Si bien el BCE probablemente dejaría sin cambios sus medidas de política monetaria esta semana, el mercado debería centrarse en varios temas: la opinión de los miembros sobre la reciente fortaleza del euro, las discusiones sobre la reducción gradual de la QE y los impactos económicos de un nuevo bloqueo. Tras la recalibración en diciembre, el BCE dejaría el tamaño del Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) en 1850 mil millones de euros y el del Programa de Compra de Activos (APP), su programa tradicional de QE, en 20 mil millones de euros / mes. La tasa de depósito también se mantendrá sin cambios en -0.5%.
El EURUSD se disparó + 9%, mientras que el índice euro ponderado por comercio subió + 4.7%, en 2020. La semana pasada, el miembro del Consejo de Gobierno y director del Banco de Francia, Francois Villeroy de Galhau advirtió que el BCE está "siguiendo de cerca los efectos negativos sobre la inflación de el euro". Mientras tanto, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, indicó que el banco central está "extremadamente atento" al impacto de la moneda en los precios. Sin embargo, agregó que, si bien los miembros "monitorearían [el movimiento de FX] con mucho cuidado", "no lo apuntan". De hecho, las actas de la reunión de diciembre también revelaron que los miembros expresaron su preocupación de que la fortaleza persistente del euro podría afectar negativamente las perspectivas de inflación. Como se señaló en el acta, “se señaló que el tipo de cambio nominal efectivo actualmente se encuentra en un máximo histórico y que la reciente apreciación podría contribuir significativamente a las moderadas perspectivas de inflación”.
El dólar estadounidense se recuperó la semana pasada en medio de conversaciones sobre la reducción gradual de la QE de la Fed. Como sugirió el presidente de la Reserva Federal de Dallas, Robert Kaplan, la Fed debería "al menos tener una discusión seria sobre cuándo es apropiado reducir" a finales de este año. Si bien sus comentarios fueron rápidamente diluidos por otros miembros (por ejemplo, el gobernador de la Fed, Lael Brainard y el presidente de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard), el mercado ha comenzado a prestar atención a otros bancos centrales sobre este tema. El BCE amplió el tamaño del PEPP en diciembre. Sin embargo, las minutas revelaron que los miembros discrepaban sobre la medida. De hecho, los miembros de VINTA propusieron aumentar el tamaño en menos de 500 mil millones de euros, ya que "aún quedaba disponible un espacio significativo para compras debido a decisiones pasadas y que en un entorno de alta incertidumbre valía la pena" mantener seco un poco de polvo ". Sería prematuro que el BCE debatiera sobre la reducción gradual en enero, solo un mes después de la extensión.
En cuanto a la evolución económica, esperamos que el BCE se mantenga cauteloso y advierta sobre los impactos económicos negativos del renovado bloqueo. Es probable que provoque una peor contracción del PIB en el 1T21. Sin embargo, las vacunas deberían seguir dando esperanzas a la recuperación a finales de año.
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