Libra libanesa ve fin de par de dólares

Hombres enmascarados recientemente llevaban un ataúd adornado con la libra libanesa en la ciudad de Zahlé mientras la gente protestaba contra años de corrupción y mala gestión que llevaron al Líbano al colapso económico. En Sidón, la gente ondeaba banderas sobre sus automóviles el Día del Trabajo.

La libra libanesa, que ha estado vinculada al dólar desde 1997, ha perdido el 50% de su valor desde octubre, lo que ha disparado los precios de los alimentos y bienes esenciales. Es la última señal de que la incapacidad del gobierno para promulgar reformas está teniendo consecuencias reales para la población del Líbano.

El 30 de abril, el primer ministro Hassan Diab publicó un plan de recuperación financiera de 53 páginas que, junto con las reformas estructurales y los cambios en el sistema bancario y el banco central, incluye permitir que la libra libanesa se ajuste a las tasas del mercado, estimadas en L £ 3,500 al año. dólar.

"La fijación del dólar estadounidense que se ha mantenido durante décadas ahora es imposible de restaurar y debe renovarse", dice el plan. "Durante años, la falta de competitividad de las empresas libanesas ha impedido el surgimiento de una base económica productiva y diversificada en el Líbano y ha alentado el consumo de bienes importados a través del poder adquisitivo inflado artificialmente".

Tienen demasiado miedo de decir que la clavija se ha ido. Para mí, tienes que flotar la libra y hacer que esas estúpidas tasas colapsen 

 - banquero senior

El gobierno también dice que planea recurrir al FMI en busca de apoyo financiero, señalando que sin él, el Líbano no podrá "abordar por completo todos los desequilibrios heredados del pasado".

El Líbano está buscando hasta $ 10 mil millones en asistencia financiera de fuentes externas.

"La clavija está terminada", dice una fuente bancaria senior.

Manejo cuidadoso

Los analistas dicen que la vinculación de 23 años, que una vez fue un pilar de apoyo y luego un factor clave en el colapso de la economía del Líbano, debe manejarse cuidadosamente en cualquier flotador oficial.

Mientras que la Banque du Liban sigue utilizando el tipo oficial de L £ 1,507.5 por dólar para importar combustible, medicinas y productos alimenticios básicos, alrededor del 70% de las transacciones se realizan ahora a un tipo paralelo de alrededor de L £ 4,100.

El ministro de Economía, Raoul Nehme, dice que los bienes de consumo en el Líbano han aumentado su precio en un 50% desde octubre.

"La [flotación] ha sucedido indirectamente, ya que más del 70% de las transacciones económicas son a la tasa paralela", dice Garbis Iradian, economista jefe de MENA en el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF). "La opinión actual de las autoridades es unificar los tipos de cambio dobles o múltiples después de un acuerdo con el FMI". 

“El tipo de cambio sobrevaluado fue uno de los principales problemas de lo sucedido”, dice. "Las importaciones aumentaron a un ritmo espectacular y las exportaciones se mantuvieron moderadas, lo que provocó grandes déficits en cuenta corriente persistentes, agotamiento de las reservas de divisas y un aumento de la deuda".

Diab culpó de la caída de la moneda al gobernador del banco central, Riad Salamé, pero a los analistas les preocupa que la disputa pública entre la Banque du Liban y el gobierno pueda detener un plan de reforma económica que se considera vital para desbloquear el apoyo del FMI.

Seis tasas

En realidad, hay hasta media docena de tipos de cambio en el Líbano.

Los tipos de cambio múltiples permiten que el banco central racione las divisas y restrinja la disponibilidad de dólares 'más baratos' para necesidades como combustible, medicamentos e importaciones de trigo. Pero dicho sistema también crea oportunidades para el arbitraje y prolonga un sistema distorsionado e ineficiente.

El banco central tiene dos tasas oficiales en dólares solo para los bancos, una de L £ 1,500 (para la mayoría de las transacciones, incluida la importación de artículos de primera necesidad) y otra de L $ 3,000, que permite a los depositantes en dólares vender hasta $ 4,000 al mes en efectivo libanés.

Además, el banco central tiene una tercera tasa oficial contra el dólar de L $ 3,200 para las compañías de cambio, excepto Western Union / OMT, donde se permite una cuarta tasa oficial de L $ 3,800.

Mientras tanto, los dólares están a la venta en el mercado negro por L $ 4,300.

