Mercados de capitales: cómo ingresar a China

By Rebecca Feng

Los bancos extranjeros están, con razón, entusiasmados con sus posibilidades de acceder sin restricciones a los mercados de capital de China. 

Ya pueden poseer el 51% de las empresas conjuntas de valores en tierra: la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC), encabezada por Yi Huiman, quien asumió el control del regulador de valores en enero de 2019 y estaba decidido a abrir aún más el mercado interno, dijo en octubre. que eliminaría ese límite el 1 de diciembre de 2020.

Eso ofrece oportunidades para aquellas empresas que ya operan en el mercado. HSBC y UBS obtuvieron el control mayoritario de sus empresas mixtas en agosto de 2017 y diciembre de 2018, respectivamente. 

Otros socios comerciales todavía están agobiados por un socio mayoritario, pero están encontrando una salida. A principios de noviembre, Goldman Sachs y Morgan Stanley obtuvieron el visto bueno para elevar sus participaciones en Goldman Sachs Gaohua Securities y Morgan Stanley Huaxin Securities al 51%. 

Otros planean expandirse en China incluso si aún no tienen empresas mixtas en tierra o no han tenido una en años. Societe Generale está creando una empresa de valores de propiedad absoluta y la empresa conjunta de propiedad mayoritaria de Nomura ya ha recibido una licencia comercial de valores, a pesar de no haber pasado por una fase de colaboración con socios chinos. 

Daiwa Securities y JPMorgan volverán para establecer nuevas empresas mixtas después de retirarse de sus empresas anteriores en 2014 y 2016, respectivamente. JPMorgan ya obtuvo permiso en marzo para hacerlo y Daiwa Securities presentó una solicitud ante el regulador en septiembre.

Los temores

Pero los banqueros extranjeros han revelado sus temores sobre cuánto, o de hecho, qué tan poco impacto, podría tener la invitación abierta de China en sus negocios. 

Cualquier director ejecutivo de un banco con alguna ambición global hablará extensamente sobre la necesidad de expandirse en China, pero pocos están seguros de cómo hacerlo.

Un gran problema es la competencia que enfrentan los bancos extranjeros en los mercados nacionales de bonos primarios. Los rivales locales se tragarán pequeñas tarifas y usarán cubos de su propio capital para suscribir acuerdos. Muchos de ellos no solo están dispuestos a mantener bonos en sus propios balances, sino que están ansiosos. 

El negocio primario es un paso más obvio para los bancos de inversión globales, pero también presenta problemas. ¿Vale la pena? 

Los mercados de capital de deuda, para estas empresas, son una forma de obtener oportunidades de inversión.

Pocos bancos extranjeros jugarán este juego. La mayoría no está dispuesta a adaptar dramáticamente sus estándares de suscripción para agregar 'características chinas'. 

Demasiados bancos extranjeros pueden estar poniendo sus esperanzas en una ingenua creencia de que los 'estándares globales' influirán en los clientes que quieran demostrar que pueden jugar en el mercado internacional. Pero cuando gran parte de la competencia provendrá de otros bancos globales, los 'estándares globales' no serán suficientes por sí solos.

Algunos bancos lo harán funcionar, muy probablemente aquellos cuyas relaciones en el mercado terrestre simplemente harán eco de las que ya han construido en el exterior. Los favoritos ciertamente deberían ser aquellos que ya han establecido empresas mixtas en el país, aunque puede resultar difícil separar sus relaciones de socios o rivales locales.

Ambiciones

La mejor solución parece acercarse al mercado con humildes ambiciones. Un jefe de China en una empresa global dice que planea concentrar sus esfuerzos a corto plazo en los mercados secundarios del país. El corretaje puede no ser un negocio glamoroso, pero presenta un paso obvio para los banqueros extranjeros que esperan traer a sus clientes offshore al mercado.

El negocio primario es un paso más obvio para los bancos de inversión globales, pero también presenta problemas. ¿Vale la pena? Un jefe de DCM en una casa de valores en tierra dice que hace 10 años, la empresa podía ganar hasta Rmb100 millones ($ 14 millones) en tarifas al suscribir tres grandes bonos corporativos. Ahora ese número se ha reducido a solo unos pocos millones.

Considere otro conjunto de números: Citic Securities, Haitong Securities y Guotai Junan Securities tenían activos de Rmb232 mil millones, Rmb166.4 mil millones y Rmb174.1 mil millones en sus balances a fines de septiembre. 

UBS Securities, HSBC Qianhai Securities y Goldman Sachs Gaohua Securities, tres de las mayores empresas conjuntas extranjeras en términos de activos totales, tenían solo Rmb4.10 mil millones, Rmb1.69 mil millones y Rmb1.68 mil millones a fines de 2018, respectivamente.

Es probable que todas estas empresas aumenten su base de activos locales en los próximos años, pero su crecimiento será cuidadoso y casi seguramente más lento que algunos de sus rivales locales hiper agresivos.

Señale una pared de nuevos participantes que intentan posicionarse como el corredor de elección para los inversores extranjeros que ingresan a China. Esto no será ni sexy ni tan lucrativo como a muchos bancos les gustaría, pero sigue siendo un paso sensato en un país que ofrece casi tantos obstáculos como oportunidades.

Publicado por primera vez en GlobalCapital.com