China puede estar avanzando hacia una política monetaria relajada, pero tendrá que andar con delicadeza

BEIJING - El banco central de China está preparado para avanzar con cuidado hacia la flexibilización de la política monetaria, incluso cuando Estados Unidos está en camino de endurecer la política.

Al moverse en la dirección opuesta, el Banco Popular de China tendrá que lograr un equilibrio delicado, ya que los responsables de la formulación de políticas vigilan con atención la inflación y el costo creciente de la deuda denominada en dólares estadounidenses.

Los analistas dicen que la flexibilización de la política monetaria puede no venir en movimientos abiertos como recortar la cantidad de efectivo que los bancos deben mantener como reservas, o la RRR, una de las muchas herramientas de política que tiene el banco central. En cambio, China probablemente buscará movimientos específicos.

Este es el por qué.

Por un lado, la divergencia con EE. UU. Podría tener muchas consecuencias para el mercado.

Los analistas de Jefferies señalaron en una nota el lunes que muchas empresas chinas, especialmente los promotores inmobiliarios, han recaudado grandes cantidades de deuda denominada en dólares estadounidenses. Eso se volverá más difícil de pagar cuando el dólar estadounidense suba o los rendimientos estadounidenses comiencen a subir como consecuencia de la reducción planificada de la Reserva Federal en las compras de activos.

La Fed publicó las minutas de la reunión la semana pasada que mostraban que el banco central de EE. UU. Está en camino de endurecerse, posiblemente tan pronto como el próximo mes. La medida se produce en momentos en que los políticos estadounidenses se preocupan por si la inflación persistirá.

China enfrenta el mismo desafío. El índice de precios al productor, una medida de los costos de producción para las fábricas, subió un récord de 10.7% en septiembre respecto al año anterior.

"La presión inflacionaria persistente limita el alcance potencial de la flexibilización de la política monetaria", dijo Zhiwei Zhang, economista jefe de Pinpoint Asset Management.

Pero para muchos economistas está más claro que nunca que China tendrá que relajarse.

Los datos del PIB del tercer trimestre publicados el lunes mostraron que la economía de China se desaceleró más de lo esperado. La escasez de energía ha restringido la producción de la fábrica. Una regulación más estricta sobre la deuda en la industria inmobiliaria ha reducido un sector que ha contribuido a una cuarta parte del PIB de China.

"La desaceleración del crecimiento ha alcanzado niveles que los legisladores ya no pueden ignorar y esperamos ver un relajamiento gradual en tres pilares: monetario, fiscal y regulatorio", dijeron analistas del BlackRock Investment Institute en una nota el lunes.

A principios de este año, Beijing se centró más en abordar los problemas sociales, como los altos costos de crianza de los hijos en un país con una población que envejece rápidamente. Una represión regulatoria durante el verano incluyó una orden abrupta de que las empresas de tutoría después de la escuela deben reducir drásticamente sus horas de operación.

Sun Guofeng, jefe del departamento de política monetaria del Banco Popular de China, enfatizó a los periodistas el viernes pasado cómo la política monetaria del banco central se mantuvo "prudente". Dijo que los precios al productor probablemente se mantendrán altos, pero moderados para fin de año.

Sun también dijo que el banco central estaba al tanto de la declaración de la Fed. No discutió si las acciones de Estados Unidos afectarían a China y dijo repetidamente que China tiene muchas herramientas de política monetaria.

Los analistas han señalado durante mucho tiempo que la estructura económica única de China se basa más en una serie de palancas de política monetaria que en una única tasa de interés.

"La política monetaria se relajará adecuadamente", dijo el martes en mandarín Zong Liang, investigador jefe del Banco de China, según una traducción de CNBC.

Mientras mantiene la política monetaria general en un nivel "normal", dijo que el banco central podría flexibilizar la política para sectores específicos. Por ejemplo, el PBOC podría ayudar a las empresas que luchan por soportar el alto costo de las materias primas. Zong también espera que el apoyo al crecimiento económico estable incluya un impulso a la infraestructura.

Dijo que China quiere evitar una situación en la que el apoyo a las políticas provoque un aumento en los costos para los consumidores comunes y para las empresas.

Si bien los precios al productor aumentaron un 10.7% en septiembre en comparación con el año anterior, el índice de precios al consumidor se mantuvo débil y subió solo un 0.7% interanual.

Cuando se trata de cambios en la política monetaria, muchos economistas han reducido sus expectativas de que China reduzca el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) para fines de este año.

"Creemos que los débiles datos del tercer trimestre impulsarán a Beijing a reducir aún más las políticas de restricción del crecimiento", dijo Aidan Yao, economista senior de Asia emergente de AXA Investment Managers.

Dijo que la probabilidad de un recorte de RRR de base amplia ha disminuido después de los últimos comentarios del Banco Popular de China, pero "aún es posible un movimiento específico si el crecimiento sigue flaqueando".

En el aspecto fiscal, Yao espera que los gobiernos locales desplieguen alrededor de 1.3 billones de yuanes ($ 203.3 mil millones) en efectivo de la venta de bonos especiales en los próximos dos meses, lo que debería “brindar un fuerte apoyo” a la inversión en infraestructura.

Sin embargo, Yao señaló que el estricto control de Beijing sobre los canales tradicionales de implementación de la política monetaria, incluido el mercado de la vivienda, limitará el efecto de estímulo general de la flexibilización de la política.

El mayor lastre para el crecimiento de China sigue estando en el sector inmobiliario. Beijing ha aumentado sus esfuerzos en el último año para frenar la dependencia de la industria de la deuda para el crecimiento, lo que provocó que la inversión inmobiliaria y las ventas de viviendas nuevas cayeran en septiembre.

“Ver una desaceleración más amplia y duradera del sector inmobiliario es probablemente [el] mayor riesgo a la baja que debemos monitorear”, dijo Francoise Huang, economista senior de Euler Hermes, una subsidiaria de la firma de servicios financieros Allianz.

Dijo que los legisladores están tratando de "eliminar gradualmente a las empresas más endeudadas, sin liquidez o insolventes, mientras tanto, limitando el contagio a otros sectores".

Huang no espera que Beijing permita que la economía se desacelere tan drásticamente que China apenas pueda cumplir su objetivo de crecimiento del PIB del 6% este año. La mayoría de los economistas esperan un crecimiento de alrededor del 8% este año.

Pero con el enfoque de los formuladores de políticas este año en abordar problemas a largo plazo en la economía, Beijing puede no estar tan inclinado a estimular el crecimiento como antes, dijo. "Su tolerancia a la desaceleración y su tolerancia al riesgo pueden ser más altas que en el pasado".