Hay luz al final del túnel, pero no todos van por buen camino
El puntaje promedio de riesgo global mejoró del tercer al cuarto trimestre a medida que la confianza empresarial se estabilizó y los riesgos políticos se calmaron, aunque todavía estaba por debajo de 50 de un posible 100 puntos, donde se ha mantenido desde la crisis financiera mundial de 2007-2008.
La baja puntuación indica que todavía hay bastante malestar en la perspectiva de los inversores globales, con el proteccionismo y el cambio climático ensombreciendo, la crisis de Hong Kong que persiste, las elecciones en Estados Unidos se avecinan y la situación con Irán, entre muchas otras características, manteniendo la globalización. temperatura de riesgo elevada por el momento.
Los expertos rebajaron la calificación de la mayor parte del G10 en 2019, incluidos Francia, Alemania, Italia, Japón, el Reino Unido y los EE. UU., Ya que las fricciones comerciales erosionaron el desempeño económico y las presiones políticas aumentaron, incluidas las dificultades del Brexit que provocaron otras elecciones generales anticipadas, aunque la situación se estabilizó en el cuarto trimestre.
El crecimiento económico de las economías avanzadas se desaceleró por segundo año consecutivo, cayendo por debajo del 2% en términos reales, según el FMI, debido al proteccionismo entre Estados Unidos y China por un lado, y Estados Unidos y la UE por otro.
Los puntajes de riesgo empeoraron en América Latina, con rebajas en Brasil, Chile, Ecuador y también Paraguay en los últimos meses de 2019, impulsadas en parte por la inestabilidad social.
Las dificultades económicas de Argentina y el resultado electoral también están desconcertando a los inversionistas mientras el país se embarca en otra reestructuración de la deuda.
Los analistas bajaron sus puntajes para varios otros mercados emergentes y fronterizos, incluidos India, Indonesia, Líbano, Myanmar (antes de las elecciones de este año), Corea del Sur (que también enfrentará elecciones en abril) y Turquía, ya que la confianza en el clima político y la economía disminuyó. .
Problema interminable
El puntaje de Hong Kong también cayó aún más, ya que las protestas no mostraron signos de calma luego de los enormes avances para los candidatos a favor de la democracia en las elecciones del consejo de distrito en noviembre.
Con el consumo, las exportaciones y la inversión en picada, y las llegadas de turistas cayendo en picado, es probable que el PIB haya disminuido en términos reales un 1.9% el año pasado, mientras que se prevé que crezca solo un 0.2% en 2020 según el FMI.
El futuro de Hong Kong como centro de negocios y centro financiero estará condenado por el estancamiento político, cree Friedrich Wu, un colaborador de la encuesta ECR con sede en la Universidad Tecnológica de Nanyang en Singapur.
“Los manifestantes han adoptado un enfoque de 'todo o nada' ('Cinco demandas, ni una menos'). En lugar de conceder estas demandas, que desafían los derechos soberanos de Pekín, creo que Pekín tensará sus lazos con Hong Kong ”.
Sobre el tema de la soberanía, Wu dice que Pekín nunca se comprometerá, independientemente de cuán dolorosas sean las consecuencias. Además, sugiere que Hong Kong ya no es la indispensable 'gallina de los huevos de oro'.
“Desde el puerto de contenedores número uno del mundo en 2000, Hong Kong ha caído al número siete, detrás de Shanghai, Singapur, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan y Guangzhou; y el número ocho, Qingdao, está aumentando rápidamente y lo superará en dos o tres años ".
El papel de Hong Kong como interfaz económico-financiera entre el continente y el resto del mundo está disminuyendo rápidamente. Es por eso que Beijing puede permitirse adoptar una posición más dura hacia los manifestantes.
– Friedrich Wu, Universidad Tecnológica de Nanyang
Del mismo modo, según el último Índice de Centros Financieros Globales de Londres de septiembre de 2019, mientras HK todavía ocupaba el tercer lugar, Shanghai subió a la quinta posición superando a Tokio, mientras que Beijing y Shenzhen ocuparon el séptimo y noveno lugar respectivamente.
“El papel de HK como interfaz económico-financiera entre el continente y el resto del mundo está disminuyendo rápidamente. Es por eso que Beijing puede permitirse adoptar una posición más dura hacia los manifestantes ”, dice Wu.
