Política Monetaria de los Bancos Centrales

• Bancos Centrales mire una variedad de datos económicos y proyecciones antes de establecer una política.
• Luego, estos puntos de datos se aplican al marco operativo del banco central para determinar si se necesita un cambio de política.
• Para establecer realmente la política, los bancos centrales recurren a sus divisiones de implementación, que realizan transacciones en los mercados financieros para promulgar la política.

Cómo establecen las políticas los bancos centrales

La política del banco central es un importante impulsor de los movimientos en los mercados financieros. Los funcionarios del banco central recopilan, proyectan y analizan datos económicos para determinar la trayectoria futura de la economía y su relación con los objetivos de política del banco. Los desafíos o desviaciones del camino ideal de la economía a menudo llevarán a un banco central a tomar medidas políticas. Sin embargo, el establecimiento de una política del banco central no es tan simple como emitir un comunicado de prensa declarando un cambio en las tasas de interés, un ajuste a las compras de activos u otras medidas de apoyo. Las políticas del banco central también deben implementarse a través de transacciones en los mercados financieros.

Las políticas del banco central tienen un impacto directo y muchas veces inmediato en los mercados de divisas. A medida que los bancos centrales relajan o endurecen sus políticas, sus respectivas monedas se vuelven más o menos atractivas de mantener. Comprender el proceso mediante el cual los bancos centrales toman tales decisiones es una habilidad valiosa para cualquier operador, ya que poder predecir lo que podría hacer un banco central brindará una mayor comprensión de cada publicación de datos económicos clave.

Mandatos y estabilidad de precios

Aunque la Reserva Federal de los Estados Unidos es el más vigilado e importante de los bancos centrales, su mandato supera al del banco central medio. La Reserva Federal se concentra por partida doble en el máximo empleo y la estabilidad de precios, mientras que la mayoría de los bancos centrales se centran exclusivamente en el mandato de estabilidad de precios. La estabilidad de precios se define mejor como una inflación baja, estable y predecible. La mayoría de los bancos centrales tienen como objetivo un nivel de inflación de alrededor del 2%, lo que se considera un buen indicador de un crecimiento económico fuerte y estable. Al tomar decisiones de política monetaria, los bancos centrales deben ponderar una variedad de indicadores económicos, expectativas y condiciones.

datos económicos

Los bancos centrales analizan los mismos datos económicos que los operadores de divisas y otros participantes del mercado observan de cerca. El desempleo, la vivienda y la inflación son algunos de los puntos de datos clave que rastrean los banqueros centrales cuando se reúnen para discutir y establecer políticas. Estos indicadores son importantes para el PIB y para identificar tendencias de expansión o desaceleración en una economía grande. los Calendario Económico es una gran herramienta para ayudar a los operadores a monitorear las mismas publicaciones de datos que los banqueros centrales vigilan de cerca.

Proyecciones, Economistas

Más allá de seguir los mismos datos económicos a los que tienen acceso los participantes del mercado, los bancos centrales emplean a cientos de economistas. Estos economistas están especializados en una determinada área de especialización y, a menudo, se los considera líderes en su campo, lo que los convierte en la mejor opción para asumir la responsabilidad de crear las proyecciones que los bancos centrales utilizarán para establecer la política. Los economistas crean y modelan proyecciones económicas de la trayectoria futura de la economía basándose en datos actuales, expectativas para el futuro, su conocimiento del área temática y posibles opciones políticas.

Los banqueros centrales utilizan estos modelos para anticipar hacia dónde se dirige la economía y ayudar a evaluar el impacto potencial de sus decisiones políticas. Muchos bancos centrales publican resúmenes de sus proyecciones económicas y de políticas de manera consistente, y estos resúmenes son un recurso valioso para los operadores que buscan comprender cómo un importante impulsor de los mercados está viendo las condiciones económicas generales.

Marco conceptual

Una vez que los bancos centrales han recopilado la cantidad necesaria de datos y proyecciones económicas, la aplican a un marco para determinar si se necesitan cambios de política. El marco de política de un banco central describe su comprensión de la relación entre las métricas económicas clave y el mandato del banco central, a menudo cómo una variedad de puntos de datos económicos pesarán sobre la inflación.

