Dos mensajes importantes entregados en las reuniones del BCE son: 1) el fin de la carga inicial de las compras de activos PEPP y 2) el reconocimiento de una presión inflacionaria más persistente. Todas las tasas de política se mantuvieron sin cambios, manteniéndose la tasa de refinanciamiento principal, la tasa de interés marginal activa y la tasa de depósito en 0%, 0.25% y -0.5%, respectivamente. El banco central también actualizó las proyecciones de crecimiento económico e inflación en la reunión de hoy.
En lugar de comprometerse a comprar activos en el marco del programa de compras de emergencia pandémica (PEPP) "a un ritmo significativamente más alto que durante los primeros meses del año", los responsables de la formulación de políticas en septiembre juzgaron que "se pueden mantener condiciones de financiación favorables con un ritmo moderadamente más bajo de compras de activos en el PEPP que en los dos trimestres anteriores ”. La presidenta Christine Lagarde enfatizó que "no se está reduciendo" y advirtió que la zona euro "no está fuera de peligro". Si bien el monto de las compras mensuales sigue siendo incierto, esperamos que se sitúe en torno a los 70 millones de euros, en comparación con los 80 millones de los últimos meses.
Sobre la evolución económica, Lagarde reiteró que los riesgos para las perspectivas económicas estaban "equilibrados en general" y que "las presiones sobre los precios se están acumulando lentamente". Añadió que “queda camino por recorrer antes de que se deshaga el daño causado a la economía por la pandemia”. Si bien mantuvo la opinión de que la reciente fuerte inflación ha sido impulsada por factores temporales, el banco central también reconoció que "las presiones inflacionarias subyacentes han aumentado" y que las presiones deberían "aumentar en el mediano plazo". También anticipó que “las presiones sobre los precios podrían ser más persistentes” en medio de una interrupción prolongada de la cadena de suministro. Creemos que el BCE se ha vuelto más preocupado por la persistencia de la presión inflacionaria.
El banco central mejoró el pronóstico de crecimiento del PIB a + 5% interanual a partir de este año, mientras que mantuvo las proyecciones prácticamente sin cambios para 2022 y 2023. Los pronósticos de inflación se actualizaron a lo largo del horizonte de pronóstico.
Hay algunas implicaciones de los dos cambios realizados en la reunión de hoy. Primero, el BCE comprará poco a poco activos a través del PEPP. Sin embargo, esta no es la misma reducción que adoptó la Fed. El BCE está allanando el camino para una transición del PEPP a la APP, como mencionamos en nuestra vista previa. Como tal, el balance del BCE podría seguir aumentando una vez finalizada la PEEP. En segundo lugar, dado que el BCE ha reconocido que las presiones inflacionarias son más persistentes de lo esperado anteriormente, la decisión de compra de activos no solo dependería de las condiciones de financiación sino también de las perspectivas de inflación.
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