit Agricole CIB, dice: “Los mercados de deuda asiáticos están perfectamente posicionados para aprovechar esta tecnología.
“Los mercados de financiación están inclinados hacia la financiación a corto plazo, y los prestatarios emiten y refinancian con mucha más frecuencia de lo que normalmente se vería en Europa o Estados Unidos; los volúmenes de transacciones pueden ser 10 veces mayores.
"A pesar de esto, el proceso de documentación es increíblemente manual, con múltiples hojas de términos y términos finales redactados manualmente y enviados por correo electrónico a diferentes partes".
La digitalización de los procesos de flujo de trabajo es un tema candente para los emisores y bancos en los mercados de capital de deuda. La pregunta obvia es si Origin podría presentar su solución a los emisores y corredores de libros de acuerdos de bonos públicos más grandes.
Palaniappan dice: “Los prestatarios supranacionales, de agencias e instituciones financieras que ya usan nuestra plataforma usan el mismo prospecto subyacente y la documentación final de la hoja de términos para las transacciones sindicadas de $ 1 mil millones que hacen por colocaciones privadas de $ 50 millones.
"En este momento, nuestra herramienta de flujo de trabajo tiene un distribuidor que automatiza la redacción de documentos finales, pero podemos modificarlo fácilmente para permitir que un distribuidor redacte y luego comparta la documentación con otros dos o tres bancos líderes en un sindicato".
Autofinanciamieto
Muchas nuevas empresas han recaudado fondos para llevar nueva tecnología al vasto mercado de capital de deuda: algunos están trabajando en la creación automática de libros, la asignación y el acceso de los inversores; otros en tokenización. Los bancos también están innovando.
Origin ha tratado de autofinanciar el desarrollo de su oferta de documentación digital a partir de los ingresos generados por sus emisores y bancos distribuidores que conectan el mercado.
Crunchbase registra solo $ 2.2 millones en fondos recaudados en rondas de semillas, la última fue hace tres años. Los emisores y distribuidores pagarán una tarifa por este servicio de documentación, pero la forma en que se calcula y recauda sigue siendo un tema en discusión. Ahora, a medida que busca aumentar la adopción, Origin está en modo de recaudación de fondos una vez más.
"Como con todas las nuevas empresas, tenemos muchas conversaciones con posibles inversores y hemos rechazado una serie de oportunidades de financiación que no eran adecuadas para el negocio", dice Palaniappan. "Pero ahora estamos negociando una ronda de financiación estratégica".
Él dice: "Lo que más me gustaría es que el equipo de negocios pueda clonar tres versiones de nosotros mismos".
¿Y cuál es la visión a largo plazo para Origin?
"Tenemos mucha madera para cortar en este momento, conectando más emisores y distribuidores que luego a agentes de pago, sistemas de compensación y bolsas de valores", dice Palaniappan.
“Solo hay un grupo de participantes, inversores finales, que aún no forman parte de la comunidad Origin. Y si bien los inversores siempre se enfrentarán con distribuidores bancarios, que tienen un balance general, sistemas de conocimiento de sus clientes y licencias regulatorias, podríamos eventualmente, a mediano plazo, facilitar el flujo de información y el flujo de trabajo entre emisores, distribuidores e inversores.
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