Kas varud on viiruse üle saanud?

Palju on räägitud võimsast V-kujulisest taastumisest, kuid see on juhtunud ainult aktsiaturul, mis eirab kasvavaid majanduslikke ja geopoliitilisi riske ning tõukab hoopis kõrgemale, stiimulite tsunami jõul. Kahjuks viitavad aktsiad praegusel tasemel "valutut" majanduslangust, mis on ilmselt liiga roosiline. Üldiselt on nii palju optimismi tagasi hinnatud, et oleks peaaegu vaja imet, et tegelikkus vastaks tähtede ootustele.

Alternatiivi pole

Ülemaailmsed turud ärkasid viimastel nädalatel taas ellu tänu valitsuste ja keskpankade stiimulite hiidlainele. S&P 500 on aastaga langenud vaid 7%, samas kui tehnoloogiarohke Nasdaq 100 on tegelikult 7.5%. rohkem aastast kuni tänaseni ja on oma rekordkõrgustest tagasi hingamise kaugusel. Seda kõike vaatamata hirmuäratavate majandusandmete laviinile ja hüppeliselt tõusvale tööpuudusele, mis paneb paljud küsima, miks tundub aktsiaturg reaalsusest nii lahutatud.

Põhjuseid on mõned, kuid mitte ükski olulisem kui keskpangad. Rahapoliitika kujundajad reageerisid sellele kriisile nii agressiivselt, langetades intressimäärad nullini ja käivitades ulatuslikke võlakirjade ostuprogramme, et nad on muutnud võlakirjad peaaegu investeerimiskõlbmatuks. Võlakirjad on ülekaalukalt suurim varaklass ja igas nn institutsionaalses portfellis on need olemas, nii et kui reaaltootlus (inflatsiooniga korrigeeritud) langeb alla nulli nagu praegu, on korralikku tootlust otsivad fondijuhid sunnitud tegema riskantsemaid panuseid. Järele on jäänud vaid aktsiad, kuna tooraineturud on liiga väikesed.

Kindlasti rahustas valitsuste revolutsiooniline reaktsioon ka investoreid, sest sai selgeks, et poliitikud ei lase sellel šokil mittetegutsedes depressiooniks areneda.

See on jaemüügi ja tehnika asi

Lisaks stiimulile meelitas see kodus püsimise kriis peole ebatavalisi osalejaid: jaeinvestorid. Näib, et turgudel kauplemine on paljude inimeste jaoks asendanud spordiennustused või hasartmängud, kuna enamik avalikke maaklereid on teatanud oma kontode avamise ja aktsiate kauplemismahtude tohutust tõusust, nii et suur osa aktsiate ostmisest võis tulla tavalistelt inimestelt, mitte keerukad fondid.

Ajalooliselt lõpeb see tavaliselt halvasti. Saime väikese maigu, miks naftahinnad muutusid negatiivseks, sest mõned kauplejad ei saanud ostetavatest lepingutest täielikult aru.

Lõpuks ei ole "aktsiaturg" taastunud, vaid käputäis hiiglaslikke tehnikanimesid – Microsoft, Apple, Amazon, Google ja Facebook. Nendel titaanidel on sarnased omadused: nad võivad suurendada tulu isegi siis, kui inimesed jäävad oma veebipõhise ärimudeli tõttu koju, neil on puhas bilanss, mis aitab neil sellest kriisist üle saada, ja mõned, näiteks Amazon, võivad isegi oma tööstusharu väiksemate konkurentidena suurendada. tegevust lõpetama.

Need S&P 5 500 suurimat ettevõtet moodustavad nüüd enam kui 20% kogu indeksist turukapitali järgi, mis on kõigi aegade kõrgeim, ja enamiku neist hinnatakse nüüd täiuslikkuse eest. Paraku tähendab see "ülijõuline" turg edaspidi haprust. Kui need hiiglased hakkavad mingil põhjusel maha müüma, tõmbavad nad kogu S&P alla. See kontsentratsioon selgitab ka seda, miks tehnoloogiarohke Nasdaq on nii dramaatiliselt ületanud.

Mis nüüd?

Tuleb tunnistada, et siit on raske optimistlik olla, sest nii palju häid uudiseid on juba hinna sees ja ohtralt on palju riske, mis võivad rõõmsa tuju rööpast välja lüüa.

