Sin actualizaciones sobre los gráficos de puntos medianos y las proyecciones económicas, el enfoque de la reunión del FOMC de esta semana sería la declaración de política y la conferencia de prensa. Desde la reunión de junio, la inflación ha seguido acelerándose. Sin embargo, el optimismo del mercado se vio ensombrecido por la propagación de la variante Delta. Los responsables de la formulación de políticas probablemente deberían reconocer la fuerte evolución económica, pero mantener la opinión de que el fuerte aumento del nivel de precios es temporal. En la conferencia de prensa, esperamos que el presidente Jerome Powell reitere que el Comité está en conversaciones sobre la reducción gradual de la QE. Sin embargo, es prematuro llegar a una conclusión. Se revelará más información sobre los cambios de política en el simposio de Jackson Hole a fines de agosto, seguido de la reunión de septiembre. Esperamos que se entregue un anuncio formal de reducción gradual de la QE en diciembre. Todas las medidas de política monetaria se mantendrán sin cambios. El objetivo de la tasa de fondos de la Fed se mantendrá en 0-0.25%, mientras que el programa de compra de activos también se mantendrá sin cambios en US $ 120 mil millones por mes.
Desarrollos economicos
Se ha vuelto a observar una sorpresa al alza en la inflación desde la reunión de junio. El IPC general se aceleró hasta el + 5.4% interanual en junio, desde el + 5% de hace un mes. El mercado había previsto una ligera moderación hasta el + 4.9%. El IPC subyacente subió +0.7 ppt a + 4.5% interanual, superando el consenso de + 4% en el mes. Mientras tanto, la Encuesta de Expectativas del Consumidor de la Fed de Nueva York reveló que las expectativas de inflación media durante los próximos 12 meses aumentaron a un nivel récord de + 4.8% en junio, desde el + 4% de mayo. La perspectiva para los próximos 3 años se mantuvo sin cambios en + 3.6%, en comparación con el objetivo de + 2% de la Fed. El mercado laboral sigue siendo resistente a pesar del repunte de la tasa de desempleo en junio. La tasa de desempleo subió un +0.1 ppt hasta el 5.9%, en comparación con el consenso del 5.7%. Sin embargo, el número de nóminas se disparó + 850K, superando el + 583K de mayo y el consenso de + 700K.
La fuerte inflación y las expectativas inflacionarias no deberían alterar el criterio de la Reserva Federal. Powell reafirmó en su comparecencia ante el Congreso que las presiones inflacionarias son en gran medida transitorias. Como indicó, «estamos experimentando un repunte importante de la inflación, mayor de lo que muchos esperaban… y estamos tratando de comprender si es algo que pasará con relativa rapidez o si, de hecho, necesitamos actuar». Añadió que la economía «no va a entrar en un período de alta inflación durante mucho tiempo… tenemos herramientas para afrontarlo».
La política monetaria
En el testimonio ante el Congreso, Powell señaló que el "progreso sustancial adicional" hacia los objetivos de inflación y empleo de la Fed "aún está lejos". Esto indica que es poco probable que la Fed dé pistas sobre la reducción gradual de la QE en julio. Al plantear la posibilidad de introducir una postura de política asimétrica, Powell también señaló que la Fed "vio señales de que la trayectoria de la inflación o las expectativas de inflación a largo plazo se estaba moviendo material y persistentemente más allá de niveles consistentes con nuestro objetivo". Tal postura sugiere que se toleraría un mayor rebasamiento de la inflación antes de actuar.
La rápida propagación de la variante Delta ha contribuido al reciente aumento de nuevos casos de coronavirus. La aversión al mercado se ejemplificó en la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Sin embargo, su implicación en el debate sobre la reducción gradual de la Fed es mixta. Por un lado, el empeoramiento de la confianza sugiere que el estímulo debería durar más tiempo. Por otro lado, la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro como una especie de relajación probablemente pondría nerviosos a los halcones que podrían instar a una reducción antes.
En general, esperamos que la Fed deje la política monetaria sin cambios esta semana. Powell afirmará que si bien han comenzado las discusiones sobre la reducción gradual, está lejos de alcanzarse un consenso.
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