La conclusión semanal: la variante Delta atenúa las perspectivas

Puntos destacados de Estados Unidos

• Los mercados tuvieron que esperar hasta el viernes para el evento principal, comenta Jackson Hole, presidente de la Fed, Powell. En su discurso, brindó una señal clara de que mientras la economía continúe progresando, la Fed comenzará a reducir las compras de activos antes de fines de este año.
• Los datos económicos de esta semana respaldaron la resistencia económica frente al aumento impulsado por Delta en los casos de Covid-19. La demanda de vivienda se solidificó y se aceleró el crecimiento de los ingresos personales.
• Si la cautela del consumidor hace que las tendencias de gasto se deterioren aún más en los próximos meses, podríamos ver un crecimiento más lento en los desembolsos en el cuarto trimestre, pero esperamos que la pausa sea temporal.

Lo más destacado de Canadá

• Esta fue una semana relativamente tranquila en Canadá, pero se espera que el flujo de datos se recupere la próxima semana con el informe del PIB de junio en la agenda. Se espera que muestre una fuerte recuperación de la actividad económica a medida que las restricciones comienzan a disminuir.
• La duración de los buenos tiempos depende del virus. Están aumentando los casos nuevos, mientras que más provincias y empresas están implementando medidas como pasaportes de vacunas y requisitos de vacunación obligatorios para evitar bloqueos.
• Las continuas interrupciones de la cadena de suministro y la escasez de mano de obra están afectando la capacidad de las empresas para aumentar las ventas y la producción. La encuesta del barómetro empresarial CFIB de esta semana mostró que ambos problemas se intensificaron en agosto.

EE. UU. - Powell listo para reducir gradualmente la QE para fin de año

En una semana relativamente tranquila para los datos económicos, los mercados tuvieron que ser pacientes hasta el viernes para el evento principal: las declaraciones del presidente de la Fed, Powell, en el simposio de Jackson Hole. El evento en sí se ha visto afectado por el aumento de los casos de variantes de Delta, que se conectan en línea en el último minuto. Los comentarios de Powell proporcionaron una señal clara de que mientras la economía continúe progresando en los próximos meses, como esperamos, la Fed comenzará a reducir sus compras de activos antes de fin de año.

El contexto económico del discurso ha sido bastante bueno. Las ventas de viviendas existentes aumentaron un 2% en julio, lo que demuestra que la demanda subyacente de viviendas es sólida y que el retroceso en las ventas desde el aumento posterior al cierre ha seguido su curso. La segunda publicación de los datos del PIB mostró que la economía de EE. UU. Fue ligeramente más fuerte en el segundo trimestre de lo que se informó anteriormente. Sin embargo, a más de la mitad del tercer trimestre, la verdadera pregunta es qué tan bien se mantendrá el gasto frente a la ola delta.

No hubo demasiados signos de precaución relacionada con Delta en los datos de gasto de julio. El gasto en servicios de contacto cercano creció alrededor de un 1% mes a mes en julio, igualando el ritmo de junio. Desde la etapa de reapertura inicial en 2020, el gasto en bienes se ha disparado (y en bienes duraderos específicamente), apoyado por generosos apoyos gubernamentales y restricciones al gasto en servicios (Gráfico 1). Pero hay un número limitado de iPads y televisores que la gente necesita. El gasto en estos bienes duraderos ha estado disminuyendo desde marzo, mientras que el gasto en servicios está obteniendo ganancias constantes. Se espera que esta corrección en el gasto en bienes mantenga el gasto del consumidor por debajo del 2% en el tercer trimestre, incluso antes de que se incorpore en el pronóstico la precaución relacionada con la variante Delta.

Si vemos una desaceleración en estos servicios de contacto cercano durante agosto y septiembre, el crecimiento del gasto del consumidor podría desacelerarse aún más. Aún así, no esperamos que se descarrile por algunas razones. Para empezar, los hogares estadounidenses han acumulado más de $ 2.5 billones en ahorros en exceso durante el curso de la pandemia. Incluso si se distribuye de manera desigual, esto proporciona un colchón sustancial contra una desaceleración temporal del impulso. En segundo lugar, la escasez de mano de obra, que parece relativamente generalizada en todas las regiones e industrias, puede llevar a los empleadores a retener a los trabajadores en lugar de despedirlos debido a una pausa temporal en la demanda, lo que ayuda a mantener la resiliencia del mercado laboral.