La economía mundial en constante evolución ha dado lugar a una evolución continua de los marcos de política de los bancos centrales. El establecimiento de la política monetaria alguna vez se basó en reglas y ecuaciones simples que dictaban un nivel adecuado de tasas de interés dada la relación entre la inflación y el empleo. Desde entonces, el mundo se ha vuelto mucho más complejo y los bancos centrales se han alejado de este enfoque de política simplista y basado en reglas.

El acontecimiento más importante, y el que tiene mayores implicaciones para la política del banco central, es la tendencia secular de tasas de interés bajas y baja inflación en las economías desarrolladas. Las bajas tasas de interés continuas han debilitado la capacidad del banco central para combatir las recesiones económicas a través de simples recortes en las tasas de interés. Mientras tanto, la baja inflación a pesar de los mercados laborales ajustados y las tasas bajas ha significado que los bancos centrales hayan tenido que repensar y actualizar su comprensión de la relación entre empleo e inflación.

Con estas mareas cambiantes en mente, la Reserva Federal y el BCE Ambos han realizado revisiones de sus marcos de política monetaria. Si bien la revisión y las conclusiones del BCE aún están en curso, la Reserva Federal anunció sus hallazgos y su nuevo marco de políticas a fines del verano de 2020. En este anuncio, los banqueros centrales de la Fed reconocieron que la relación entre la inflación y el empleo había cambiado de tal manera que la economía puede tolerar niveles más altos de empleo sin que la inflación se convierta en una amenaza. La Fed también cambió su política de inflación de un objetivo simétrico del 2% a un objetivo promedio del 2%, lo que significa que los formuladores de políticas de la Reserva Federal ahora tolerarán una inflación superior al 2% siempre que una mayor inflación ayude a elevar el promedio al 2%. En esencia, este nuevo marco comunica a los mercados que la Fed ya no buscará endurecer la política ante los primeros signos de sobrecalentamiento, sino que permitirá que la política permanezca relajada y que la economía se caliente aún más.

Para los comerciantes y participantes del mercado, comprender que las lecturas de inflación más altas y otros datos económicos sólidos no llevarán a la Fed a endurecer preventivamente la política es una desviación importante del marco que se mantuvo vigente después de la crisis financiera. Para los observadores del banco central y los comerciantes en general, no se puede subestimar la importancia de comprender el marco del banco central. Una comprensión del marco permitirá operaciones más informadas, ya que podrá predecir mejor las expectativas del mercado sobre el banco central después de la publicación de datos.

Una vez que el banco central concilia los nuevos datos y proyecciones económicas con su marco, toma una decisión. Si bien una decisión de este tipo fue alguna vez tan simple como subir o bajar las tasas, los conjuntos de herramientas del banco central se han expandido dramáticamente desde la crisis financiera, ya que los bancos centrales han desempeñado un papel más importante en el apoyo al sistema financiero y a la economía en general.

Antes de la crisis financiera, el conjunto de herramientas de la mayoría de los bancos centrales era relativamente estándar. Estos bancos centrales establecerían una tasa de interés a corto plazo y controlarían los préstamos bancarios mediante requisitos de reserva y otras métricas similares. La principal excepción a estas simples herramientas operativas fue el Banco de Japón, que comenzó a embarcarse en herramientas de política "no convencionales" a fines de la década de 1990, mientras Japón luchaba por escapar de una gran recesión y deflación.

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A raíz de la crisis financiera, las economías de todo el mundo permanecieron estancadas en un estado de shock. Los bancos centrales mundiales, liderados por el Reserva Federal, comenzó a adoptar las mismas políticas no convencionales introducidas por el banco de japon. Compraron grandes cantidades de bonos del gobierno para inundar el sistema financiero con liquidez y bajaron y mantuvieron sus tasas de política en cero o incluso en territorio negativo. Durante la crisis, los bancos centrales también utilizaron sus poderes crediticios para crear herramientas nuevas y específicas que pudieran brindar apoyo a áreas clave del sistema financiero, como los fondos del mercado monetario y los grandes agentes de bolsa, que quedaban fuera del alcance del apoyo tradicional del banco central. instrumentos.

Estas herramientas poco convencionales se han convertido en una parte importante del conjunto de herramientas del banco central y se han utilizado con gran eficacia durante la crisis de Covid. Más allá de recortar drásticamente los tipos de interés oficiales hasta el límite inferior cero, los bancos centrales ampliaron el alcance de sus medidas de apoyo más allá de lo visto durante la crisis financiera, prometiendo apoyo a los mercados de bonos corporativos, respaldando áreas clave del sistema financiero y comprando billones en bonos del gobierno. .