En cuanto a Taiwán, agrega, los desarrollos políticos en Hong Kong solo endurecerán su actitud contra lazos más estrechos con China, aunque económicamente la desaparición de Hong Kong no tendrá un gran impacto en la economía taiwanesa, que en realidad está más integrada con China continental. .
Respaldado por esta resistencia económica, el puntaje de riesgo de Taiwán mejoró en el cuarto trimestre, muestra la encuesta.
Singapur será el principal beneficiario del declive de Hong Kong, dice Wu.
“Muchas corporaciones multinacionales con su sede regional en Hong Kong considerarán cambiar sus domicilios a Singapur y las personas de alto patrimonio depositarán parte de su riqueza en el bien regulado sector financiero y mercado inmobiliario de Singapur”.
Tiago Freire, otro colaborador de la encuesta, que tiene experiencia trabajando tanto en China como en Singapur, es más cauteloso. Sostiene que si bien Singapur se beneficiará de que algunas empresas trasladen sus operaciones de Hong Kong a Singapur, en particular empresas financieras, no cree que esté "tan bien posicionado como Hong Kong para operar como puerta de entrada a China para empresas extranjeras".
El puntaje de Singapur incluso disminuyó en el cuarto trimestre, principalmente como resultado de las rebajas del factor demográfico, uno de los varios indicadores estructurales de la encuesta.
“El último trimestre vimos algunos desarrollos que presionaron más la estabilidad demográfica de Singapur”, dice Freire. “Por el lado de la fertilidad, vimos al gobierno lanzar un nuevo programa para subsidiar hasta un 75% de los costos del tratamiento de FIV para parejas de Singapur. Desafortunadamente, esto parece ser un movimiento simbólico, destinado a mostrar que el gobierno está haciendo todo lo posible para mejorar la tasa de fertilidad, y no una solución efectiva al problema, ya que es poco probable que tenga un efecto significativo ".
El gobierno también está tratando de abordar el retroceso de la inmigración y las protestas ocasionales limitando la inmigración a Singapur. "Por ejemplo, el gobierno de Singapur está limitando el número de inmigrantes que trabajan en ciertas empresas del 40% al 38% de su fuerza laboral en 2020".
Arañando hacia atrás
No obstante, la encuesta indica que más mercados emergentes de los que no registraron mejoras en el cuarto trimestre (80 países se volvieron más seguros en comparación con 38 más riesgosos (el resto sin cambios), siendo uno de los más notables Rusia.
Su regreso se debe a varios factores, según Dmitry Izotov, investigador principal del instituto de investigación económica FEB RAS.
Uno es, por supuesto, el precio más alto del petróleo, que aumenta los ingresos de las empresas petroleras y produce un superávit en las finanzas del gobierno. Con una mayor estabilidad del tipo de cambio, los ingresos personales han aumentado junto con el consumo.
Izotov también observa la mejora en la estabilidad del gobierno debido a cambios mínimos en el personal y la disminución de la actividad de protesta, y a la estabilidad bancaria que surge de las medidas para abordar la deuda incobrable.
“Desde octubre del año pasado, los bancos tienen que calcular el nivel de carga de la deuda de cada cliente que quiere tomar un crédito al consumo, lo que significa que obtener un crédito es más difícil. Además, los bancos no tienen problemas de liquidez y no necesitan atraer depósitos a gran escala ”.
La reforma del sistema de pensiones debería implementarse, pero será más costosa de lo esperado
– Norbert Gaillard, experto independiente en riesgos
Panayotis Gavras, otro experto ruso que es jefe de política y estrategia del Banco de Desarrollo y Comercio del Mar Negro, señala que hay áreas de vulnerabilidad en términos de deuda, crecimiento crediticio excesivo y préstamos en mora, lo que deja a Rusia expuesta en caso de una crisis económica. conmoción. Pero señala que: “El gobierno ha sido asiduo en mantener estos indicadores clave bajo control y / o con tendencias en la dirección correcta durante varios años.
“El saldo presupuestario es positivo, en algún lugar entre el 2-3% del PIB, los niveles de deuda pública están en el orden del 15% del PIB, de la cual menos de la mitad es deuda externa, y la deuda externa privada también tiene una tendencia a la baja, en gran medida en parte debido a las políticas gubernamentales y los incentivos para los bancos y empresas rusos ".
