Rahapoliitika on otseselt vastutav majandusliku ja finantsstabiilsuse eest

Keskpangad on parimad võmmid, kes kontrollivad majanduse päästerõngast. Nad näevad kõike ja teavad kõike. Kui nad seda ei tee, ei tee nad oma tööd. Ja kui nad ei tegutse kiiresti ja korralikult selle järgi, mida nad näevad ja teavad, peaksid nad uuesti mõtlema avaliku teenistuse pühale kohustusele.

Usun, et praegu oleks kõige kasulikum arutelu vaadata üle USA ja Euroopa Liidu praegune rahapoliitika – need kaks majandussüsteemi, mida viimane finantskriis tõsiselt mõjutas – ning teha sellest mõned järeldused lühi- ja keskmise perioodi kohta. perspektiivsed majandusväljavaated.

Hetkel on USA ekspansiivne laenupositsioon osa tugevast fiskaal-rahalisest stiimulist, mis kiirendab selle aasta esimesel poolel majanduskasvu 2.8-protsendilise aastamääraga. See on terve protsendipunkti võrra kõrgem hinnangulisest potentsiaalsest ja mitteinflatsioonilisest 1.8-protsendilisest kasvumäärast, mis on määratud olemasoleva inim- ja füüsilise kapitali varu ning kvaliteedi järgi.

See plahvatuslik poliitikate kombinatsioon tekitab ootuspäraselt muret hinnainflatsiooni kiirenemise pärast.

Tarbijahinnad olid augustis 2.7 protsenti kõrgemad kui aasta varem. Alusinflatsioonimäär (tarbijahinnaindeks miinus energia- ja toiduhinnad) oli 2.2 protsenti, mis tähistab 1.7. aasta augusti 2017 protsendilt stabiilset tõusutendentsi.

Ka Föderaalreservi eelistatud inflatsiooninäitaja – isiklike tarbimiskulutuste indeks – on alates 2017. aasta keskpaigast pidevalt tõusnud 2.2 protsendini selle aasta teise kvartali lõpus. Selle põhimäär 1.9 protsenti on eeldatava 2-protsendilise poliitilise eesmärgi ülempiiril.

Ja siis tõusevad meil nominaaltunnipalga tõusu ja loid tootlikkuse kasvu tõttu tööjõu erikulud. Kulud toodanguühiku kohta – alammäär üldise inflatsioonimäärani – kasvavad praegu 2% aastas.

Need kolm inflatsiooninäitajat näitavad, et Fed on juba jõudnud – ja ületanud – ülempiiri 0–2 protsenti, mis tavaliselt määratleb hinnastabiilsuse.

On selge, et Fed ei ole suutnud inflatsiooni hoida. Föderaalreservi ametnike eelmise nädala avaldused tunnistavad seda raskust, tunnistades, et inflatsioon tõuseb üle 2 protsendi.

Kummaline "turujuhis" tõepoolest. Juulis ja augustis on tarbijahinnad juba tõusnud keskmiselt 2.8 protsenti aastas.

Tundub, et Fed ütleb, et tüüpilise Ameerika tarbijakorvi hinnad ei ole tema poliitikaseadete seisukohast olulised. Kuid võlakirjaturud ei näe seda kõige valusamat reaalsissetulekute kärpimist: inflatsiooniootused on tõusnud, tulukõver on järsult järsult tõusnud ja 10-aastase riigivõlakirja võrdlusalus sulgus eelmisel reedel 3 protsendil – 14 baaspunkti kõrgemal tootlusest. selle kuu alguses.

Pidage meeles: kui võlakirjaturu investorid hääletavad jalgadega, avaldavad nad tugevat umbusaldust keskpanga pühendumusele hinnastabiilsusele ja valuuta tegelikule ostujõule.

Euroopa Keskpank on varaturgudega palju paremas kooskõlas. Euroala 1.2-protsendine tarbijahinna baasinflatsioon pakub üsna vähe võimalusi säilitada tohutult leebe rahapoliitika, et toetada majanduskasvu vahemikus 2–2.5 protsenti.

Euroala krediidituru muutuste suundumused annavad samuti märku olulistest struktuursetest paranemistest. Erasektorile antavate pankade laenude kasv jätkub stabiilselt umbes 3 protsendiga, samas kui valitsustele laenuandmist on juulile eelnenud kolme kuuga vähendatud keskmise aastamäärani 3.7 protsenti. See on järsk langus võrreldes eelmise aasta lõpukuude 7-protsendilise kasvumääraga ning selge märk euroala kui terviku ligikaudu tasakaalus olevast eelarvest.

Nendele arengutele reageerides kavatseb EKP oma võlakirjade ostuprogrammid aasta lõpuks lõpetada, kuid kavatseb järgmise suveni hoida nullintressimäärasid.

Euroala valitsuste tohutu pingutus oma avaliku sektori raamatupidamisarvestuse konsolideerimiseks on muutnud EKP töö lihtsamaks ja tõhusamaks. Nüüd on võimalus leevendada eelarvepiiranguid mitmes riigis (Saksamaa, Holland ja mõned väiksemad majandused), et toetada majanduskasvu, isegi kui EKP hakkab tühistama mõningaid oma erakorralisi abinõusid.

Ja välisnõudluse mis tahes nõrgenemise korral on euroala fiskaal- ja rahapoliitikal piisavalt ruumi, et seda tasakaalustada suuremate sisekuludega.

Föderaalreservil ja EKP-l on eriline vastutus hoida Ameerika ja Euroopa majandust stabiilsete finantsturgude keskkonnas kasvamas. Seda tehes annaksid nad olulise panuse ka ülemaailmsesse õitsengusse ja lääneliku maailmakorra vaieldamatusse ülekaalu.

Ainult siis, kui nad ei suudaks seda rasket ülesannet täita, muutuks praegune närv levinud sanktsioonide ja kaubandustariifide pärast reaalseks ohuks töökohtadele, sissetulekutele ja varade väärtusele.

Fed seisab silmitsi tundliku olukorraga. Kasvavat inflatsiooni majanduses, mis surub vastu oma kasvu füüsilistele piiridele, on raske kontrollida. Kuid kiireneva inflatsiooni talumine ei ole valik. Nõuetekohaselt ajastatud ja usaldusväärne rahapoliitiline vaoshoitus on vajalik inflatsiooniootuste ankurdamiseks ning kasvavate suutlikkuse surve töö- ja kaubaturgude taltsutamiseks. Vastasel juhul võib asjatult viivitatud poliitiline tegevus olla palju tugevam ning majanduskasvu ja tööhõivet kahjustavam.

EKP on palju paremas olukorras. Euroalal on väga madal tarbijahindade põhiinflatsioonimäär, peaaegu tasakaalus eelarved, tohutu kaubavahetuse ülejääk ja euro tugevnev kaubandusega kaalutud vahetuskurss. Erakorralist rahapoliitilist lõdvendamist vähendatakse, kuid süsteemis on endiselt palju praktiliselt tasuta ja külluslikku laenu, mida saaks kombineerida fiskaalstiimulitega, et säilitada majanduskasvu ja reageerida välisnõudluse nõrgenemisele.

Maailmamajanduse, geopoliitikaga ja investeerimisstrateegiaga tegeleva sõltumatu analüütiku kommentaar Michael Ivanovitch. Ta töötas Pariisis OECD vanemteadurina, New Yorgi föderaalreservi keskpanga rahvusvahelises majandusteadlas ja õpetas Columbia Business Schooli majandusteadust.