El Banco Central Europeo publicará las actas de su reunión de política del 9 al 10 de junio el jueves (11:30 GMT) cuando la recuperación de la zona euro entre en pleno apogeo. Los formuladores de políticas adoptaron un tono marcadamente moderado en su última reunión y, aunque no todos los miembros del Consejo de Gobierno estaban contentos de mantener un "ritmo significativamente más alto" de compra de bonos, las actas probablemente confirmarán que los halcones siguen siendo muy superados en número. El euro, que ha sido golpeado por el resurgimiento del dólar estadounidense, podría enfrentar cierta presión a la baja por las actas. Pero un mayor enfoque para la moneda única a corto plazo es el resultado de la revisión de la estrategia del BCE, que podría anunciarse muy pronto.
El viento sopla en la dirección del BCE por una vez
Alterar el curso de la política monetaria no es una prioridad para el BCE en este momento. El programa de compras de emergencia pandémica (PEPP) no vencerá hasta marzo de 2022, por lo que hay mucho tiempo para reflexionar sobre el próximo paso. Además, la liquidación de bonos ha disminuido; de hecho, los bonos han vuelto a tener demanda y los rendimientos están cayendo. Por último, el euro se ha debilitado sustancialmente últimamente, ya que la Reserva Federal parece preparada para vencer al BCE en la reducción inicial. Todo lo anterior significa que el BCE puede más que darse el lujo de tomarse su tiempo antes de tener que decidir si se prorrogará el PEPP o de qué manera.
Sin embargo, hay un inconveniente que casi con certeza estará jugando en la mente de los responsables de la formulación de políticas en las próximas reuniones y es el ritmo actual de compra de activos. En marzo, el BCE intensificó su esquema de compra de bonos no solo para frenar un aumento indebido en los rendimientos de la zona del euro, sino también para reparar el daño después de enviar una señal incorrecta a los mercados al desacelerar demasiado el ritmo a principios de año.
Pero es posible que el ritmo acelerado de las compras tenga que reducirse pronto, ya que, aparte del fortalecimiento de la recuperación económica, parece haber una reactivación de la demanda de bonos del Estado y los altos rendimientos ya no representan un problema para la recuperación de la zona euro. Además, el movimiento estaba destinado a ser temporal y ahora que es casi seguro que la Fed comenzará a reducir su estímulo en los próximos meses, el BCE está en condiciones de quitar un poco el pie del pedal.
Los indicios de compras más lentas podrían respaldar al euro
Las actas de junio podrían arrojar algo de luz sobre cuán fuertemente se sienten los legisladores acerca de abandonar el compromiso de llevar a cabo el PEPP a “un ritmo significativamente más alto que durante los primeros meses de este año” ya en la reunión de julio.
Cualquiera de estos indicios sería positivo para el euro, que en este momento está luchando por mantenerse por encima del nivel de 1.18 dólares. Si el BCE indica claramente que puede que ya no sea necesario realizar compras aceleradas de bonos, el euro / dólar podría rebotar por encima del 61.8% de retroceso de Fibonacci de la tendencia alcista de marzo a mayo a 1.1917 dólares.
Sin embargo, si los responsables de la formulación de políticas no proporcionan un cronograma de cuándo las compras de activos podrían necesitar reducirse, el par podría deslizarse por debajo de la barrera crítica de $ 1.18 y dirigirse hacia el mínimo de marzo de $ 1.1702.
La revisión de la estrategia podría ser clave para salir de la QE pandémica
En el esquema más amplio de las cosas, un cambio en el ritmo del PEPP es un detalle menor y una decisión mucho más importante que se avecina es la de revisar la estrategia de política monetaria del BCE. Algunos informes indican que un anuncio es inminente en medio de un "buen progreso" en las recientes discusiones sostenidas por el Consejo de Gobierno en un retiro en la ladera de Frankfurt. Pero ya sea que se revele el resultado en los próximos días o semanas, es poco probable que el BCE realice un cambio de política importante antes de que se complete la revisión de la estrategia.
La revisión podría ver el objetivo de inflación inusual del BCE de "por debajo, pero cerca del 2%" siendo abandonado por un objetivo más simétrico de alrededor del 2% utilizado por la mayoría de los otros bancos centrales. Otra opción es seguir a la Fed en la adopción de metas de inflación promedio, aunque es poco probable que gobernadores agresivos como los de Alemania, Austria y los Países Bajos lo aprueben alguna vez.
Definición de sobreimpulso de inflación
De cualquier manera, la presidenta Christine Lagarde pronto tendrá que aclarar cuánto de un exceso de inflación el Banco está dispuesto a tolerar y por cuánto tiempo. La inflación en la zona del euro, aunque está aumentando, aún no se ha disparado a niveles como los de Estados Unidos. Pero puede que no pase mucho tiempo antes de que lo haga.
Esto hace que el momento de la revisión de la estrategia sea aún más importante, ya que podría determinar la rapidez con la que se reducen las compras de activos. La otra renovación potencial que podría tener repercusiones importantes en la forma en que se establece la política es si el BCE decidirá analizar diferentes medidas de inflación, posiblemente incluso lanzando su propio índice de precios.
Existe un debate creciente sobre la necesidad de incluir los precios de la vivienda en los índices armonizados de precios al consumidor (IPCA) de Eurostat. Pero incluso si el BCE presionara por una nueva métrica de inflación que incorpore la vivienda y otros costos, podría llevar varios años desarrollar un nuevo índice de precios, por lo que podría no haber necesariamente implicaciones de política a corto plazo.
¿Puede la eurozona evitar la carnicería del Delta?
En medio de todas las próximas revisiones y decisiones de políticas, hay otra cosa que los inversores deben vigilar: la variante Delta. Algunas naciones de la eurozona, como España, parecen estar encaminadas hacia el Reino Unido, con nuevas infecciones que han aumentado en los últimos días, impulsadas principalmente por la altamente contagiosa cepa Delta. Si el brote de Delta empeorara en Europa en las próximas semanas, podría frustrar los planes para reabrir por completo los sectores cerrados de la economía, lo que en última instancia retrasaría cualquier plan de reducción por parte del BCE.
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