Le timing est tout
Les droits de douane américains sont un thème récurrent depuis l'annonce de mars sur l'acier et l'aluminium, mais l'ampleur et les risques associés aux mesures récentes ne peuvent plus être minimisés dans les perspectives économiques de 2019. Les droits de douane initiaux ont été largement appliqués et ont touché la plupart des pays, y compris les États-Unis traditionnels. alliés et partenaires de l’ALENA.
Cependant, cela ne représentait qu’une taxe de 10 milliards de dollars sur les intrants des entreprises américaines, qui pourrait en grande partie être absorbée. Les prochaines couches de droits de douane ont été en grande partie imposées à la Chine, et de manière grandiose. Nous n’avions que peu d’inquiétudes concernant la première tranche, qui reflétait environ 50 milliards de dollars d’importations de « technologie », ou de produits inclus comme biens intermédiaires ou d’équipement. Ces mesures augmentent finalement les coûts pour les entreprises américaines, mais là encore, leur portée économique est relativement limitée (voir graphique 1). Cette vision est en train de changer. Le 24 septembre, la phase 2 a accentué la pression sur les entreprises, avec 200 milliards de dollars d'importations chinoises soumises à des droits de douane de 10 % jusqu'à la fin de l'année, puis à 25 % par la suite. C’est cette dernière hausse d’impôts de 25 % qui suscite la plus grande inquiétude ; en particulier, il devrait être associé à une potentielle phase 3 prévoyant des droits de douane supplémentaires de 10 à 25 % sur 267 milliards de dollars d'importations chinoises. Cela cible de plus en plus les biens de consommation, ce qui entraînerait directement une hausse des prix pour les consommateurs américains, parallèlement aux pressions déjà croissantes exercées par un plus large éventail d’entreprises américaines.1
La Chine n’est pas restée les bras croisés et a choisi de riposter de manière stratégique. La réponse de la Chine lors de la Phase 1 s'est concentrée sur les droits d'importation sur les voitures (classées comme autres dans le graphique 2), ainsi que sur les produits agricoles comme le soja et le porc. Il s’agit de biens souvent produits dans des États où les électeurs ont tendance à voter conservateur. Les représailles de la phase 2, équivalant à des droits de douane de 5 à 10 % sur 60 milliards de dollars de produits américains, ont été modifiées pour inclure les intrants intermédiaires et les biens d'équipement. La baisse des droits de douane de 5 % est probablement un signe de tête de la part de Pékin en reconnaissance du coût supplémentaire que doivent supporter les importateurs chinois sur des composants clés, d'autant plus que la monnaie nationale s'est dépréciée de 8 % depuis l'intensification de la guerre commerciale en mars.
La dernière dispute commerciale devrait avoir des répercussions économiques négatives sur les économies américaine et chinoise. Les simulations du modèle suggèrent qu'un droit de douane de 10 à 25 % sur 200 milliards de dollars d'importations de marchandises chinoises pourrait avoir un impact sur la croissance du PIB américain de 0.1 à 0.4 point de pourcentage d'ici un peu plus d'un an, selon que l'administration américaine donne suite ou non à l'application du droit de douane de 25 %. dans le nouvelle annee. Cette estimation repose implicitement sur l’hypothèse selon laquelle la confiance des consommateurs et des entreprises est affectée, ce qui représente plus d’un tiers du frein à la croissance économique américaine. Si ces impacts ne se matérialisent pas, le frein à la croissance économique se situera à l’extrémité inférieure de la fourchette. Toutefois, nous pensons que c'est un acte de foi de supposer que les marchés boursiers ne se recalibreront pas en fonction d'un potentiel de croissance des bénéfices inférieur. Même si les prévisions calibrées sur les relations historiques comportent toujours une part d'incertitude, il est difficile de prétendre que les effets négatifs sur le revenu intérieur et le pouvoir d'achat des consommateurs seront complètement évités. Il n’est pas réaliste de présumer que les entreprises peuvent entièrement abandonner les importations plus coûteuses au profit de produits produits localement, en particulier compte tenu du large éventail de produits visés par le dernier cycle de droits de douane. Le résultat final conduira à des chaînes d’approvisionnement moins efficaces et, par extension, à des coûts de production plus élevés et à des entreprises nationales moins compétitives que le statu quo.
