Después de un gran movimiento en agosto, el RBNZ probablemente dejará el OCR sin cambios en 0.25% y el límite de Compra de Activos a Gran Escala (LSAP) sin cambios en NZD 100B. Sin embargo, se espera que ofrezca más indicaciones sobre las herramientas políticas alternativas que se implementarán. Si bien esperamos que la guía de pronóstico siga siendo la misma, cualquier cambio probablemente sería un movimiento más cercano a la tasa de interés negativa. Esto podría presionar al dólar neozelandés.
La evolución económica desde la última reunión coincidió en gran medida con las previsiones de agosto de RBNZ. En general, el telón de fondo de una inflación moderada se ha mantenido sin cambios, lo que sugiere que se necesitan más medidas de relajación. El PIB se contrajo -12.2% t / t en el 2T20. Esto resultó un poco mejor que la expectativa de RBNZ de -14.3%. El precio de la vivienda ha sido sorprendentemente resistente durante el último mes. Esperamos que el banco central revise al alza su pronóstico en la reunión. Auckland se elevó al nivel de alerta 3 el 12 de agosto, el mismo día que la reunión de agosto de RBNZ. Mientras que el nivel se había reducido a 2.5 y se reducirá aún más a 2 más adelante esta semana. El PMI manufacturero de BNZ se desplomó -8.3 puntos a 50.7 en agosto. Esto marca la lectura más baja desde mayo. Si bien los índices clave de nuevos pedidos (54.0) y producción (51.1) siguieron siendo positivos, el empleo (49.0) se mantuvo en contracción por sexto mes consecutivo. Como se sugiere en el informe adjunto, “el bloqueo de nivel 3 colocado en la región económica y de población más grande de Nueva Zelanda significó que el sector experimentaría otro golpe. Si bien los resultados en otras partes del país hicieron que el resultado nacional se mantuviera a flote, los últimos resultados muestran lo frágil y corta que puede ser la recuperación ”. Los impactos económicos de las medidas restrictivas se reflejarán a medida que se publiquen más indicadores macroeconómicos para el 3T20.
No esperamos ningún cambio en la política monetaria luego de un gran movimiento en agosto. Sin embargo, estaríamos atentos a cualquier inclinación moderada en la declaración y la orientación futura. El mes pasado, RBNZ expandió sorprendentemente el tamaño del programa LSAP (QE) en + NZD 40B a NZD 100B (límite). El plazo para la compra se ha ampliado hasta junio de 2022 (desde junio de 2021). El banco central también tenía la intención de adelantar las compras para suprimir las tasas de mercado. Si bien el OCR se mantuvo sin cambios en 0.25%, el banco central reforzó la intención de adoptar tasas de interés negativas. Anticipamos que todos estos permanecerán intactos este mes. Mientras tanto, el banco central reiterará la orientación futura de que el OCR se “mantendrá en 0.25% de acuerdo con la orientación emitida el 16 de marzo”. En la reunión de emergencia de marzo a la luz del brote de coronavirus, el RBNZ redujo la tasa de política monetaria al 0.25% y acordó por unanimidad mantener el OCR en este nivel durante al menos 12 meses. Todavía es posible que el banco central pueda suavizar su orientación, señalando tasas más bajas antes de marzo de 2021.
En agosto, RBNZ describió herramientas de estímulo adicionales, que incluyen OCR negativo, financiamiento directo para bancos minoristas en casi OCR a través de un Programa de financiamiento para préstamos y compras de activos extranjeros. Esperamos ver más debates sobre estos en septiembre. En un discurso la semana pasada, el gobernador Adrian Orr señaló que el banco central ha sido "eficaz para reducir las tasas de interés en todos los ámbitos y garantizar que haya abundante liquidez en el sistema financiero". Reafirmó la postura de que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda estaba preparando activamente herramientas de política monetaria adicionales para utilizarlas si fuera necesario.
En el tipo de cambio, el NZDUSD ha ganado un 19% desde mediados de marzo y más del 2% desde la reunión de agosto. El índice ponderado por comercio ha ganado alrededor de + 11% y 1.7%, respectivamente. Los miembros advirtieron en la reunión anterior que “un aumento en el tipo de cambio del dólar neozelandés ha moderado los ingresos de los exportadores locales”. Sin embargo, el gobernador Orr no ha comentado mucho sobre la fortaleza del dólar neozelandés en los discursos de las últimas semanas. Veríamos si hay más advertencias en la próxima reunión.
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