Les marchés se détraquent. Voici pourquoi ces mouvements soudains sont là pour rester

Partout où Mark Connors regarde les marchés, des actions aux devises en passant par le pétrole, il voit des signes de l'inconnu.

Les investisseurs en actions ont été surpris cette semaine au cours de deux sessions difficiles et volatiles, mais Connors, responsable mondial du conseil en risque au Credit Suisse, avait vu des signes inquiétants bien avant cela. Une mesure technique clé qu'il suit, la corrélation entre le prix des actions et des devises, s'est rompue à partir d'avril. Cela, ainsi que les fortes baisses du prix du pétrole, indiquent une chose, dit-il : l'incertitude quant à l'avenir alors que les banques centrales du monde entier annulent des programmes qui ont acheté des billions de dollars d'actifs.

"Nous voyons deux des plus grandes classes d'actifs, les actions et les devises, afficher un degré d'incertitude dans leur relation en 2018 que nous n'avons jamais vu auparavant", a déclaré Connors. "Le brut vient d'exposer quelque chose de très inhabituel dans le contexte des 40 dernières années."

L'annulation des programmes des banques centrales une décennie après que la crise financière a amené les économies au bord du gouffre est connue sous le nom de resserrement quantitatif. Le PDG de JP Morgan Chase, Jamie Dimon, a déclaré en juillet que l'une de ses plus grandes craintes concernait le comportement des marchés alors que les banques centrales supprimaient leur relance sans précédent.

« Si le resserrement quantitatif se poursuit, devinez ce qui va se passer ? Plus de cela », a déclaré Connor, faisant référence à des mouvements inhabituellement violents sur les marchés.

Un autre facteur de la vitesse des déclins récents est le résultat de plusieurs changements importants qui se sont produits depuis la dernière crise financière.

Selon Marko Kolanovic, responsable mondial de la recherche macro quantitative et des produits dérivés chez JP Morgan, les stratégies de négociation automatisées des fonds spéculatifs quantitatifs et le passage massif à l'investissement passif ont contribué à éliminer la liquidité du système en période de panique. Il a déclaré dans une note de septembre que les fonds indiciels et quantitatifs représentaient les deux tiers des actifs sous gestion dans le monde et la majorité des transactions quotidiennes.

Ainsi, lorsque les investisseurs ont commencé à vendre, comme ils l'ont fait mardi au milieu des inquiétudes suscitées par l'état des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine, les mouvements ont probablement été amplifiés par des stratégies de négociation informatisées. Les ventes se sont intensifiées ce jour-là après que le S&P 500 soit tombé en dessous de sa moyenne mobile à 200 jours, une mesure technique clé.

Avant la prochaine séance de bourse de jeudi, les contrats à terme sur actions ont plongé, incitant le groupe CME à interrompre les transactions plus de trois douzaines de fois. Les marchés ont continué de glisser : à un moment donné, le Dow Jones a plongé de près de 800 points avant de se redresser après un reportage selon lequel la Réserve fédérale pourrait adopter une approche plus prudente face aux futures hausses de taux.

Alors que les experts cherchent des explications sur ces mouvements troublants, certains appellent à l'aide. Le gestionnaire de fonds spéculatifs milliardaire Leon Cooperman, fondateur d'Omega Advisors, a accusé la Securities and Exchange Commission des États-Unis d'avoir permis aux machines de dominer les marchés.

«Je pense que votre prochain invité devrait être quelqu'un de la SEC pour expliquer pourquoi ils se sont assis calmement, tranquillement, sans rien dire et permettant à ces modèles algorithmiques et de suivi des tendances de faire des ravages avec ce qui a, jusqu'à présent, été le meilleur marché des capitaux dans le monde », a déclaré Cooperman dans une interview à CNBC.

Lui et d'autres ont appelé au rétablissement de la règle de la hausse, qui limitait la vente à découvert aux actions qui se sont négociées à la hausse au moins une fois entre les commandes à découvert. La règle a été abrogée en 2007, juste à temps pour la crise financière. Depuis lors, en période de grande détresse, les commentateurs du marché se sont demandé à voix haute pourquoi la règle avait disparu.

John Nester, un porte-parole de la SEC, a refusé de répondre aux commentaires de Cooperman.

"L'incertitude est là, et cela signifie un désendettement dans un marché avec une liquidité réduite", a déclaré Connors. "Attendez-vous à plus de ces mouvements exacerbés."