Depuis que la Chine a riposté en imposant des droits de douane de 5 à 10 % sur 60 milliards de dollars de produits américains, le risque est toujours présent que les États-Unis mettent à exécution leur menace d'augmenter la mise en imposant des droits de douane supplémentaires de 10 à 25 % sur le reste. 267 milliards de dollars d’importations de biens chinois. Cette décision pourrait mettre en danger 0.4 point supplémentaire de croissance du PIB américain (graphique 3). En additionnant tout cela, une nouvelle escalade pourrait réduire la croissance économique américaine jusqu'à 0.8 point de pourcentage au cours des dix-huit prochains mois environ, et est cohérente avec une perte de 250 0.15 emplois par rapport au contrefactuel de nos prévisions de base (+XNUMX point de pourcentage d'augmentation du secteur civil). taux de chômage, l'impact étant éventuellement plus important en fonction de la quantité totale de biens visés par les droits de douane).
Étant donné que davantage de biens de consommation ont été inclus dans la série actuelle de tarifs, des prix à la consommation plus élevés sont pratiquement garantis. Les simulations du modèle suggèrent un impact maximal sur l'inflation dans un an d'environ +0.1 à +0.3 points de pourcentage dans le cas de droits de douane américains de 10 à 25 % sur 200 milliards de dollars, et l'impact sur l'inflation pourrait atteindre +0.6 points de pourcentage si les États-Unis devaient le faire. imposer un droit de douane de 25 % sur 267 milliards de dollars supplémentaires d’importations de marchandises chinoises.
Les impacts potentiels des tarifs douaniers déjà en place peuvent ne pas sembler notables dans une économie dont la croissance est proche de 3 %. Mais, en raison du ralentissement de l’impulsion budgétaire et du resserrement des conditions financières, nos récentes prévisions tablent sur un ralentissement de la croissance jusqu’à 2 % d’ici début 2020 – date à laquelle l’impact maximal des droits de douane se produirait. Que les États-Unis poursuivent ou non la phase 3, les impacts induits par les droits de douane pourraient déjà produire des perspectives de croissance plus anémiques.
Pas de surprise dans la réponse de la Chine
Le marché américain des biens importés représente 2.4 505 milliards de dollars et abrite certains des consommateurs les plus riches du monde. Cela donne aux États-Unis une grande partie de l’influence dans les négociations commerciales avec d’autres pays. Les importations chinoises, d'un montant de 2017 milliards de dollars, représentaient environ un cinquième des importations totales des États-Unis en XNUMX, représentant un mélange de produits intermédiaires et finis. Par conséquent, les droits de douane ne rendent pas seulement les produits importés plus coûteux pour les consommateurs, mais augmentent également les coûts pour les industries américaines qui dépendent des chaînes d’approvisionnement mondiales, menaçant de les rendre globalement moins compétitives.
Les autorités chinoises reconnaissent que les États-Unis ont l’avantage dans les négociations et ont réagi avec prudence afin d’atténuer tout dommage potentiel à leur économie. En réponse aux droits de douane américains sur les produits chinois cette année, la Chine a imposé des droits de douane sur environ 113 milliards de dollars (soit 73 % du total).
Même si les États-Unis conservent l’avantage en étant moins dépendants commercialement de la Chine que l’inverse, il est important de garder à l’esprit que la Chine dispose de leviers stratégiques. Par exemple, peu après l'imposition de droits de douane américains de phase 2, les autorités chinoises ont annoncé leur intention de réduire les droits d'importation de manière générale pour tous les pays, ramenant le taux de droits de douane effectif de la Chine à 7.5 %, contre 9.8 % l'année dernière.2 Techniquement, cela était déjà en préparation dans le cadre de l'intention de la Chine de poursuivre les réformes du marché via des accords commerciaux avec les pays partenaires, mais le calendrier pourrait désormais avoir été accéléré. Cela a quelques implications pour les entreprises américaines. Premièrement, cela peut renforcer l’avantage des entreprises d’autres pays dans une économie de 12.2 2025 milliards de dollars, qui présente un net avantage en termes de revenus croissants et d’une large base de population. Deuxièmement, si la Chine devait abaisser les tarifs douaniers en général pour certains pays, les États-Unis seraient admissibles aux règles de la nation la plus favorisée (NPF) de l'OMC. Mais cet avantage serait désormais entravé tant que les tarifs de rétorsion resteraient en place. Cela nécessite également que les États-Unis restent au sein de l’OMC pour bénéficier de cet avantage, que l’administration actuelle a remis en question. Nous doutons que la Chine soit prompte à mettre en œuvre ces changements, mais elle a clairement indiqué l'orientation du marché et veillera à ce que son chemin reste aligné sur sa stratégie Made in China XNUMX, quelles que soient les politiques américaines.
