Onko varastot saanut viruksen yli?

Voimakkaasta V-muotoisesta elpymisestä on puhuttu paljon, mutta niin on tapahtunut vain osakemarkkinoilla, joissa jätetään huomiotta nousevat taloudelliset ja geopoliittiset riskit ja joka sen sijaan kyntää korkeammalle kannustinsunamin vaikutuksesta. Valitettavasti osakkeet merkitsevät nykyisellä tasolla "kivutonta" taantumaa, joka on todennäköisesti aivan liian ruusuinen. Kaiken kaikkiaan niin paljon optimismia on hinnoiteltu takaisin, että todellisuuden vastaaminen tähtien odotuksiin vie melkein ihmeen.

Ei ole vaihtoehtoa

Globaalit markkinat palasivat elämään viime viikkoina hallitusten ja keskuspankkien vuorovesi-stimulaation ansiosta. S&P 500 on laskenut vain 7% vuodessa, kun taas teknisesti raskas Nasdaq 100 on todella 7.5% korkeampi vuosi-päivään asti ja on taas hengitysetäisyydellä ennätyskorkeudestaan. Kaikki tämä huolimatta kauhistuttavien taloudellisten tietojen ja suuresta työttömyydestä, mikä saa monet kyseenalaistamaan, miksi osakemarkkinat näyttävät olevan niin irti todellisuudesta.

Syitä on muutama, mutta mikään ei ole tärkeämpi kuin keskuspankit. Rahapoliittiset päättäjät reagoivat kriisiin niin aggressiivisesti, korottivat korot nollaan ja käynnistivät massiivisia joukkovelkakirjojen osto-ohjelmia, että he ovat melkein tehneet joukkovelkakirjat sijoittamattomiksi. Joukkovelkakirjat ovat ylivoimaisesti suurin omaisuusluokka, ja jokaisella institutionaalisella salkussa on niitä, joten kun reaalituotto (inflaatiokorjattu) laskee alle nollan kuten nyt, kunnollista tuottoa etsivät rahastonhoitajat pakotetaan riskialttiimpiin panoksiin. Ainoa jäljellä on vain osakkeita, koska hyödykemarkkinat ovat liian pienet.

Varmasti hallitusten vallankumouksellinen vastaus rauhoitti myös sijoittajia, kun kävi selväksi, että poliitikot eivät salli tämän sokin kehittyvän masennukseksi toimimatta.

Se on vähittäiskaupan ja tekninen asia

Ärsykkeen lisäksi tämä kotona pysyminen kriisi houkutteli juhliin joitain epätavallisia osallistujia: yksityissijoittajia. Markkinoilla käyminen näyttää korvaavan urheiluvedonlyönnin tai uhkapelit monille ihmisille, koska useimmat julkiset välittäjät ovat ilmoittaneet, että tilien avaaminen ja osakekaupan volyymit ovat kasvaneet huomattavasti, joten suuri osa osakkeiden ostohetkestä on saattanut tulla tavallisilta ihmisiltä, ​​ei '' hienostuneita varoja.

Historiallisesti se päättyy yleensä huonosti. Saimme pienen maun siitä, miksi öljyn hinta muuttui negatiiviseksi, koska jotkut kauppiaat eivät ymmärtäneet täysin ostamiaan sopimuksia.

Lopuksi `` osakemarkkinat '' eivät ole toipuneet, vain kourallinen jättiläisiä teknisiä nimiä - Microsoft, Apple, Amazon, Google ja Facebook. Näillä titaaneilla on samanlaiset ominaisuudet: ne voivat lisätä tuloja, vaikka ihmiset jäävät kotiin online-liiketoimintamalliensa vuoksi, heillä on puhtaat taseet, jotka auttavat heitä selviytymään tästä kriisistä, ja jotkut - kuten Amazon - saattavat jopa laajentaa teollisuuden määräävää asemaansa pienempinä kilpailijoina sulkea.

Nämä viisi S&P 5: n suurinta yritystä edustavat nyt yli 500% koko indeksistä markkinaosuuden suhteen, mikä on kaikkien aikojen korkein, ja suurin osa niistä on nyt hinnoiteltu täydellisyydelle. Valitettavasti nämä "raskaimmat" markkinat merkitsevät lisääntynyttä haurautta eteenpäin. Jos nämä jättiläiset alkavat myydä jostain syystä, ne vetävät koko S&P: n alas. Tämä keskittyminen selittää myös sen, miksi teknisesti raskas Nasdaq on menestynyt niin dramaattisesti.

Mitä nyt?

On totta, että täältä on vaikea olla optimistinen, koska niin paljon hyviä uutisia on jo hinnassa ja lukemattomia riskejä, jotka voivat karsia iloisen tunnelman.

