El balance semanal: en el ojo de la tormenta

Puntos destacados de Estados Unidos

• Los mercados de valores estadounidenses registraron su peor desempeño desde la crisis financiera en el primer trimestre, con el S&P 500 y el Dow Jones cayendo un 20% y un 23%, respectivamente.
• Los casos confirmados de coronavirus ahora superan el millón en todo el mundo y han superado la marca de 200k en los EE. UU. Por contexto, ahora hay más casos confirmados de COVID-19 solo en el estado de Nueva York que en toda China.
• La economía perdió 701k empleos y la tasa de desempleo aumentó a 4.4% en marzo. Los datos probablemente subestiman el alcance de la crisis. Los aumentos récord consecutivos en las solicitudes semanales de desempleo, que superaron los 6.6 millones la semana pasada, han preparado el escenario para que las cifras de empleo empeoren considerablemente en abril.

Lo más destacado de Canadá

• La confianza del mercado se estabilizó en relación con las últimas semanas, dejando al S & P / TSX Composite con un alza del 2%. Los precios del petróleo volvieron a ser volátiles, debido a las señales de una posible reducción coordinada de la oferta.
• Las publicaciones de Statistics Canada fueron del período anterior a COVID-19. En cambio, cambiamos nuestra atención al débil informe de ventas de automóviles de marzo y la caída en el PMI de fabricación de Markit.
• El ministro de Finanzas, Morneau, también anunció más detalles sobre el Programa de Subsidio Salario de Emergencia de Canadá.

EE. UU. - En el ojo de la tormenta

Tras el peor desempeño desde la crisis financiera en el primer trimestre (el S&P 500 y el índice Dow Jones cayeron un 20% y un 23%, respectivamente), los inversores buscaban un mejor comienzo para el segundo. Los mercados entraron en la semana avanzando, pero el sentimiento se agrió a mitad de semana ante las advertencias sobre el precio de la pandemia. Las esperanzas de una tregua en la guerra de precios del petróleo entre Rusia y Arabia Saudita ayudaron más tarde a mejorar el estado de ánimo e impulsaron los índices de petróleo y de acciones al alza, pero las ganancias del mercado de valores no duraron, con cifras de empleo más sombrías de lo esperado que pesaron sobre la confianza el viernes. .

A escala global, el brote de coronavirus aún no muestra signos de desaceleración. Esta semana se produjo el mayor aumento en un solo día en nuevos casos confirmados con más de 80,000 casos agregados el jueves. El número de casos confirmados ahora supera los 1,000,000 en todo el mundo, mientras que las muertes han superado las 50,000. En el frente interno, Estados Unidos continúa viendo un aumento exponencial en nuevos casos y se ha convertido en el epicentro global de la pandemia. El recuento de casos a nivel nacional ha cruzado la marca de 200,000 esta semana, liderado por un aumento continuo en el estado de Nueva York que ahora ha superado el número total de casos de China (Gráfico 1).

La rápida escalada en los casos de coronavirus está empujando cada vez más a las autoridades estatales y locales a implementar medidas restrictivas. Hasta el viernes, al menos treinta y ocho estados y DC se han movido para implementar órdenes de quedarse en casa, con Florida y Georgia entre los últimos en unirse al coro. Con grandes sectores de la economía estadounidense en un punto muerto, se han vislumbrado los efectos económicos del virus en los datos del mes de marzo publicado esta semana.

El Índice de Manufactura ISM cayó en territorio contractivo en 49.1, mientras que el Índice de No Manufactura bajó a 52.5 desde 57.3 en el mes anterior. La encuesta no manufacturera fue sostenida artificialmente por un fuerte aumento en los pedidos de proveedores. Pero, en lugar de indicar una fuerte demanda, esto fue una indicación de interrupciones en el suministro relacionadas con el virus. Otros subíndices cayeron en el mes. Del mismo modo, las ventas de vehículos cayeron un 32% mes / mes. Los datos de empleo mostraron que la economía perdió 701,000 nóminas no agrícolas. Mientras tanto, la tasa de desempleo aumentó a 4.4%, marcando su mayor aumento mensual desde 1975 (Gráfico 2).

