Võlakirjade tootluse langus suurendab Fed-i survet intressimäärade alandamiseks

Föderaalreservi intressimäärade „kesktsükliga kohanemine“ võib hiljutiste turutegevuste põhjal muutuda millekski oluliselt tõsisemaks.

Pärast eelmisel nädalal heaks kiidetud intressimäära kärpimist vähendas Föderatsiooni esimees Jerome Powell kiiresti turu ootusi, et see samm oli märk pikenenud rahalise leevendamise perioodist. Powell väljendas majanduses enamasti optimismi, öeldes, et kvartali protsendipunkti vähendamine ei olnud tõenäoliselt "pika kärpimistsükli algus".

Kuid asjad on vaid nädalaga märkimisväärselt muutunud ja finantsturud on sellele reageerinud, kuna võlakirjad on veelgi tugevamalt viinud silmapiiril olevale majanduslangusele. Kümneaastane riigikassa tulusus oli kolmeaastase madalaima kolmapäeva ning inversioon võrdlusaluse tootluse ja selle 10-kuulise vaste vahel kasvas enam kui 3 aasta jooksul.

Riigikassa tulususe järsk langus, mille põhjustas mure ülemaailmse aeglustumise, intensiivistuva kaubandussõja ning Uus-Meremaa, India ja Hiina keskpankade kärbete tõttu, ajas ootuspärasemaks, et Fed järgib Powelli hinnangust agressiivselt.

"Fed ja turg vaatavad mõlemad ühtesid ja samu fakte ning väljavaade on muutunud pessimistlikumaks," ütles Wrightsoni ICAPi peaökonomist Lou Crandall. "Juhataja Powell on varem öelnud, et kui tulukõver on ümber pööratud, võtab äriringkond seda majanduslanguse signaalina ja see mõjutab nende endi planeerimist. Söödetud on sellest teadlikud. "

Selle tulemusel näib Powelli redutseeringu „kesktsükli korrigeerimine” tunduvalt vähem tõenäoline.

Turud prognoosivad septembris veel ühe kvartalipunkti kärbete 100% tõenäosust, umbes 1 3i tõenäosusega väheneb poole punkti võrra. Samuti näevad nad CME andmetel 60% tõenäosust veel kaheks kärpimiseks enne aasta lõppu.

"Nii palju on sellest psühholoogilist," ütles Natixise Ameerika peaökonomist Joseph LaVorgna. "Seetõttu arvan, et Fed tegi tõepoolest vea, kärpides vaid 25 baaspunkti võrra. Kuid nad suurendasid seda, nimetades seda kesktsükli kohandamiseks. Seda pole lihtsalt nii öelda. "

President Donald Trump on nõus - kolmepoolses hommikuses kolmeosalises säutsus ütles president, et Fed peab kehtestama "suuremad ja kiiremad" intressikärped. Just Trumpi enda säutsus eelmisel neljapäeval, et administratsioon kavatseb nüüd kehtestada tariifid kõigile USA-sse sisenevatele Hiina kaupadele, alustas viimast volatiilsust.

Fed satub keerulisse kohta turu eeldustest tulenevate ootuste ja Trumpi nõudmise vahel majanduse vastu, mida keskpanga ametnikud iseloomustavad kui tugevat tööturgu jätkuvat kasvu.

Kesktsükli korrigeerimise sõnumite saatmine võib olla problemaatiline, kui Fed näeb vajadust agressiivsemalt liikuda ja kordab kommunikatsiooniprobleeme, mis tal on olnud möödunud aasta suures osas.

"Peate välja mõtlema viisi, kuidas džinn tagasi pudelisse panna. Ma ei tea, kas see võib juhtuda, aga seda ma teeksin. Pidage vähem pressikonverentse, andke vähem teavet, ”ütles LaVorgna. "Fed paneb end vastutama asjade eest, mida nad ei saa kontrollida ega ennustada."

Lisaks intressimäära langetamisele on oodata ka seda, et Fed võib alustada uue varade ostmise vooru, mida nimetatakse kvantitatiivseks leevendamiseks. Keskpank lõpetas äsja oma osaluste vähendamise programmi, kuid võib-olla tuleb hakata uuesti bilanssi kasvatama, et suurendada valitsuse täiendavat võlakirjaemissiooni ajal, mil pangad hoiavad reservidest tugevalt kinni, ütles Bank of America hinnastrateeg Mark Cabana Merrill Lynch.

Fed lükkas oma võlakirjaportfellist välja enam kui 600 miljardit dollarit, võimaldades igal kuul piirmääraga tulu lammutada. Turud hakkasid siiski taanduma, kui Fed lõpetas oma rolli võlakirjaturul, ja vähendamine viidi lõpule palju enne seda, mida enamik analüütikuid ootas.

Hiljuti vastu võetud otsus võla ülemmäära tõstmiseks "avab USA riigikassa lähituleviku pakkumise väravad, mis tõenäoliselt sunniks FEDi alustama bilansi laiendamist aasta lõpuks," ütles Cabana selle nädala klientidele suunatud märkuses. "Seda dünaamikat võivad veelgi süvendada USA-Hiina kaubanduspingete ja sellega seotud reservihalduri (Treasurys) müügi süvenemine."

Cabana ütles, et erinev dünaamika tähendab, et Fed peab reageerima neile rahastamissurvetele, et säilitada kontroll oma FF-i määra üle. Kuid me ei usu, et see tõenäoliselt ennetavalt reageerib. "

New Yorgi Föderatsioonis avatud turuoperatsioone juhtiv Lorie Logan ütles aprillikuises kõnes, et kauplemislaud jääb operatiivselt paindlikuks, kuna reservide vajadus kõigub.