La relajación cuantitativa

Tras la crisis financiera, los bancos centrales emprendieron un viaje para manipular las tasas a más largo plazo e inundar el sistema financiero con liquidez a fin de respaldar mejor el gasto económico, el crecimiento y la inflación. A través de programas de compra de activos a gran escala, más conocidos como flexibilización cuantitativa (QE), los bancos centrales han comprado grandes cantidades de deuda pública en el mercado abierto. Técnicamente, estas operaciones son similares a las operaciones tradicionales de mercado abierto realizadas por los bancos centrales antes de la crisis, solo que en una escala mucho mayor. Si bien el mecanismo exacto de acción que rodea a la QE sigue siendo un punto de debate, tales programas reducen las tasas de interés a más largo plazo, ayudan a mantener la inflación y, a menudo, brindan un impulso a otros mercados financieros.

La QE también ha cobrado importancia dado el prolongado período de tasas bajas al que se han enfrentado las economías avanzadas. Dado que los bancos centrales ya no pueden simplemente recortar las tasas al nivel necesario para reactivar la economía durante una recesión, en su lugar han recurrido a más programas de QE. La investigación sugiere que un programa de compra de activos equivalente a alrededor del 1.5% del PIB tiene un impacto similar al recorte de la tasa de interés de 25 puntos básicos. Con las tasas de interés estadounidenses en solo 1.50% antes de la crisis de Covid, y las tasas en otros lugares aún más bajas, los programas continuos de QE deberían complementar la deficiencia de los recortes de tasas tradicionales. Como tal, los programas de compra de activos se han disparado desde que comenzó la crisis de Covid, enviando los balances de los bancos centrales a niveles récord.

Implementación

Estas medidas de apoyo no convencionales son llevadas a cabo por la división de implementación de la política monetaria del banco central. La división de implementación es donde la política del banco central se aplica realmente a través de los ajustes comerciales y técnicos realizados en los mercados financieros. Las decisiones de política de los principales banqueros centrales se transmiten a los operadores del banco central, que luego negocian con contrapartes específicas para modificar las tasas o llevar a cabo decisiones de política de otro modo.

Configuración de tarifas: antes de la crisis

Para la Reserva Federal, la política monetaria se implementa a través del Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Antes de la crisis financiera, la decisión sobre la tasa de fondos federales se pasaría a los operadores de mesa de los mercados. Estos comerciantes realizarían operaciones de mercado abierto con comerciantes primarios. Los intermediarios primarios son grandes bancos aprobados como contrapartes comerciales de la Reserva Federal de Nueva York, y están obligados a crear mercados y respaldar la emisión de deuda del gobierno de los Estados Unidos (bonos del Tesoro). La mesa de mercados de la Fed de Nueva York compraría o vendería una cierta cantidad de bonos del Tesoro de estos bancos, ajustando el suministro de liquidez en el sistema financiero y empujando las tasas a corto plazo al rango deseado por el FOMC. Este ajuste de la liquidez fue el proceso utilizado por los bancos centrales de todo el mundo antes de que se utilizaran las herramientas poco convencionales de la crisis financiera. Una vez que los sistemas financieros globales se inundaron de liquidez, el establecimiento de políticas tuvo que evolucionar más allá de este método rudimentario.

Ajuste de tarifas: Post-Crisis

Tras las operaciones de expansión cuantitativa llevadas a cabo por los bancos centrales durante la crisis financiera, las operaciones tradicionales de mercado abierto no tendrían un impacto suficiente en las condiciones de liquidez y crédito como para endurecer o relajar materialmente los tipos de interés. La principal palanca de política de la Fed se convirtió en el interés sobre las reservas, la tasa a la que los bancos ganan por almacenar dinero QE "recién impreso" directamente en la Fed.

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La actividad en el mercado de fondos federales se redujo drásticamente ya que los bancos ya no necesitaban buscar fondos para mantener los requisitos regulatorios y tampoco deseaban otorgar préstamos a otros bancos sin garantía. En cambio, los préstamos interbancarios migraron al mercado de repos, donde los préstamos están garantizados con garantías. Las facilidades de recompra y recompra inversa de la Fed de Nueva York se han convertido en herramientas importantes para gestionar el exceso de liquidez en el sistema y las tasas de estas facilidades a menudo se ajustan junto con la principal tasa de política de la Fed. La facilidad de recompra (RP) permite a la Fed otorgar préstamos a los participantes del mercado que buscan efectivo contra la garantía del Tesoro, estableciendo un límite superior en las tasas de interés. La facilidad de recompra inversa (RRP) es lo opuesto, donde la Fed presta garantías del Tesoro a los participantes del mercado con exceso de efectivo. La facilidad RRP sirve como un drenaje temporal de reservas del sistema y establece un límite inferior en las tasas de interés.

