FX: les limitations imposent aux petites plates-formes multi-concessionnaires un avenir incertain

À moyen et long termes, le marché des plates-formes multi-revendeurs (MDP) ne pourra accueillir que trois à cinq méga-acteurs, ainsi qu'une demi-douzaine de plates-formes de taille moyenne jouant un rôle de produit de niche ou géographique.

Telle est la conclusion tirée par le directeur général de Forex Datasource, Javier Paz, ancien analyste senior au sein de la pratique de gestion de patrimoine du groupe Aite, à la suite de l'analyse des données sur les activités commerciales des MDP 22.

Quand on lui demande d'expliquer les raisons pour lesquelles il est confiant qu'il y aura d'autres acquisitions de MDP de change indépendants, il note que la demande de liquidités de la plupart des groupes de clients (banques de rang 2 et 3, courtiers de change de détail, sociétés) n'est plus ce qu'elle était .

«Il se trouve que le côté acheteur de devises - en particulier les sociétés d’argent réel - a une multitude de besoins opérationnels auxquels les plates-formes indépendantes ne pouvant répondre que par les devises ne peuvent pas répondre aussi bien que des acteurs plus grands et plus sophistiqués tels que Thomson Reuters, Bloomberg, State Street et CME Group », déclare Paz. Ces exigences incluent la négociation multi-actifs, les exigences en matière de reporting réglementaire et les services post-négociation.

Dans ces circonstances, les plates-formes indépendantes peuvent soit accepter qu’elles ne connaîtront une croissance que modeste, tandis que l’écart de volume quotidien moyen entre elles et les dirigeants s’agrandissent considérablement, ou bien elles peuvent vendre leur entreprise à un prix très avantageux.

Selon Paz, les récentes fusions et acquisitions ont élargi la définition du terme MDP afin d'inclure non seulement les lieux de négociation de gré à gré, mais également les bourses réglementées, les lieux de négociation électroniques, les installations d'exécution de swaps, les installations de négociation multilatérales et même des sociétés de services publics de l'industrie. - dans la mesure où ces intermédiaires offrent aux clients une interface de programmation (API) front-end / application et la correspondance des transactions de leur pool de liquidités provenant de plusieurs opérateurs.

Une partie des récentes activités de fusions et acquisitions a été en réponse aux menaces stratégiques posées par les grandes entreprises qui augmentent le volume des transactions à des taux à deux chiffres chaque année, tandis qu'un autre objectif connu était que les grands groupes boursiers détiennent une part du marché des changes de gré à gré. Des exemples de cette tendance incluent l'acquisition de BATS par Cboe Group, l'achat par Deutsche Borse de 360T et Gain GTX, l'acquisition de Fastmatch par Euronext et l'acquisition de NEX Group par CME Group.

Après avoir analysé les différents modèles commerciaux du marché, Paz suggère que la stratégie la plus efficace consiste à intégrer les flux de travail en profondeur, la couverture multi-classes d'actifs semblant être le modèle le plus attrayant pour les entreprises côté achat. «Les plates-formes de change riches en fonctionnalités facturant des frais de transaction par million peuvent toujours convenir aux courtiers de change FX et aux banques tier-2 / tier-3 qui investissent déjà selon leurs propres exigences de flux de travail», ajoute-t-il.

Différences remarquables

Les observations ci-dessus pourraient suggérer que le marché des MDP sur devises devient de plus en plus homogène, mais le seul fil conducteur entre les principales plates-formes semble être le désir d'atteindre une plus grande échelle. En termes de savoir-faire que chaque société de plate-forme apporte à la table, Paz fait référence à des différences «remarquables».

«Par exemple, les activités de terminaux uniques de Bloomberg ont tendance à être entièrement divulguées dans un environnement non sensible à la latence, concurrençant le groupe CME. Cette acquisition, après l’acquisition de NEX Group, détient une part dominante dans les transactions anonymes sur devises, les opérations à terme et certaines instruments de revenu », explique-t-il.

Sur le marché actuel, mieux servir les plates-formes FX que devenir spécialiste des produits est un spécialiste, poursuit Paz. «Avec le recul, et compte tenu de la rapidité avec laquelle les entreprises qui négocient plusieurs produits de change ont développé leurs activités au cours des cinq dernières années par rapport à un produit unique, les spécialistes du marché des changes souhaiteraient probablement s’être diversifiés beaucoup plus tôt dans d’autres produits de change», explique-t-il.

En ce qui concerne les tendances régionales, Paz note que les transactions entièrement divulguées semblent être les plus fortes en Amérique du Nord et beaucoup moins communes à Londres, où les plates-formes multi-transactions réussissent bien et coexistent avec une activité de conversion vocale bien établie et de grande envergure.

«Tandis que les plates-formes de concessionnaire unique gagnent des parts de marché par rapport aux autres méthodes de négociation directe électroniques de 2016, elles ont obtenu des résultats différents d’une juridiction géographique à l’autre», déclare-t-il. «Certaines des grandes banques investissent à nouveau dans leurs SDP, de sorte que les MDP n'auront pas la voie facile pour gagner une plus grande part de marché.»

Alors, dans quelle mesure les PDM et les PDS vont-ils coexister au sein de la même institution? «Les contraintes du client en termes d’immobilier à l’écran, de style de trading et de capacité à prendre en charge l’intégration avec plusieurs PDP et SDP détermineront dans quelle mesure ils travaillent côte à côte pour servir un client commun», conclut Paz.