Por último, si bien el crecimiento de la renta personal general se ve afectado por las variaciones en los programas de apoyo del gobierno, el crecimiento subyacente de sueldos y salarios ha sido sólido (gráfico 2). De hecho, los sueldos y salarios aumentaron un 1% solo en julio, y han aumentado un 10.6% a un ritmo anualizado durante los últimos tres meses. Las sólidas ganancias de ingresos deberían respaldar el gasto de los consumidores en los próximos meses.

Los comentarios de Powell profundizaron en las tendencias recientes de la inflación y defendieron su opinión de que gran parte del reciente aumento de la inflación es transitorio. Destacó la clara mejora en el mercado laboral, al tiempo que reconoció los riesgos que presenta la variante Delta. En general, sus comentarios fueron consistentes con nuestra opinión de que las compras de activos se reducirán este año, dada la capacidad de recuperación esperada de la economía a la ola delta.

Canadá: la variante Delta atenúa las perspectivas

Ha sido una semana tranquila en cuanto a datos económicos. Las elecciones federales continuaron ocupando titulares a medida que los partidos publicaron detalles de sus plataformas electorales. En una agradable reversión a la venta masiva de la semana pasada, los mercados de valores se mostraron optimistas, más que recuperando las pérdidas de la semana pasada. Lo mismo ocurre con el precio del petróleo WTI, que repuntó en la semana, dando un impulso al dólar canadiense frente al dólar.

El flujo de datos económicos se recuperará la próxima semana, y se espera que el informe del PIB de junio muestre que la actividad económica se recuperará con fuerza a medida que las restricciones comiencen a disminuir. Esto debería proporcionar un traspaso sólido para el tercer trimestre, cuando se espera que una mayor relajación de las medidas de contención durante el verano marque el comienzo de una fuerte recuperación en el crecimiento del PIB real.

De hecho, la actividad económica siguió ampliándose y acelerándose durante los meses de verano, permitiendo que la recuperación del mercado laboral cobrara impulso. El gasto se ha recuperado en las áreas más directamente afectadas por la pandemia, como los viajes, las cenas y la recreación. Si bien el turismo internacional sigue desafiado por la pandemia, los canadienses han adoptado los viajes nacionales. Los datos muestran que en julio, el tráfico de aviones nacionales estuvo casi a la par con el nivel previo a la pandemia (Gráfico 1). Los datos de reservas de restaurantes de OpenTable muestran un progreso similar.

La duración de los buenos tiempos dependerá del virus. Como notamos esta semana en nuestro Rastreador económico COVID-19 actualizado, los casos están aumentando en la mayoría de los países desarrollados. Canadá también ha sido testigo de un aumento en los casos de COVID-19 en todas las regiones en las últimas semanas, liderados por las provincias occidentales. La tasa de vacunación de Canadá se encuentra entre las más altas del mundo con más del 74% de sus adultos completamente vacunados, lo que da cierta esperanza de que se evitarán estrictas medidas de contención. La ya alta tasa de vacunación de Canadá podría incrementarse aún más. Varias provincias (QC, BC, PEI, MB) han introducido pasaportes de vacunas y una lista cada vez mayor de empresas está anunciando la vacunación obligatoria para los arreglos de trabajo en persona. Esto podría impulsar a más personas a vacunarse.

Hasta ahora, la alta tasa de vacunación ha mantenido bajas las tasas de hospitalización y muerte en relación con los casos. Aún así, los casos y las hospitalizaciones están aumentando rápidamente entre la población no vacunada, y hay casos importantes entre los vacunados. Olas pasadas han demostrado que Canadá tiene una tolerancia mucho menor hacia los umbrales de hospitalización en comparación con otros países. Esto plantea un riesgo a la baja para las perspectivas, ya que el ritmo de la reapertura podría detenerse o reducirse.

El crecimiento económico también podría verse limitado por las continuas interrupciones de la cadena de suministro y la escasez de mano de obra. Las respuestas de la Encuesta del Barómetro Empresarial CFIB de esta semana mostraron que estos problemas se intensificaron en agosto (Gráfico 2). Casi la mitad de los encuestados mencionó la escasez de mano de obra calificada y un récord del 27.6% de las empresas informó que la escasez de insumos es un impedimento para el crecimiento de las ventas o la producción. Dado que muchas economías emergentes, donde se fabrican muchos de los productos, están lidiando con brotes propios de Delta, es poco probable que estos cuellos de botella en la cadena de suministro se alivien en el corto plazo.