Así es como funciona una zapata verde de IPO

Es casi fin de año, entonces, ¿qué tal un premio alternativo?

Categoría de premio: La cosa menos comprendida y aún fácil de entender de los mercados de capitales

Ganador: El Greenshoe

Como ha demostrado una vez más la reciente oferta pública inicial de Aramco, la opción greenhoe (o la opción de sobreasignación, para darle su nombre propio) todavía resulta confusa para algunos. Eso es sorprendente, porque en realidad no hay mucho que comprender.

Los suscriptores rutinariamente sobreasignan las OPI, generalmente en un 15%. Lo hacen vendiendo en corto las acciones adicionales, tomándolas prestadas de algunos inversores para asignarlas a otros. Esto significa que los suscriptores tienen una posición corta (al precio de emisión) que en algún momento tendrán que cerrar.

La razón por la que los suscriptores hacen todo esto es para darles la flexibilidad de estabilizar el precio de mercado de las acciones una vez que comienzan a cotizar. Dado que ya están en corto, pueden comprar felizmente acciones en el mercado hasta el tamaño de su posición corta, sabiendo que esas acciones ya están negociadas.

Si las acciones fall En el mercado secundario, cuando comienza a cotizar, los suscriptores pueden cubrir su corto comprando acciones en el mercado y devolviéndolas a los inversores de quienes las tomaron prestadas. Si lo hacen, obtienen ganancias, ya que han asignado las acciones al precio de emisión pero las están comprando en el mercado a un precio de emisión inferior. En este caso, el tamaño de la oferta de salida a bolsa obviamente no aumento, ya que el emisor o el accionista vendedor no ha vendido más acciones en el mercado.

Si las acciones rise En el mercado secundario, los aseguradores cubren su corto ejerciendo la opción de sobreasignación para comprar las acciones adicionales del emisor o del accionista vendedor. En este caso no obtienen ganancias (aunque sí ganan comisiones sobre el extra) porque compran las acciones al precio de emisión. Pero el tamaño del trato sí aumentar en la cantidad adicional porque el emisor o el accionista vendedor ha vendido más acciones.

Eso es.

Si quieres ponerte nerd al respecto (y diablos, has leído hasta aquí, ¿por qué no lo harías?), También puedes tener en cuenta que debido a que la opción greenshoe se proporciona a los suscriptores sin una prima, obtienen una ganancia técnica porque es una póliza de seguro gratuita.

Además, 1: por lo general, el asegurador tendría un período de 30 días para ejercer la opción de sobreasignación. Entonces, durante ese tiempo, es completamente posible para ellos cubrir su corto usando una combinación de comprar en el mercado y ejercer solo una parte de la opción, dependiendo del comportamiento de las acciones.

Además, 2: si bien una de las prioridades de un suscriptor una vez que un problema se ha hecho público será cubrir su corto, otro es garantizar el comercio óptimo de las acciones que han llevado al mercado, de ahí toda la palabrería de sobreasignación en el mercado. primer lugar. Afortunadamente, el efecto de recomprar en el mercado si las acciones han caído no es solo para proporcionar soporte de compra, sino también un aumento técnico adicional porque en realidad reduce la oferta de acciones disponibles en un 15%.

Además, 3: si bien el enfoque habitual en estos días es cubrir su corto comprando en el mercado si el precio de la acción cae, a menudo también es posible que los suscriptores presenten ofertas estabilizadoras a cualquier precio hasta el precio de emisión si así lo desean. . Al hacerlo, renuncian a parte o la totalidad de sus ganancias de cobertura en corto, por lo que ahora no se ha hecho mucho a menos que haya una presión real para ello.

Además, 4: no, todo este arreglo no crea un incentivo perverso para que los suscriptores hagan que las ofertas se negocien mal. Cualquier beneficio que obtengan de la cobertura corta al precio de emisión por debajo del precio de emisión tendría que compensarse no solo con la falta de comisiones de esa parte, sino también con el daño a la reputación mucho más importante de un trato que salió mal.

Y finalmente: sí, los suscriptores también podrían acortar la oferta pública inicial más allá del 15% cubierto por la opción de sobreasignación. Pero por eso están solos. 

¡Buena suerte!