Esperamos que el BCE mantenga su polvo seco en la reunión de esta semana, después de lanzar varias medidas de estímulo el mes pasado. El banco central debe mantener un tono moderado, indicando datos económicos decepcionantes y prometiendo tomar medidas adicionales si es necesario. Como la UE hasta ahora no ha logrado acordar acciones fiscales sustanciales, esperamos que el BCE en los próximos meses intensifique sus medidas de QE. La extensión de PEPP sería un movimiento probable.
En la reunión ordinaria del 12 de marzo y en la conferencia telefónica del 18 de marzo, el BCE anunció una serie de medidas con el objetivo de contener el fuerte deterioro de las actividades económicas debido al brote de coronavirus. En la reunión de marzo, el BCE dejó sin cambios el tipo de depósito en el -0.5%, pero introdujo un sobre para comprar hasta 120 millones de euros en el Programa de compra de activos (APP) hasta finales de año. Además, el banco central lanzó nuevas LTRO hasta junio de 2020 para financiar las necesidades de liquidez de los bancos. También mejoró TLTRO-III al relajar la elegibilidad de préstamos y aumentar la tasa de incentivo, a partir de junio de 2020. En la conferencia telefónica del 18 de marzo, el BCE ajustó los estándares de garantía para las operaciones de recompra del BCE, lo que permitió a los bancos utilizar préstamos al sector empresarial como garantía para la financiación de TLTRO . Mientras tanto, el banco central lanzó un Programa de Compras del Sector Corporativo (CSPP), haciendo elegibles para el programa todos los papeles comerciales de suficiente calidad crediticia. El BCE fue más allá cuando anunció un Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP) de 750 millones de euros para comprar valores del sector público y privado. Con la intención de estar vigente hasta 2020 o más si es necesario, PEPP podría llevar las compras del BCE a 1 billón de euros. El banco central anunció que eliminará su restricción de oferta del emisor del 33% para PEPP el 26 de marzo.
En el frente fiscal, el Eurogrupo acordó un paquete de estímulo conjunto a principios de este mes. El apoyo para mitigar los riesgos de desempleo en una emergencia (SURE, por sus siglas en inglés), un esquema de financiación por valor de 100 mil millones de euros, tiene como objetivo ayudar a los estados miembros a proteger los empleos y, por lo tanto, a los empleados y a los trabajadores independientes contra el riesgo de desempleo y la pérdida de ingresos. Se financiará mediante la emisión de bonos con garantías de 25 millones de euros que recaudarán los Estados miembros. Mientras tanto, el Consejo de Administración del Banco Europeo de Inversiones (BEI) apoyará la creación de un fondo de garantía europeo COVID-19 por valor de 25 millones de euros. El fondo permitirá que el grupo BEI aumente su apoyo a las empresas europeas (principalmente pymes) hasta 200 240 euros adicionales. Con un valor de 2 millones de euros, el MEDE permite una línea de crédito de "Apoyo a la crisis pandémica" de hasta el 3% del PIB de cada país. Mientras tanto, la Comisión Europea ha levantado temporalmente la regla de que el déficit de un estado miembro debe ser inferior al XNUMX% del PIB. A pesar de todo esto, los estados miembros aún no han llegado a un acuerdo sobre los detalles del fondo de recuperación. Se espera que el fondo valga un billón, con el objetivo de impulsar la recuperación económica de los estados miembros una vez que termine el cierre.
Los datos económicos publicados desde la conferencia telefónica del BCE sugieren que los riesgos están sesgados a la baja en las perspectivas de la zona euro. El IPCA final indica una inflación moderada en marzo. Tanto el IPCA principal como el principal se mantuvieron sin revisar en + 0.7% a / a y + 1.2% a / a, respectivamente. A pesar del hecho de que la inflación del bloque se ha mantenido muy por debajo del objetivo del BCE de + 2%, la lectura de marzo no tuvo en cuenta el colapso del precio del petróleo en abril. Nos preocupa que el precio del petróleo y la destrucción de la demanda vinculada a la pandemia puedan llevar a la zona euro a la deflación en abril. En cuanto a los principales indicadores para abril, el PMI compuesto Markit flash cayó a 13.5 en abril desde 29.7 hace un mes. El mercado había anticipado una caída más leve a 25.7. Una lectura por debajo de 50 señala una contracción que se observó tanto en el sector manufacturero como en el de servicios. El índice de confianza del consumidor empeoró a -22.7 en abril desde -11.6 en el mes anterior.
En el contexto de un apoyo fiscal insuficiente y una evolución económica frágil, el BCE está obligado a tomar más medidas para estimular el crecimiento. Sin embargo, no necesariamente sucede en las reuniones regulares. En la próxima reunión, es posible que los miembros evalúen las medidas anunciadas en marzo y evalúen la influencia inicial en la economía. Vemos el potencial del BCE para acelerar la compra de PEPP antes de anunciar nuevas políticas. El programa tiene una dotación total de 750B euros o aproximadamente 94B euros / mes. En los últimos 4 meses desde que se lanzó el programa, el BCE ha comprado alrededor de 96.7B. Creemos que es prudente adelantar las compras ya que la economía es la más perjudicada en el 1T20 y el 2T20.
Los encargados de formular políticas probablemente debatirán en la próxima reunión más acciones a tomar si es necesario. Con respecto a otras medidas para implementar, esperamos que la reducción de tasas sea la menos probable. Dejar la tasa de depósito sin cambios en marzo ya ha demostrado que muchos miembros son reacios a reducir aún más la tasa de política. En QE, creemos que ampliar PEPP es más flexible que APP. PEPP se crea a la luz del brote de coronavirus y tiene una fecha de finalización definida (de naturaleza temporal). Es más fácil de administrar si el BCE decide aumentar el tamaño de PEPP y / o anunciar que se extenderá para fines de 2021. Por otro lado, la APP ha estado en funcionamiento desde 2014 para apoyar el mecanismo de transmisión de la política monetaria y proporcionar el cantidad de política necesaria para garantizar la estabilidad de los precios. Es probable que continúe funcionando después de la pandemia actual.
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