Le stock Goldman est sur les cordes, mais devrait-il être en dessous du livre?

Aie. Il y aura ceux qui regarderont avec joie les actions de Goldman Sachs se faire malmener à cause des malheurs de 1MDB de la société. Il y en aura d'autres qui regarderont plus nerveusement, osant à peine murmurer « là-bas mais pour la grâce de Dieu allons-y ».

Goldman a rarement pris une raclée aussi rapidement qu'au cours des deux dernières semaines.

Le 8 novembre, l'action a clôturé à 231.65 $. Le lendemain a vu le descellement d'un dossier judiciaire qui a révélé plus de détails sur le plaidoyer de culpabilité de l'ancien banquier de Goldman Tim Leissner, qui a admis en août qu'il avait conspiré avec d'autres pour dissimuler des faits liés au travail de la banque pour 1MDB à la conformité et à la législation de Goldman. départements.

À la clôture du 12 novembre, seulement deux séances de bourse plus tard, il était en baisse de 11 %. Depuis lors, la pourriture s'est poursuivie : au moment d'écrire ces lignes mercredi, elle était inférieure de 17 % à la clôture du 8 novembre.

C'est désormais l'action la moins performante du Dow Jones cette année, en baisse d'environ 25 %.

Importance

Mais l'importance du niveau actuel va au-delà du prix absolu. Les actions de Goldman sont peut-être en train de s'affaisser en ce moment, mais elles se négocient toujours au-dessus de ce qu'elles ont pendant la majeure partie de leur histoire. Le prix actuel est important car il est maintenant inférieur à la valeur comptable.

Cela n'arrive pas souvent, même si les deux dernières fois où cela s'est produit – la crise financière de 2008 puis les turbulences du marché en 2011 – ont été suivies de fortes reprises.

En ce moment, les nouvelles ne font qu'empirer.

L'International Petroleum Investment Company d'Abu Dhabi a déposé mercredi une plainte contre Goldman. Juste avant cela, l'analyste de Morgan Stanley, Betsy Graseck, avait déclassé l'action, invoquant l'incertitude quant aux coûts que l'entreprise pourrait encourir.

"Il existe un large éventail de résultats sur ce que pourraient être les amendes et les sanctions pour Goldman Sachs", a écrit Graseck.

Mais comme l'a écrit mercredi le conseiller en investissement Chad Brand dans une note pour Seeking Alpha, les actions de Goldman semblent intégrer beaucoup plus de mauvaises nouvelles – même si les capitaux propres de la société pourraient résister même à un coup dur sans trop de problèmes.

'Absurde'

Goldman ayant affiché un rendement des capitaux propres de 13.7% pour les neuf premiers mois de 2018, Brand note qu'il se négocie désormais à un multiple implicite des bénéfices d'un peu plus de sept fois, ce qui suggère effectivement que l'entreprise ne sera pas en mesure de accroître sa valeur comptable à l'avenir.

Il trouve cela peu probable.

"L'idée que GS ne sera pas massivement rentable à long terme, ou qu'ils alloueront si mal ces bénéfices que leur bilan de croissance de la valeur comptable par action sera soudainement arrêté de manière permanente, est carrément absurde", a-t-il ajouté. .

Et les sceptiques persistants devraient noter une comparaison (assez) récente que Brand met en évidence. En 2012, lorsque le scandale London Whale a fait la une des journaux, l'action de JPMorgan est tombée en dessous de 32 dollars. Il est maintenant juste en dessous de 60 $.