Brasil está al otro lado del mundo de China, el epicentro del coronavirus, pero se ha convertido en uno de los países más directamente afectados por la enfermedad, que es un gran dolor de cabeza para el Banco Central de Brasil (BCB) y el Ministerio de Hacienda. .
El real brasileño ha estado acelerando su tendencia de depreciación en los últimos días: el miércoles el dólar cerró en $ 4.58, una caída del 1.5% en la sesión del día, y el jueves el real había caído un 13.9% en 2020.
Las nuevas caídas se produjeron a pesar del anuncio del BCB de que realizaría una nueva intervención en el mercado de divisas, vendiendo swaps valorados en $ 1 mil millones.
El problema para Roberto Campos Neto, presidente de BCB, es que el mercado está fijando nuevos recortes a Selic, la tasa base del banco, después de la decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos de reducir su tasa base en 50 puntos básicos.
La presión a la baja sobre las tasas de interés causada a nivel mundial por el virus Covid-19 también alimentó los decepcionantes datos del PIB que precedieron a la crisis: el miércoles, el PIB del cuarto trimestre de 2019 de Brasil confirmó que el año pasado la economía creció solo un 4%, por debajo del 1.1% registrado. en 1.3.
Que el pobre resultado de crecimiento precedió al impacto de Covid-19 condujo a una serie de revisiones a la baja de las previsiones de los economistas para el PIB de 2020 y las expectativas de nuevas rondas de estímulo monetario.
Desaceleración de China
Es probable que Brasil sienta un gran impacto negativo por la desaceleración en China, dado que el 27.6% de sus exportaciones van a ese mercado único, datos del FMI para los dos primeros trimestres de 2019, y en general está expuesto a la caída de los precios de los productos básicos causada por la crisis.
También es probable que haya un shock de suministro negativo, ya que los componentes importados de China al proceso de fabricación brasileño dejan de llegar a los puertos brasileños.
El martes, el BCB emitió un comunicado al mercado diciendo: "A la luz de los recientes acontecimientos, el impacto económico de la desaceleración global en la economía brasileña tiende a dominar un eventual deterioro de los precios de los activos financieros".
Somos de la opinión de que los bancos centrales regionales [latinoamericanos] también se inclinarán por una relajación adicional
– Alberto Ramos, Goldman Sachs
En un informe de un cliente, Citi señaló que esa oración modifica la evaluación del comité de política monetaria del BCB (Copom) sobre los impactos del brote de Covid-19 en el balance de riesgos de la política monetaria, “fortaleciendo significativamente la probabilidad de un nuevo recorte de la tasa Selic en marzo 18 ”.
Esta declaración alimentó el deterioro del sentimiento del mercado sobre el crecimiento brasileño en 2020. Por ejemplo, el miércoles, Capital Economics redujo su pronóstico de PIB para 2020 a 1.3% (desde 1.5%).
Además de complicar el desafío para el banco central, el impacto negativo del Covid-19, que debería comenzar a sentirse en los datos de la actividad económica brasileña en los próximos meses, aumenta las apuestas políticas para Paulo Guedes, ministro de finanzas, que fue Recientemente, el presidente del país, Jair Bolsonaro, se encargó de asegurar que el crecimiento de este año fuera de al menos 2.0%.
Goldman Sachs fue solo uno de los bancos de inversión que reaccionó a los eventos recientes al recortar su pronóstico para Selic a fines de 2020 a 3.75% desde 4.25%.
Dichas proyecciones se suman a la debilidad del real, ya que reduce aún más el atractivo del país para las entradas de ingresos fijos y el probable volumen de empresas brasileñas que aumentan la deuda en el extranjero para financiar operaciones locales, ya que la deuda local se vuelve cada vez más barata.
Valoraciones FX
Dados estos fundamentos (el déficit en cuenta corriente de Brasil también se ha ampliado en los últimos meses), el papel del crecimiento económico se convierte en un impulsor aún más central de las valoraciones del tipo de cambio y las crecientes expectativas a la baja complican aún más el desafío político del BCB.
Según Alberto Ramos, economista latinoamericano de Goldman Sachs, la creciente aversión al riesgo y las primas de riesgo que conducen a la depreciación en el real podrían acentuarse si el banco central reduce las tasas de interés y es malo para los inversores que buscan llevar.
"Esto podría limitar el margen político para la relajación", dice. "Sin embargo, dado que la naturaleza y la severidad del choque a la actividad real, y el hecho de que, en ausencia de recortes de tasas, las condiciones monetarias relativas se endurecerían contra la Reserva Federal de EE. UU., La mayoría del G10 y muchos otros grandes EM, somos de la opinión de que los bancos centrales regionales [latinoamericanos] también se inclinarán por una relajación adicional ".
Ramos dice que si se empuja hacia el camino de nuevos recortes en las tasas de interés, espera que los bancos centrales en América Latina intenten limitar la depreciación interviniendo en los mercados de divisas.
Sin embargo, la experiencia de Brasil, donde los mercados parecen haber ignorado la creciente intervención como ineficaz, muestra que luchar contra tales presiones puede ser inútil y costoso.
Si bien el golpe para la economía brasileña es el perfil más alto en la región, debido a los titulares creados por el deslizamiento real, otras economías también son vulnerables a un cese prolongado de la demanda de China.
Chile envía el 30% de sus exportaciones, principalmente mineral de hierro, a China, mientras que Perú (29.5%) y Uruguay (24%) también tienen grandes exposiciones directas a la segunda economía más grande del mundo.
Goldman Sachs ha revisado en todos los ámbitos: en Brasil, su pronóstico del PIB para 2020 es ahora del 1.5% (desde el 2.2%), Perú ahora es del 2.8% (desde el 3.3%), Colombia es del 3.0% (desde el 3.4%) y México ahora se pronostica para crecer al 0.6% (desde 1.0%).
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