Otros mejoradores
Kenia, Nigeria y la gran mayoría de los prestatarios de África subsahariana, incluida Etiopía en rápida expansión e incluso Sudáfrica, mejoraron en el cuarto trimestre junto con partes del Caribe, la CEI y Europa oriental, que abarcan Bulgaria, Croacia, Hungría, Polonia y Rumania.
El rebote de Sudáfrica se debió en parte a la mejora de la estabilidad de la moneda con el fortalecimiento del rand hacia fines de año, así como a la mejora del entorno político bajo el presidente Cyril Ramaphosa en comparación con su predecesor.
Algunos productores de petróleo obtuvieron ganancias, incluida Arabia Saudita.
En Asia, las puntuaciones de riesgo mejoraron en China (un pequeño repunte derivado en parte de las reformas del sector fiscal y financiero), junto con Filipinas, Tailandia y Vietnam que cuentan con sólidas perspectivas de crecimiento y se benefician de la reubicación de empresas desde China para evitar aranceles punitivos.
Enfoque de crowdsourcing para evaluar el riesgo
La encuesta de riesgo de Euromoney proporciona una guía receptiva para las percepciones cambiantes de los analistas participantes en los sectores financieros y no financieros, centrándose en una variedad de factores económicos, políticos y estructurales clave que afectan la rentabilidad de los inversores.
La encuesta se realiza trimestralmente entre varios cientos de economistas y otros expertos en riesgo, con los resultados compilados y agregados junto con una medida de acceso al capital y estadísticas de deuda soberana para proporcionar puntajes y clasificaciones de riesgo totales para 174 países en todo el mundo.
La interpretación de las estadísticas se complica por las mejoras periódicas de la metodología de puntuación de Euromoney desde que comenzó la encuesta a principios de la década de 1990.
La implementación de una nueva plataforma de puntuación mejorada en el tercer trimestre de 2019, por ejemplo, ha tenido un impacto único en las puntuaciones absolutas, alterando la interpretación de los resultados anuales, pero no en términos generales, las clasificaciones relativas, las tendencias a largo plazo o las últimas trimestrales. cambios.
Los más valorados
La encuesta tiene un nuevo soberano mejor calificado con Suiza, refugio seguro, que se ubica en el primer lugar por delante de Singapur, Noruega, Dinamarca y Suecia, que forman el resto de los cinco primeros.
Suiza no está completamente libre de riesgos, como lo ilustran las recientes tensiones por un nuevo acuerdo marco con la UE, lo que ha provocado que ambas partes impongan restricciones al mercado de valores. También es propenso a períodos de moribundo crecimiento del PIB, incluida una fuerte desaceleración el año pasado.
Sin embargo, el superávit en cuenta corriente del 10% del PIB, el presupuesto fiscal equilibrado, el bajo nivel de deuda, las importantes reservas de divisas y un sistema político sólido que busca consensos avalan sus credenciales como refugio seguro para los inversores.
De lo contrario, fue un año mixto para los países desarrollados, incluidos Estados Unidos y Canadá. Ambos se redujeron considerablemente en general, aunque el puntaje de EE. UU. Mostró cierta resistencia en el cuarto trimestre.
La suerte de Japón decayó, con las ventas minoristas y la producción industrial cayendo en picado a medida que la confianza caía hacia fin de año.
En la eurozona, Francia, Alemania e Italia estuvieron expuestos a fricciones comerciales globales y riesgo político, incluidas las elecciones en Italia, la inestabilidad en la coalición gobernante de Alemania y las manifestaciones contra las reformas en París que presionaron al gobierno de Macron.
Aunque Francia recibió un repunte a fines de año, principalmente debido a cifras económicas mejores de lo esperado, el experto en riesgo independiente Norbert Gaillard rebajó levemente su puntaje de finanzas públicas, afirmando: “La reforma del sistema de pensiones debería implementarse, pero será más costosa que esperado. Por lo tanto, no veo cómo la relación deuda pública / PIB podría estabilizarse muy por debajo del 100% en los próximos dos años ”.
Otro de los expertos en encuestas de Euromoney es M Nicolas Firzli, presidente del Consejo Mundial de Pensiones (WPC) y del Foro Económico de Singapur (SEF), y miembro de la junta asesora del Fondo de Infraestructura Global del Banco Mundial.
