kokkuvõte
Umbes viimase nädala jooksul näib Hiina Rahvapank (PBoC) olevat tegelenud juhuslike operatsioonidega, mis karmistavad Hiinas tõhusalt rahapoliitikat. Likviidsuse väljatõmbamine Hiina finantssüsteemist on tõstnud lühiajaliste laenude intressimäärasid ning toetanud nii renminbit kui ka teisi arenevaid Aasia valuutasid. Kuigi on ebaselge, kas PBoC jätkab poliitika karmistamist, kuna Hiina keskpanga juhised on piiratud, usume, et edasised poliitilised meetmed on Kuu-uusaasta ja hiljutiste COVID-iga seotud sulgemismeetmete tõttu karmimad. Likviidsuse edasine karmistamine võib aga kaasa tuua tugevama Hiina valuuta, kui me praegu prognoosime, samas kui see võib kaasa tuua ka suure ja pikaajalise kapitali väljavoolu arenevate turgude riskivaradest.
Hiina majanduse taastumine on viimase üheksa kuu jooksul hästi dokumenteeritud. Kuna neljanda kvartali SKP andmed on nüüd saadaval, näitab ametlik statistika, et Hiina majandus kasvas 4. aastal 2.3%, mis on ainus suur majandus, mis eelmisel aastal koges positiivset kasvu. See majanduslik parem tootlus on aidanud Hiina finantsturgudel ja valuutaturul viimase 2020 kuu jooksul tõusta. Kui seda konteksti panna, siis Hiina peamine aktsiaindeks Shanghai Composite jõudis hiljuti tasemele, mida pole nähtud alates 12. aastast, samas kui renminbi on liikunud 2016 CNY suunas, mis on viimati saavutatud 6.43. aastal enne USA-Hiina kaubanduspingete kuumenemist. Kuna Hiina majandus jätkab paremaid tulemusi ja kapitalivoogusid, viitab Hiina Rahvapank (PBoC) sellele, et Hiina kohalikes riskivarades võivad tekkida "mullid". Ülespekulatsiooni ja finantsturu ulatusliku korrektsiooni eest kaitsmiseks on PBoC viimaste nädalate jooksul Hiina finantssüsteemist likviidsust eemaldanud.
Võime osutada Hiina ühepäevase pankadevahelise tagasiostumäära muutusele kui kõige selgemale tõendile keskpanga poliitika leebema poliitika kohta. Tänase seisuga oli ühepäevane tagasiostumäär 2.30%, mis on tõusnud 0.80. aasta alguse 2021%lt ja eelmise nädala alguse 2.15%lt. Näib, et riigi keskpank on alates aasta algusest rahapoliitikat märkimisväärselt karmistanud ja toonud Hiina kohalikust finantssüsteemist välja rohkelt likviidsust. Turu reaktsioon vahetult pärast tehingute karmistamist on olnud kiire. Eelmisel nädalal langes Shanghai Composite indeks 3.5% ja CSI Shenzeni indeks 4%, samas kui kaheaastaste riigivõlakirjade tootlus tõusis 2 baaspunkti võrra. Lisaks sellele tõusis Hiina renminbi umbes 18%, kusjuures renminbi tõus toetas eelmisel nädalal ka enamikku teisi arenevaid Aasia valuutasid. Jaanuarikuu aruandes International Economic Outlook esitasime Hiina renminbi tõusu stsenaariumi, kus valuuta võib prognoositust rohkem tugevneda. Stsenaarium sisaldab PBoC tagasihoidlikku, kuid täiendavat rahapoliitilist karmistamist. Arvestades hiljutisi arenguid, on võimalik, et Hiinas on rahapoliitika karmistamine juba käimas.
Kuigi hiljutised operatsioonid viitavad sellele, et rahapoliitiline karmistamine võib toimuda, on meil kõhklusi, kas püsiv ja järjepidev PBoC karmistamine toimub praegu. Lühiajalises perspektiivis on Hiina kuu-uus aasta tulemas ja see toimub veebruari keskel. Tavaliselt on Kuu-uusaasta periood Hiinas kõrgendatud reisimise, tarbijate kulutuste ja rahaliste kingituste tegemise aeg. Hiina ametivõimud, sealhulgas PBoC, on sellest dünaamikast hästi teadlikud ja kalduvad muutma likviidsuse selle aja jooksul kättesaadavamaks ja odavamaks. Järgmise paari nädala jooksul poleks üllatav, kui rahaturu intressimäärad langeksid Kuu-uusaastaga kohanemiseks. Lisaks näitavad hiljutised pealkirjad, et Hiina haldab uusi COVID-puhanguid mitmes väljaspool Pekingit asuvas provintsis. Selle tulemusena on nendes provintsides taaskehtestatud kohalikud sulgemismeetmed, mis piiravad umbes 11 miljoni inimese liikumist ja tegevust. Meie arvates ei ole need piirangud piisavad, et Hiina majandust oluliselt häirida; hiljutised andmed näitavad aga, et piirangutel võib olla majandusele kerge mõju. Möödunud nädalavahetusel langes jaanuari töötleva tööstuse PMI 51.3-lt 51.9-le ja mitte-tootmissektori PMI langes 52.4-lt 55.7-le. Kuigi see on endiselt laienemisterritooriumil, võib pikaajalistel või rangematel sulgemistel olla edaspidi olulisem mõju. Nagu mainitud, on Hiina majandus endiselt majanduslikult parem. Arvestades aga seda, et COVID-i puhangud on nüüd andmetes kajastuvad, ei pruugi PBoC praegu olla nõus rahalist kohandamist eemaldama.