Tan reveladores como son, estas primeras lecturas aún subestiman en gran medida el alcance de la crisis actual. De hecho, las solicitudes de desempleo aumentaron a niveles sin precedentes por segunda semana consecutiva, con 6.6 millones de personas que solicitaron beneficios de desempleo en la semana que terminó el 28 de marzo. Estos niveles de reclamos, si se mantienen durante el mes de abril, llevarán la tasa de desempleo mensual a los dos dígitos.

En el lado positivo, la respuesta de los encargados de formular políticas ha sido inestable en las últimas semanas. Va desde recortes de tasas hasta casi cero y una gran cantidad de programas de préstamos de emergencia de la Fed, hasta un paquete fiscal histórico de $ 2.2 billones que el Congreso promulgó el viernes pasado. Es probable que en las próximas semanas llegue más asistencia, particularmente para los gobiernos estatales y locales a la vanguardia del esfuerzo de respuesta. Esto es necesario ya que los gobiernos estatales y locales están viendo aumentar los gastos relacionados con el virus al mismo tiempo que los ingresos están cayendo en picado.

Canadá - El petróleo ocupa un lugar central, los datos reciben poca atención

En comparación con el viaje en montaña rusa de las últimas semanas, esta fue una semana relativamente tranquila para Canadá. El S & P / TSX subió un 2% en la semana (a las 10:30 a.m.), aunque siguió a sus pares globales a la baja hoy. El dólar canadiense se mantuvo estable en 71 centavos, y los mercados de bonos se han calmado, y los rendimientos de los bonos del gobierno apenas cambiaron con respecto a la semana pasada.

Los mercados petroleros fueron más volátiles. Informes de capacidad de almacenamiento agotándose y cayendo en picado la demanda de gasolina inicialmente hicieron bajar los precios del petróleo. Luego vinieron los anuncios de que podría producirse un corte coordinado de producción entre algunos grandes productores. El precio de referencia de América del Norte ahora se ubica cerca de US $ 27 (Gráfico 1), casi un 20% más en la semana. Dicho esto, la respuesta potencial de suministro (o la falta de ella) se volverá más clara después de la reunión de emergencia de la OPEP + el lunes. La escala de destrucción de la demanda requerirá un corte de oferta sin precedentes para dar como resultado una aceleración significativa de los precios.

En el frente de los datos, los lanzamientos principales pertenecían principalmente a la era anterior a COVID-19. El PIB real para enero aumentó un modesto 0.1%, pero careció de amplitud en todas las industrias. El comercio internacional de Statistics Canada para febrero fue decente, con volúmenes de exportación que aumentaron un sólido 2.7%. Sin embargo, ambos lados del libro mayor fueron desproporcionadamente impulsados ​​por la categoría de aviones volátiles. Los lanzamientos anteriores a marzo continuarán siendo descartados, y esperamos que la caída de la actividad en ese mes arroje un crecimiento trimestral negativo.

En lugar de los lanzamientos regulares, se prestó más atención al informe de ventas de automóviles del miércoles. El lanzamiento decepcionante mostró una disminución del 48% (m / m) en las ventas y ofreció una vista previa de lo que vendrá en el sector minorista. Por el lado de la fabricación, el PMI de fabricación de Markit para marzo también mostró una fuerte contracción en el sentimiento, con el índice cayendo de 51.8 a 46.1 (Gráfico 2). Mientras tanto, también recibimos algunos datos preliminares de vivienda de las juntas regionales de bienes raíces. Calgary, Vancouver y Toronto vieron disminuir las ventas en marzo. En particular, los informes de Vancouver y Toronto citan que la debilidad se concentró en la segunda mitad del mes, cuando las "paradas repentinas" relacionadas con COVID-19 comenzaron a extenderse. Mirando hacia el futuro, es probable que los datos de abril vean retrocesos de actividad aún mayores.