Durante 2014 a 2018, el pico anterior a Covid del balance de la Reserva Federal, la línea de RRP experimentó una gran aceptación en los períodos de fin de trimestre, ya que el exceso de efectivo se extrajo de otras partes del sistema financiero, lo que evitó que las tasas se ubicaran por debajo del objetivo inferior del FOMC. . Con las reservas bancarias en nuevos máximos históricos en el entorno posterior a Covid, uno debería esperar ver un uso igualmente grande de la instalación de RRP en futuros trimestres. La Fed de Nueva York elevó el límite de contraparte para la instalación en la reunión del FOMC de marzo de 2021 en preparación para el uso futuro.

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Implementación de políticas no convencionales

Los programas de QE se implementan de la misma manera que las operaciones de mercado abierto. Los operadores de la división de implementación de políticas del banco central publican anuncios y programas que detallan sus planes de compra. Sus contrapartes envían una lista de bonos que están dispuestos a vender al banco central y los operadores del banco central seleccionan y realizan transacciones con las ofertas más competitivas. Si bien Internet está inundado de memes de impresión de dinero centrados en el banco central, el dinero real creado por el banco central a cambio de estos bonos es solo electrónico. Las cuentas de las contrapartes que realizan transacciones se abonan con dinero digital fresco del banco central.

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La comunicación es clave

Dada la evolución de la implementación de la política monetaria desde la crisis financiera, otro desarrollo importante en el conjunto de herramientas del banco central ha sido la orientación futura. La orientación futura es la comunicación de la trayectoria futura de las tasas de interés. La premisa de la orientación futura es simple: las empresas, los inversores y los mercados intentan constantemente predecir los próximos movimientos del banco central. Al comunicar claramente sus planes, los banqueros centrales pueden ajustar las expectativas a los puntos deseados y brindar una mayor claridad a los mercados. La orientación futura está vinculada al marco de políticas, aplicando la visión del banco central sobre métricas clave a su comunicación sobre políticas futuras.

La comunicación, la transparencia y el establecimiento de expectativas ha sido una parte de la política del banco central en constante evolución. La transparencia en las políticas ayuda al banco central a seguir siendo tanto predecible como creíble, estándares valiosos para mantener para una institución con tal poder sobre el sistema financiero. El FOMC comenzó a utilizar la orientación futura después de la crisis financiera, comunicando que las tasas se mantendrían en cero "durante algún tiempo". A medida que continuaba la recuperación, el lenguaje de las orientaciones futuras evolucionó a un enfoque basado en fechas y luego a un enfoque basado en resultados. Ambos enfoques ayudan a establecer expectativas de política a largo plazo y han resultado útiles para los bancos centrales de todo el mundo.

Los bancos centrales han vuelto a recurrir a la orientación futura en la crisis de Covid, proporcionando a los mercados una comunicación clara de las perspectivas de las tasas, las expectativas de reducción y las rutas del programa de compra de activos. Por su parte, la Reserva Federal ha continuado apegándose a una guía consistente con su nuevo marco a pesar de los sólidos datos económicos y las preocupaciones del mercado por la inflación. Los miembros del FOMC han afirmado que la reducción gradual y las subidas de tipos no se producirán hasta que se observe un progreso sustancial hacia los objetivos de la Fed.

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Política de establecimiento, resumen

La política del banco central ha evolucionado mucho en las últimas dos décadas. Si bien los datos que rastrean los bancos centrales para formular políticas no han cambiado mucho, la forma en que se implementan las políticas ha evolucionado mucho. El desarrollo de tendencias seculares tras la crisis financiera también ha creado la necesidad de nuevas innovaciones en las políticas. Los bancos centrales controlan ahora las tasas y la política monetaria de manera más general mediante la gestión de la liquidez, mediante compras de activos a gran escala, mediante ajustes técnicos a los mercados monetarios y mediante una mejor comunicación. Comprender cómo estos componentes se entrelazan y pesan entre sí y su impacto en los mercados financieros en general es un conocimiento valioso para cualquier operador.