Alustuseks võib öelda, et turud ei arvesta tõenäoliselt kahekohalise tööpuuduse püsivat mõju tarbimisele. Just aprillis kaotas USA majandus kõik viimase kümnendi jooksul loodud töökohad ja maikuu numbrid võivad olla sama kehvad. Muidugi, mõned neist tulevad kiiresti tagasi, kuid kui töötuse määr jõuab mais 20%ni ja seejärel langeb 10% suunas, kas see on tõesti võit?

Siis on ka teise laine oht, nii viirusnakkused kui ka pankrotid. Kui uued viirusjuhtumid puhkevad taas nüüd, mil enamik majandusi on taasavatud, võib see sundida naasma sulgemiste juurde või vähemalt pikema perioodi kohustuslike sotsiaalsete distantseerimismeetmete juurde. See on oluline, sest kui olete näiteks restoran ja suudate mitu kuud töötada vaid 50% võimsusega, vähenevad ka teie tulud poole võrra.

Samal ajal võib tarbijapsühholoogia kahjustada. Kui kaua inimesed tunnevad end turvaliselt tagasi rahvarohketesse kohtadesse, nagu kaubanduskeskused ja kinod? See võib eriti kehtida haavatavamate elanikkonnarühmade, näiteks eakate kohta.

Uus külm sõda?

Geopoliitika on samuti tohutu. USA ja Hiina on teineteise kurgus, Washington süüdistab Hiinat pandeemias ja Peking soovib, et USA jääks oma Hongkongi asjadest kõrvale, kui nimetada paar probleemi. Siiani on see enamasti retoorika, kuid see võib peagi muutuda, kuna Valge Maja on avalikustamas sanktsioonid Hiina uute meetmete vastu Hongkongis.

Kuigi need sanktsioonid võivad olla enamasti sümboolsed, võivad pinged ägeneda novembris toimuvate USA valimiste suunas. Nüüd on selge, et Trumpi valimisstrateegia süüdistab pandeemias Pekingit ja Kongress on Hiina küsimustes tema taga täielikult.

Ja lõpuks on stiimuli nurk. Keskpangad läksid märtsis ja valitsused samuti, kuid viimasel ajal näib, et Kongress on hakanud kinni pidama, kuna enamik vabariiklastest senaatoreid arvab, et nad on praeguseks piisavalt teinud. Lõppude lõpuks on valimiste aasta, nii et kumbki partei ei taha opositsioonile "võitu" anda, mis tähendab, et uue päästepaketi tulekuni võib kuluda veidi aega, kui üldse.

Kuid vaktsiin võib kõike muuta

Positiivne on see, et suurim tõusurisk turgude jaoks oleks meditsiiniline läbimurre. Ehkki see on tõenäoliselt pikemaajaline lugu, võib usaldusväärsete uudiste olemasolu vaktsiini või vähemalt tõhusa ravi kohta panna paljud varem karustunud investorid samuti tõusuteele hüppama.

Pidage meeles, et kui jaeinvestorid annavad sellele rallile tõeliselt jõu, istub suur osa "targast rahast" kõrval ja ootab, kuni järgmine kinga kukub.

Samuti on olemas tugevamate majandusandmete tõusurisk. Muidugi eirasid turud langusteel hirmutavaid andmeid, kuid kui numbrid hakkavad praegusest madalast tasemest paranema, võivad investorid hakata neile positiivselt reageerima, nii veidralt kui see ka ei kõla.

Liiga kaugel, liiga kiiresti?

Kokkuvõttes on selles navigeerimine keeruline. Ühest küljest on loogiline, et investorid kuhjuvad aktsiatesse, eriti kvaliteetsematesse, kui võlakirjad pole järsku üldse atraktiivsed. Teisest küljest ei õigusta see aktsiatega kauplemist nii rikkalike hindadega, sest siit võib nii mõnigi asi valesti minna.

See võib olla klassikaline juhtum, kus aktsiad jooksevad liiga kaugele ja liiga kiiresti põhinäitajatest ette. Pikaajaline väljavaade on kindlasti positiivne, kuid seni on aktsiatel, mille hind on täiuslikkuse nimel, raske ootusi täita. Korrektsiooni oht näib olevat kõrgendatud.