Aloittelijoille markkinat todennäköisesti heikentävät kestävää vaikutusta, joka kaksinumeroisella työttömyydellä on kulutukseen. Aivan huhtikuussa Yhdysvaltain talous menetti kaikki luomansa työpaikat koko viimeisen vuosikymmenen ajan, ja toukokuun lukumäärä voi olla yhtä huono. Toki jotkut heistä palaavat nopeasti takaisin, mutta jos työttömyysaste nousee toukokuussa 20 prosenttiin ja laskee sitten kohti 10 prosenttia, onko se todella voitto?

Sitten on myös riski toisista aaltoista, sekä virusinfektioista että konkursseista. Jos uudet virustapaukset puhkeavat jälleen nyt, kun suurin osa talouksista on avattu uudelleen, se voi pakottaa paluun lukkoon tai ainakin pidempään pakollisten sosiaalisten etäisyystoimien ajan. Sillä on merkitystä, koska jos olet esimerkiksi ravintola ja pystyt toimimaan vain 50 prosentin kapasiteetilla useita kuukausia, myös tulosi vähenevät puoleen.

Samaan aikaan kuluttajapsykologialle voi aiheutua vahinkoa. Kuinka kauan kunnes ihmiset tuntevat olonsa turvalliseksi palatessaan pakattuihin paikkoihin, kuten ostoskeskuksiin ja elokuvateattereihin? Tämä voi päteä erityisesti haavoittuvimmille väestöryhmille, kuten vanhuksille.

Uusi kylmä sota?

Myös geopolitiikka on valtava. Yhdysvallat ja Kiina ovat toistensa kurkussa, Washington syyttää Kiinaa pandemiassa ja Peking haluaa Yhdysvaltojen pysyvän poissa Hongkongin asioistaan. Toistaiseksi se on lähinnä retoriikkaa, mutta se saattaa muuttua pian, kun Valkoinen talo on aikeissa julkistaa sanktiot Kiinan uusille toimenpiteille Hongkongissa.

Vaikka nämä pakotteet saattavat olla enimmäkseen symbolisia, jännitteet todennäköisesti puhkeavat edelleen kohti marraskuun Yhdysvaltain vaaleja. Nyt on selvää, että Trumpin vaalistrategia on syyllinen Pekingiin pandemiassa, ja kongressi on täysin hänen takanaan Kiinan asioissa.

Ja lopuksi, siellä on ärsykekulma. Keskuspankit menivät "kaikki sisään" takaisin maaliskuussa ja samoin hallitukset, mutta viime aikoina kongressi näyttää siirtyneen "pitoon", koska useimmat republikaaniset senaattorit luulevat tekevänsä tarpeeksi toistaiseksi. On loppujen lopuksi vaalivuosi, joten kumpikaan puolue ei halua luovuttaa "voittoa" oppositiolle, mikä tarkoittaa, että saattaa kestää jonkin aikaa, ennen kuin uusi pelastuspaketti tulee, jos ollenkaan.

Mutta rokote voi muuttaa kaiken

Positiivisena puolena on, että markkinoiden suurin nouseva riski tästä on lääketieteellinen läpimurto. Vaikka tämä on luultavasti pidemmän aikavälin tarina, jos rokotuksesta tai ainakin tehokkaasta hoidosta on uskottavia uutisia, se voi johtaa moniin aiemmin laskeviin sijoittajiin myös hypätä nousuun.

Muista, että jos yksityissijoittajat todella hyödyntävät tätä rallia, niin suuri osa "älykkäästä rahasta" istuu sivussa ja odottaa seuraavan kengän pudotusta.

Vahvemman taloudellisen datan riski on myös ylösalaisin. Toki markkinat jättivät huomiotta pelottavat tiedot matkalla alaspäin, mutta kun luvut alkavat parantua nykyisestä masentuneesta tasosta, sijoittajat voivat alkaa reagoida niihin myönteisesti, niin oudolta kuin se kuulostaa.

Liian pitkälle, liian nopeasti?

Kaiken kaikkiaan on vaikea navigoida. Yhtäältä on loogista, että sijoittajat kasaavat osakkeisiin, varsinkin korkealaatuisempiin, jos joukkolainat eivät yhtäkkiä ole houkuttelevia. Toisaalta se ei todellakaan oikeuta osakekauppaa niin rikkailla arvostuksilla, koska niin monet asiat voivat mennä pieleen täältä.

Se voi olla klassinen tapaus, jossa osakkeet juoksevat liian kauas ja liian nopeasti perustekijöiden edellä. Pitkän aikavälin näkymät ovat ehdottomasti positiiviset, mutta sillä välin 'täydellisyyteen hinnoiteltujen' osakkeiden on vaikea vastata odotuksiin. Korjauksen riski näyttää kohonneelta.