Se espera que el Banco de Japón mantenga la calma cuando concluya su reunión de política monetaria de dos días el jueves, manteniendo intactas sus medidas de estímulo de emergencia. Sin embargo, ante la creciente evidencia de que la recuperación económica mundial de la pandemia se mantiene sobre una base sólida a pesar del brusco resurgimiento del virus en muchos países, incluido Japón, se espera que el BoJ añada su propia versión optimista de la economía. Pero, en lo que respecta al yen, es política lo que los inversores vigilarán más de cerca a medida que se confirme el aliado de Abe desde hace mucho tiempo, Yoshihide Suga, como el próximo primer ministro de Japón.
El dolor económico del virus está disminuyendo
El PIB de Japón se contrajo un 7.9% en el segundo trimestre, con un desempeño algo mejor que el de otras economías avanzadas, pero aún así pasa a la historia como una de las mayores caídas registradas. La contracción relativamente menor tampoco es nada sorprendente si se considera que el crecimiento fue lento al entrar en la pandemia y que la recuperación ha sido algo más lenta.
Sin embargo, una recuperación is en marcha, quitando la presión del Banco de Japón para aumentar el estímulo a corto plazo. Las exportaciones, aunque bajaron anualmente, aumentaron mes a mes en junio y julio. La producción industrial también se volvió positiva en el mismo período. Pero el repunte del consumo parece haberse estancado, lo que indica que queda un largo camino por recorrer antes de que los hogares japoneses se sientan lo suficientemente seguros como para desprenderse de su efectivo con más moderación. Además, la inflación vuelve a rondar el cero, deshaciendo el reciente progreso para subir los precios.
BoJ para dar un tono más optimista
Es probable que la accidentada recuperación mantenga al Banco de Japón en un camino ultraconducido durante al menos el futuro previsible, pero los responsables de la formulación de políticas probablemente reconocerán la mejora del panorama sonando más optimistas. Una declaración más optimista indicaría que el Banco se ha vuelto menos preocupado por la economía y que podría quedarse al margen por un tiempo. Sin embargo, alterar su lenguaje y ajustar las facilidades de préstamos de emergencia es todo lo que el BoJ puede hacer dado que está casi sin municiones.
Ese solo hecho es la razón por la que los cambios en las perspectivas de los políticos no van a provocar mucha reacción en el yen y no lo han hecho durante algún tiempo. Si una evaluación más brillante o más sombría no se puede seguir con una respuesta política sustantiva, la respuesta del mercado será igualmente silenciosa. Por lo tanto, esta es la razón por la que el yen sigue siendo impulsado principalmente por los flujos de refugio seguro y ha estado disminuyendo frente a la mayoría de sus principales pares durante el verano a medida que cede el pánico inducido por el virus.
Yen confinado a un rango estrecho frente al dólar
Sin embargo, frente al dólar estadounidense, que es otra moneda de refugio seguro, el yen se limita a un rango estrecho, con su tendencia más amplia inclinada ligeramente al alza. Esta tendencia es algo que tanto el BoJ como el gobierno probablemente estén monitoreando cuidadosamente, ya que una moneda fuerte afectaría a los fabricantes japoneses que dependen de las exportaciones, además de deprimir los precios. Después de que la crisis del Covid-19 obligó a la Reserva Federal a reducir las tasas a casi cero, el dólar perdió toda su ventaja de rendimiento sobre el yen, lo que abrió la puerta a mayores riesgos a la baja para el par dólar / yen.
¿El nuevo PM se adaptará a un yen más fuerte?
Esto luego plantea la pregunta de cómo el BoJ y el gobierno dirigido por el primer ministro entrante, Yoshihide Suga, pueden diseñar para mantener el yen bajo. Suga es un firme defensor de Abenomics y la mayoría espera que mantenga la estrecha relación de trabajo del gobierno con el Banco de Japón para mantener abiertos los grifos de estímulo monetario y fiscal de manera coordinada.
Suga ya ha manifestado su apoyo al alivio adicional para los hogares y empresas en dificultades. Sin embargo, en el pasado ha mostrado cierta resistencia al aumento del gasto público, por lo que los futuros paquetes fiscales pueden no ser tan generosos como los anteriores bajo Shinzo Abe. Dicho esto, Suga fue un actor clave en el debilitamiento del yen durante el mandato de Abe y puede adoptar un enfoque más intervencionista para evitar la apreciación del tipo de cambio.
Los trabajos pueden convertirse en el nuevo enfoque en Japón
Pero quizás el cambio más significativo que los mercados podrían ver en Suga es la priorización de los trabajos. Según los informes, el nuevo primer ministro quiere centrarse más en proteger los puestos de trabajo e incluso puede otorgar al BoJ un papel para lograrlo. Tal movimiento sería negativo para el yen, ya que el Banco de Japón podría tener que encontrar nuevas formas de mantener la economía estimulada en un intento de promover un mercado laboral saludable además de su objetivo de inflación.
Sin embargo, en el corto plazo, no hay mucho por donde correr el dólar / yen, siendo el nivel de 105 la barrera clave para observar a la baja en busca de una ruptura bajista, y el promedio móvil de 50 días siendo el área de resistencia inmediata alrededor de 106.20 que podría establecer un tono más alcista si se supera.
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