Comenta sobre el hecho de que las últimas siete semanas han sido particularmente crueles para la eurozona: “Por primera vez desde 1991 (Primera Guerra del Golfo), el corazón industrial de Alemania (industria automotriz y máquinas-herramienta avanzadas) está mostrando graves signos de coyuntura ( a corto plazo) y estructural (a largo plazo), sin esperanzas a la vista para los fabricantes de automóviles de Stuttgart y Wolfsburg.
“Para empeorar las cosas, Francia está ahora envuelta en un fallido 'plan de reforma de las pensiones' que vio al ministro de pensiones (y padre fundador del partido del presidente Macron) dimitir abruptamente justo antes de Navidad, y los sindicatos marxistas paralizaron el transporte público, con desastrosas consecuencias para la economía francesa ”.
Sin embargo, resultó ser un año mejor para la periferia endeudada, con puntuaciones mejoradas para Chipre, Irlanda, Portugal y, en particular, Grecia después de que se instalara un nuevo gobierno de centro-derecha tras la victoria de Kyriakos Mitsotakis 'New Democracy en el elecciones generales anticipadas en julio.
El gobierno logró aprobar su primer presupuesto con un mínimo de alboroto y se le ha concedido cierto alivio de la deuda a cambio de implementar reformas.
Aunque Grecia todavía ocupa un puesto 86th en las clasificaciones de riesgo global, muy por debajo de todos los demás países de la eurozona, soportando una enorme carga de deuda, registró su mejor desempeño económico en más de una década el año pasado con un crecimiento anual del PIB por encima del 2% en términos reales durante el segundo y tercer trimestre.
Italia y España también registraron ganancias a fines de año, respondiendo a un desempeño económico mejor de lo esperado, menos preocupaciones sobre el sector bancario y la deuda, y riesgos políticos más tranquilos.
Abunda la precaución
Sin embargo, los analistas siguen siendo cautelosos sobre las perspectivas para 2020. Aparte de los riesgos que afectan a Estados Unidos, incluidas las elecciones de noviembre, sus relaciones con China y la evolución de la situación con Irán, la suerte de Alemania está menguando.
Su base de fabricación se enfrenta al doble golpe de los aranceles comerciales y las regulaciones ambientales, y la escena política es más incierta a medida que las tensiones han aumentado entre los conservadores de Angela Merkel y sus socios socialdemócratas de izquierda bajo el nuevo liderazgo.
La situación del Reino Unido también sigue siendo desconcertante, a pesar de que los expertos en riesgo evaluaron el resultado de las elecciones generales, lo que proporcionó una fuerte mayoría para los conservadores de Boris Johnson y eliminó los obstáculos legislativos.
Muchos expertos, incluido Norbert Gaillard, mejoraron sus puntajes para la estabilidad del gobierno del Reino Unido. “Mi razón fundamental es que el gobierno británico fue inestable y dependió del Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte durante 2018-2019.
"Ahora, las cosas están más claras y aunque el Brexit es negativo, el primer ministro Boris Johnson tiene una gran mayoría y su poder de negociación será mayor que nunca cuando negocie con la Unión Europea".
No obstante, los analistas estaban divididos entre aquellos que, como Gaillard, estaban más seguros de las perspectivas dado el marco más decisivo para lograr el Brexit, y aquellos que miraban con cautela el panorama económico y fiscal del Reino Unido a la luz de los planes de gasto público del gobierno y la perspectiva de un no. - Resultado del acuerdo en caso de que las negociaciones comerciales con la UE se desarrollen desfavorablemente.
Sin embargo, Firzli cree que los propietarios de activos a largo plazo de China, y también de EE. UU., Canadá, Australia, Singapur y Abu Dhabi (las 'superpotencias de pensiones'), están dispuestos a hacer renovadas apuestas a largo plazo en el Reino Unido, a pesar de gasto público excesivo y riesgos fiscales relacionados con el Brexit a corto-medio plazo.
Por otro lado, las jurisdicciones fiscalmente ortodoxas del "núcleo de la eurozona" como Alemania, Luxemburgo, los Países Bajos y Dinamarca "pueden tener dificultades para atraer inversores extranjeros a largo plazo en los próximos meses".
Para obtener más información, visite: https://www.euromoney.com/country-risk, y https://www.euromoney.com/research-and-awards/research para conocer las últimas novedades sobre riesgo país.
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