En nuestra última actualización de pronósticos, incorporamos un repunte del 9.9% en el tercer trimestre, luego de una contracción récord del 3% en el segundo trimestre. Este pronóstico depende en gran medida de la duración de los esfuerzos de contención y las respuestas de política para compensar el impacto de esas acciones de contención necesarias. Los formuladores de políticas han sido rápidos en sus respuestas, y el miércoles, el ministro de finanzas, Morneau, anunció detalles del programa de Subsidio Salario de Emergencia de Canadá. Todas las empresas que experimenten una caída del 24.8% en los ingresos serán elegibles para un subsidio salarial del 30%. Esperamos que estas políticas sean de apoyo, pero su eficacia se hará evidente en los próximos meses, y el retraso de aproximadamente seis semanas para los primeros pagos en particular puede ser un obstáculo desafiante para las empresas más afectadas. A pesar de cierta estabilización en el sentimiento, seguimos siendo cautelosos y esperamos que los riesgos aún se inclinen a la baja, con la duración final de las medidas de contención como el comodín clave.

EE. UU .: Próximos lanzamientos económicos clave

Índice de precios al consumidor de Estados Unidos: marzo

Fecha de lanzamiento: abril 10, 2020
Anterior: 0.1% m / m, 2.3% y / y
Pronóstico TD: -0.4% m / m, 1.6% y / y
Consenso: -0.3% m / m, 1.6% y / y

Esperamos que el IPC general baje bruscamente debido a una caída en los precios de la gasolina (TD: -0.4%), pero la lectura del núcleo probablemente también sea relativamente débil (TD: 0.0%), debido en gran parte a los efectos de COVID-19. Dentro del núcleo, esperamos reducciones en las tarifas aéreas, alojamiento fuera del hogar (principalmente hoteles) y vestimenta. Nuestro pronóstico implica una caída en el cambio general de 12 meses a 1.6% de 2.3%. Esperamos que el cambio de 12 meses en el índice principal se desacelere a 2.1% de 2.4%.

Canadá: próximos lanzamientos económicos clave

Encuesta de perspectivas de negocios canadienses

Fecha de lanzamiento: abril 6, 2020

Es improbable que la Encuesta de Perspectivas Comerciales (BOS) del Banco de Canadá para la primavera de 2020 capture el impacto de COVID-19 en el sentimiento empresarial debido al momento del proceso de la entrevista. La encuesta del año pasado se realizó entre el 19 de febrero y el 13 de marzo; Las empresas pueden haber estado haciendo contingencias durante este período, pero la disminución generalizada de la demanda de los consumidores no se apoderó hasta el final de ese plazo. Esto debería provocar cierta erosión (pero no reventar) las medidas de BOS, incluida una lectura negativa en el indicador de BOS compuesto. Otras medidas deberían mostrar intenciones de contratación e inversión más débiles y expectativas de inflación más suaves.

Inicio de vivienda canadiense - marzo

Fecha de lanzamiento: abril 8, 2020
Anterior: 210k
Pronóstico TD: 180k
Consenso: NA

El comienzo de la vivienda en marzo dará una lectura temprana sobre el impacto de COVID-19 en el sector de la construcción en Canadá, con TD buscando una disminución a un ritmo anualizado de 180k. Se ha considerado que los trabajadores de la construcción son esenciales en la mayoría de las jurisdicciones que han cerrado empresas no esenciales, pero la evidencia anecdótica sugiere que muchos están operando con un número reducido de personal, si es que todo. Además, la confianza de las pequeñas empresas en la industria de la construcción cayó a mínimos históricos en marzo, lo que sugiere un importante revés para la inversión residencial a corto plazo.

Empleo Canadiense - Marzo

Fecha de lanzamiento: abril 9, 2020
Anterior: 30k, tasa de desempleo: 5.6%
Pronóstico TD: -350k, tasa de desempleo: 7.3%
Consenso: NA

La EPA de marzo capturará una economía en rápida transición del pleno empleo a una que experimente tasas de desempleo de dos dígitos. Más de 900k canadienses solicitaron beneficios de desempleo durante la semana de referencia que terminó el 21 de marzo, aunque la distribución temporal de reclamos (y encuestas LFS) dentro de esa semana tendrá un impacto significativo en la impresión del titular. En consecuencia, registramos solo 350k empleos perdidos durante el mes, lo que representaría la mayor disminución registrada, pero tenga en cuenta que hay margen para una impresión significativamente más débil. Una impresión de -350k elevaría la tasa de desempleo al 7.3% y, aunque el crecimiento de los salarios por hora debería mantenerse cerca del 4% a / a, esperamos ver un retroceso en el crecimiento de los salarios semanales debido a menos horas trabajadas.