Finalmente, hay una sexta tasa ofrecida indirectamente por los bancos que buscan atraer dólares extranjeros, dice el banquero senior. Los bancos están ofreciendo acreditar la cuenta de los depositantes que ingresan dólares extranjeros frescos con 2.2 veces el monto en sus cuentas en dólares libaneses, lo que significa que obtienen L £ 6,600 por los primeros $ 4,000 y L £ 3,300 por cualquier cosa por encima de eso.

El banquero comparó lo que llamó el "dólar libanés" o "lollar" con el dinero del monopolio. Los depositantes pueden usar estos dólares localmente, pero no pueden transferirlos al extranjero.

"A nivel local, si vas a un supermercado o restaurante, puedes usar tu tarjeta de crédito en dólares libaneses, pero no puedes transferir estos dólares al extranjero", dice. "Los dólares libaneses ahora valen alrededor del 45% en dólares extranjeros reales".

Los analistas creen que el gobierno no podrá unificar los tipos de cambio múltiples en una moneda determinada de mercado único hasta que haya obtenido algún tipo de apoyo de acreedores extranjeros, muy probablemente del FMI.

"Tienen demasiado miedo de decir que la clavija se ha ido", dice el banquero senior. “Para mí, tienes que flotar la libra y hacer que esas estúpidas tasas colapsen. Pero, de manera realista, no recomiendo que se flote por completo hasta que tenga un acuerdo con el FMI, porque si no tiene un acuerdo, la tasa aumentará a L £ 10,000, L £ 20,000 ".

Mala estrategia

La escasez de dólares, exacerbada por la caída de las remesas, significa que el banco central no tiene el FX requerido para defender la moneda durante más de unos pocos meses, y dado el mayor riesgo de una crisis de salud en medio de Covid-19, el banquero dice que sería Una mala estrategia.

"Si [Salamé] lo hiciera, duraría unos meses, y entonces no te quedaría ninguna moneda fuerte", dice. "Necesita conservar eso para la importación de los bienes necesarios".

Iradian está de acuerdo en que el gobierno no debería hacer flotar oficialmente la moneda sin un programa del FMI y una financiación externa adecuada.

"Si el banco central no tiene suficientes FX para intervenir en el mercado y estabilizar la tasa, no se puede estabilizar la tasa de cambio y puede continuar depreciándose, este es el miedo", dice. "Si tiene un programa del FMI, el banco central estará en una mejor situación para estabilizar la tasa o reducirla a una tasa de menos de L £ 3,000". 

No creo que el FMI esté de acuerdo con un programa con múltiples tipos de cambio porque sería distorsionador para la economía y alentaría la búsqueda de rentas. 

 – Garbis Iradian, IIF

Iradian dice que con el apoyo del FMI y la implementación de reformas fiscales y estructurales cruciales, el tipo de cambio paralelo podría apreciarse cerca de una tasa de equilibrio de alrededor de L £ 3,000 por dólar.

Pero advierte que el FMI puede exigir que Líbano flote la libra antes de aceptar un programa.  

“Según mi experiencia en el FMI, cuando el Fondo quiera acordar un programa con un condado con un tipo de cambio paralelo y tasas oficiales, donde el diferencial sea superior al 50%, pondrán una condición para pasar a un tipo de cambio flotante sistema, una 'acción previa' del FMI ”, dice Iradian.

"No creo que el FMI esté de acuerdo con un programa con tipos de cambio múltiples porque sería distorsionador para la economía y alentaría la búsqueda de rentas".

Sin embargo, otras acciones previas, como la reforma del sector eléctrico, pueden verse como un sustituto adecuado para desbloquear el financiamiento del FMI. 

Además, el plan de recuperación propone formalizar los controles de capital a nivel de los bancos individuales, una política contra la cual el FMI ha estado históricamente en contra.

Los controles de capital "integrales", según el plan, permanecerán vigentes mientras la estabilidad financiera permanezca en riesgo. Agrega: "Suponemos un levantamiento gradual a partir de 2021".

Los mercados libres, un tipo de cambio liberalizado y una economía abierta han sido principios centrales del asesoramiento del FMI sobre política monetaria desde que se formó el Fondo en 1945, pero recientemente, el FMI ha señalado que está reconsiderando su enfoque de la gestión de los flujos de capital en una nuevo marco integrado de políticas.

La directora del FMI, Kristalina Georgieva, tuiteó que tuvo una llamada "productiva" con el primer ministro de Líbano para discutir el plan de recuperación del gobierno el lunes.