Idées clés de la semaine passée.
En commençant par les procès-verbaux de la RBA, le Comité a commencé à réduire les taux en soulignant l’importance à court terme de la diffusion des données. Comme l'a souligné notre économiste en chef Bill Evans, «étant donné que les prévisions ne sont revues que tous les trois mois, il n'est pas surprenant que le compte rendu confirme la prévision de croissance actuelle du PIB en 2019 de 3 pour cent». Toutefois, la dynamique de l'économie ayant été notifiée depuis «comme ayant ralenti à un rythme 1% au cours de la seconde moitié de 2018», la prévision centrale de la RBA en matière de croissance est dépassée et devrait être abaissée dans son énoncé de politique monétaire de mai, à 2.75% pour 2019 et 2.5% dans 2020. À notre avis, cela impliquerait l’adoption d’un biais d’atténuation puis, si la croissance reste bien en deçà de la tendance prévue, des baisses de taux d’argent en août et en novembre 2019. Pour ce point de vue, le consommateur prudent et un effet de richesse négatif des prix de l'immobilier sont essentiels.
Autre élément essentiel pour les perspectives des consommateurs, le fort vent arrière fourni par la croissance de l'emploi au cours des deux dernières années semble s'atténuer, le gain d'emplois de 5k en février laissant le rythme de croissance annualisé sur six mois de 2.3% an (de 2.9% en janvier). Le marché du travail est généralement à la traîne par rapport à l’activité, de sorte que cette décélération devrait se poursuivre avec 2019. En conséquence, le taux de chômage devrait passer de 4.9% actuellement à 5.5% au cours du second semestre de cette année, et encore plus élevé en 2020.
Pour les lecteurs désireux de comprendre en quoi ces facteurs, et bien d’autres, influencent les conditions de vie dans chacun des États australiens, notre dernier numéro de Coast-to-Coast a été publié.
En Nouvelle-Zélande cette semaine, Q4 GDP a enregistré une accélération, passant de 0.3% dans Q3 à 0.6% dans Q4. Pour notre équipe économique néo-zélandaise, ce résultat donne à penser que 2019 connaîtra une nouvelle accélération de la croissance, grâce aux dépenses publiques, aux activités de construction et à la hausse des revenus des ménages. La réaction de la RBNZ à ce résultat, qui était relativement proche de sa propre attente de 0.8%, ainsi que des développements mondiaux seront un point d’intérêt la semaine prochaine lors de la réunion du conseil de la RBNZ.
Puis à l’événement principal, la réunion du FOMC de mars. À ce jour, dans 2019, le FOMC s'est montré prudent quant aux perspectives économiques et à la nécessité d'un resserrement supplémentaire de la politique. Lors de sa réunion 2019 de mars, le Comité a officiellement confirmé ce changement de cap, les prévisions de croissance et d'emploi étant abaissées, et les membres du Comité adoptant une approche beaucoup plus prudente face aux futures hausses de taux.
Alors qu'en décembre, deux randonnées ont été vues dans 2019 suivies d'une autre dans 2020, une seule randonnée est maintenant visible dans 2020. En outre, "les points" indiquent des risques à la baisse liés à ce point de vue, avec une minorité (non négligeable) prévoyant également "pas de changement" dans 2020 et 2021 (respectivement sept et cinq membres, contre un en décembre 2018). Bien que nous voyions l'économie de la même manière que le FOMC, nous sommes plus sensibles à la tendance à la hausse des salaires, car nous le considérons comme une compensation des risques mondiaux et un ralentissement de la croissance de l'emploi - et potentiellement un risque d'inflation. Par conséquent, nous pensons qu'une dernière hausse aura plus de chances de se produire en décembre 2019 qu'à un moment donné dans 2020. Avec l'économie réelle et les marchés financiers mondiaux en mutation, il sera toutefois important de continuer à évaluer de près la dynamique économique sous-jacente et la perspective du FOMC sur les risques. Les deux seront déterminants pour la position de la politique.
En ce qui concerne l’Europe, les incertitudes liées au Brexit demeurent préoccupantes. Les votes de la semaine dernière au Parlement britannique et la décision de Bercow selon laquelle l'accord du Premier ministre May ne peut être rétabli sans des changements «substantiels» ouvrent la voie à des négociations litigieuses lors du sommet de l'UE sur une prolongation du Brexit. A ce stade, aucune décision finale n'a encore été prise, mais des fuites du président lituanien à la presse laissent penser qu'il y aura une prolongation, mais que les termes ne sont pas encore finalisés. Les complications sont liées à la durée de toute prolongation en raison des prochaines élections du Parlement européen sur 23 May, ainsi qu'à toute conditionnalité liée à une date de prolongation indiquant si May passe ou non son contrat dans un avenir proche.
Dans ce contexte, il n’était pas surprenant que la Banque d’Angleterre ait voté à l’unanimité de laisser la politique en suspens hier soir. La position a été laissée intacte à partir de février - un léger biais de resserrement, mais l'accent mis sur les décisions politiques serait considérablement affecté par la nature et le moment choisi pour le retrait du Royaume-Uni de l'UE. Ailleurs en politique, la Banque nationale suisse a laissé les taux inchangés et réduit leurs prévisions d'inflation, tandis que la Norges Bank a procédé à une deuxième hausse de 25bps afin de relever son taux directeur à 1.00%. Ce dernier reste la seule lumière septentrionale en un mois qui aurait autrement été masqué par la complexité de la banque centrale.
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