Kuigi see pole praegu meie baasjuhtum, on rahapoliitika edasine karmistamine siiski võimalik ja kujutab meie renminbi prognoosidele tõusuriski. Meie positiivse stsenaariumi üksikasjalikum täpsustamine on väärt tegevus, kuna PBoC ametnikud on juba poliitikat karmistanud. Juhul, kui COVID-i puhangud saavad pärast Kuu-aastavahetust kiiresti ohjeldatud, on võimalik, et PBoC ametivõimud püüavad jätkata varamullide ja ülespekulatsiooniga seotud riskide vähendamist. Selle stsenaariumi korral võivad võlakirjade tootlused tõusta ja renminbi võib üsna järsult tugevneda. Allolev diagramm Hiina ja Ameerika Ühendriikide riigivõlakirjade tulude erinevuste kohta illustreerib seda üsna hästi. Praeguse seisuga on Hiina valitsuse võlakirjadel selge tootluseeelis võrreldes sarnase tähtajaga USA võlakirjadega. Viieaastast tootlust kasutades on vahe Hiina valitsuse võlakirjade kasuks umbes 250 baaspunkti. Praegusel tasemel võivad võlakirjade tootluse erinevused oletada, et renminbi võib olla tugevam kui seal, kus sellega praegu kaubeldakse, võib-olla vahemikus 6.20–6.25 CNY. See tootluse erinevus on osa meie loogikast, mis toetab seisukohta, et renminbi on keskmisest kuni pikemas perspektiivis ning praeguse seisuga prognoosime USD/CNY tugevnemist 6.42 CNY-ni 2. aasta II kvartali lõpuks ja 2021 CNY-ni selle aasta lõpuks. Kui aga PBoC jätkab karmistamist, eeldame, et Hiina võlakirjade tootlused tõusevad veelgi. Kuna Föderaalreserv hoiab tõenäoliselt lähitulevikus rahapoliitika stabiilsena, on täiesti tõenäoline, et tulude vahe suureneb renminbi kasuks veelgi. Kui tulude vahe suureneb tagasi 6.36. või 2011. aasta tasemele, on see võimalus, et renminbi võib jõuda psühholoogiliselt olulise 2014 CNY tasemeni.
Kuigi karmim rahapoliitika võiks valuutat toetada, kaasnevad sellega kaasnevad riskid. Arvestades Hiina mõju arenevatel turgudel, kujutab rahapoliitika enneaegne või ennetav karmistamine ohtu Hiina, Aasia ja laiemalt arenevate turgude finantsstabiilsusele. Finantsstabiilsust ohustavaid riske võib näha alloleval graafikul, mis tõstab esile Hiina jõupingutusi laenude kättesaadavuse vähendamisel ja oma majanduse finantsvõimenduse vähendamisel võlgade jätkusuutlikkuse ja kaupu ja mittefinantsteenuseid pakkuva ettevõtete maksejõuetuse määrade suurenemise tõttu. Mõõdame krediidi kättesaadavust krediidiimpulsi mõõtmise abil, kusjuures krediidiimpulsi indeks langes aastatel 2016–2018, kuna finantsvõimenduse vähendamise jõupingutused on intensiivistunud. Selle tulemusena oli arenevate turgude laiem aktsiaindeks 2017. aastal suhteliselt tasane ja pärast lühikest hüpet müüdi 15. aasta jooksul välja 2018%. Püüdes kompenseerida tariife, struktuurset majanduskasvu aeglustumist ja globaalsemat majanduskasvu aeglustumist , jätkasid Hiina võimud oma finantsvõimenduskampaaniat ja muutsid krediidi kättesaadavamaks alates 2019. aastast. Kuna krediidiimpulsi indeks tõusis 2019. ja 2020. aastal, tõusid ka arenevate turgude aktsiad. Sellegipoolest peaks rangem rahapoliitika viima Hiina majanduse laenustiimuli vähenemiseni. Kuna arenevate turgude majandused on endiselt mõnevõrra ebakindlad, võib Hiina karmim poliitika kaasa tuua uue kapitali väljavoolu arenevatelt turgudelt ja potentsiaalselt nõrgeneda EM-i valuutad väljaspool Hiinat.
Signal2forex.com - parimad Forex robotid ja signaalid