La Chine était ouverte à un dialogue continu avec l’administration américaine, mais a ouvertement déclaré qu’elle ne négocierait pas sous la menace. Il n’était donc pas totalement surprenant que la Chine se soit retirée des négociations programmées une fois que les États-Unis ont annoncé qu’ils appliqueraient des droits de douane visant des produits chinois d’une valeur de 200 milliards de dollars. Mais les autorités ont déclaré qu’elles restaient favorables à des négociations fin octobre ou à un sommet commercial en novembre.3
Voilà donc nous l'avons. Les deux pays se sont rapprochés de positions insolubles. Cela a été renforcé par la Chine plus tôt cette semaine lorsqu'elle a publié un livre blanc exposant sa position sur le commerce avec les États-Unis4. Ce document met en évidence les aspects mutuellement bénéfiques de la coopération commerciale sino-américaine, mais souligne également que l'attitude « l'Amérique d'abord » de la nouvelle administration américaine a « abandonné les normes fondamentales de respect mutuel et de constitution égale qui guident les relations internationales ». En outre, le document souligne l’importance de la Chine et des États-Unis dans l’économie mondiale et le fait que les tensions commerciales actuelles menacent de ralentir la croissance mondiale.
Réaction en chaîne : implications mondiales
Il est certain qu’une nouvelle escalade pourrait commencer à détériorer les chaînes d’approvisionnement mondiales, risquant ainsi un ralentissement important du commerce mondial, des investissements et, à terme, de la croissance économique. Un ralentissement de la croissance économique chinoise par rapport au rythme actuel de 6.6 % pourrait mettre en péril les perspectives de croissance de ses partenaires commerciaux d’Asie de l’Est (graphique 4), qui représentent ensemble environ 10 % de l’activité économique mondiale. Cependant, la querelle commerciale avec la Chine pourrait offrir à ces mêmes partenaires commerciaux des opportunités de gagner davantage d’affaires chinoises au détriment des entreprises américaines. Néanmoins, étant donné qu’une grande partie de la valeur ajoutée des exportations chinoises est générée à l’étranger, ces droits de douane pourraient exacerber le ralentissement économique déjà en cours en Chine et orchestré par les autorités pour libérer l’économie de sa dépendance excessive à l’égard de la dette. Ainsi, les partenaires de la chaîne d’approvisionnement en dehors de l’Asie, comme l’Europe, risquent également d’être affectés négativement. Par exemple, nous estimons qu’un choc d’un point de pourcentage sur la production chinoise par rapport à notre scénario de référence entraînerait une perte pouvant atteindre 1 % de la production européenne. À son tour, le ralentissement des revenus et de la demande en Europe pourrait aggraver l’impact des droits de douane sur la production américaine, l’Europe représentant plus de 0.2 % des expéditions américaines (graphique 18).5 Ce récit se reproduit de manière dynamique à travers le monde.
Même s’il reste l’espoir que le dialogue permettra de résoudre le conflit commercial actuel, il y a lieu de s’inquiéter car il ne s’agit que d’une bataille au milieu d’une longue guerre commerciale froide avec la Chine. Il est difficile de voir comment un nouvel accord commercial ou un nouveau paradigme commercial mondial satisfera à la fois la demande américaine d’un commerce plus équitable et l’ambition à long terme de la Chine de devenir une puissance économique et militaire mondiale au cours des prochaines décennies. Cela signifie que les frictions commerciales entre les deux puissances économiques vont probablement s’intensifier dans les mois à venir et que le renforcement des frontières entre les deux pays pourrait constituer un frein important à la croissance mondiale, au-delà de notre frein estimé à 0.3 point de pourcentage.
Notes de fin
- D'après l'analyse de Chad P. Bown et al. « Trump et la Chine formalisent des tarifs douaniers sur 260 milliards de dollars d'importations et envisagent la prochaine phase », 20 septembre 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs -260 milliards-d'importations-et-look
- Pour plus de détails, voir : https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
- Pour plus de détails, voir : https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
- Un bon résumé du livre blanc est disponible ici : http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
- Basé sur des simulations du modèle global d’Oxford Economics, référence de septembre 2018.
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