Risque pays: l'Italie reste le talon d'Achille de la zone euro

Le risque des investisseurs de la zone euro s'est aggravé dans Q1 2019, selon l'enquête sur les risques pays d'Euromoney, en raison de la contribution d'experts contribuant au déclassement de 10 dans les États membres de la région, dont l'Allemagne, la France et l'Italie.

L’incertitude sur les perspectives économiques était en grande partie imputable aux chiffres de croissance économique décevants du deuxième semestre de l’année dernière.

«La zone euro est aux prises avec une croissance faible et une inflation sous-cible depuis un certain temps», a déclaré Constantin Gurdgiev, contributeur à l'enquête auprès d'Euromoney, professeur à l'Institut d'études internationales de Middlebury. «Malgré une légère hausse trimestrielle de 1 2019 à 0.4%, la croissance du PIB réel au cours des derniers mois 12 n’a été que de X%, bien en deçà de la moyenne de 1.04% pour les années 1.14 précédentes et de 10% pour les années 1.28.

L'indicateur de croissance commun du Centre de politique et de recherche économiques et de la Banca d'Italia, Eurocoin, est sur une tendance à la baisse depuis mars 2018 et a affiché six baisses mensuelles consécutives, tandis que l'indicateur mensuel du sentiment économique de la Commission européenne a diminué au cours des 10 derniers mois. jusqu'en avril, en grande partie alourdie par des lectures négatives de la fabrication.

Augmentant à 1.7% en avril 2019, l'inflation annuelle est la plus élevée depuis novembre 2018 et constitue «une incertitude accrue de la politique monétaire au risque d'un ralentissement majeur de la croissance économique», a déclaré Gurdgiev, «avec la BCE confrontée à des pressions inflationnistes modérées mais exacerbées croissance volatile et atone ».

Le Baromètre de la zone euro, une enquête mensuelle sur les prévisions économiques indépendantes, ne prévoit que 1.1% de croissance réelle du PIB pour 2019 - la pire performance depuis 2013 après une récente dégradation - et la croissance de 2020% par 1.3 n’est guère rassurante.

Le chômage est peut-être en train de baisser mais reste élevé en Grèce, en Espagne, en Italie, en France et dans d'autres pays, qui, avec la réduction des dépenses publiques et la stagnation des salaires réels, alimentent toujours le mécontentement des électeurs européens.

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«Cela correspond à l'écart grandissant entre les attitudes plus conservatrices des électeurs les plus âgés et les jeunes générations», note Gurdgiev lors de l'analyse des récentes élections au Parlement européen.

Les électeurs plus âgés semblent se préoccuper de la préservation de l'ordre socio-économique garantissant leurs retraites et leurs droits sociaux - comme en témoigne la politique économique résolument de gauche adoptée par la majorité même des mouvements populistes de droite, explique-t-il.

Considérant que les jeunes électeurs européens penchent vers le populisme de gauche, motivés par des préoccupations pour l'environnement et par des politiques économiques favorisant une approche centrée sur l'État de la redistribution des ressources publiques - loin des électeurs plus âgés et vers plus d'investissements publics et de dépenses dans l'éducation, infrastructure locale et environnement.

Ces divisions étaient évidentes lors des élections, témoignant d'une réduction du soutien des électeurs aux partis politiques de centre droit et de centre gauche. une part croissante des votes des jeunes va aux Verts et aux Verts d'extrême gauche; la persistance des bons résultats des partis populistes dans les principaux pays européens, dont l'Allemagne et l'Italie; et des taux de participation électorale plus élevés, signe d'une participation politique accrue des Européens.

Risques plus importants

Les élections indiquent quelque chose et pourraient susciter plus de mécontentement durant l'été, mais ce ne sont pas les plus gros risques, selon d'autres contributeurs à l'enquête d'Euromoney, comme l'expert indépendant en risques souverains Norbert Gaillard, spécialiste de la zone euro.

«Les résultats des récentes élections au Parlement européen ont répondu aux attentes», a-t-il déclaré.

«Les trois principaux groupes parlementaires sont pro-européens et représentent X% des sièges 58. La conséquence est que le Parlement européen est en sécurité. "

La situation en Autriche, où le chancelier Sebastian Kurz a récemment été évincé lors d'un vote de censure pour sa gestion d'un scandale de corruption, ne représente pas non plus un risque important.

De nouvelles élections y auront lieu en septembre, mais les experts en risques tels que Gaillard n'envisagent pas l'arrivée d'un parti ou d'une coalition anti-entreprises au pouvoir.

Même en Grèce, où un changement de gouvernement est prévu pour les élections de juillet - avec une nouvelle démocratie exigeant moins d'austérité que Syriza n'a accepté et une réduction de la dette - un accord avec les autorités européennes est plus probable qu'improbable, sans attiser trop de tensions.

Les élections grecques et autres risques politiques sont considérés principalement comme du bruit de fond.

Les plus gros problèmes sont liés à un Brexit sans compromis - le Parlement britannique s'oppose à cela, mais cela semble toujours être l'option par défaut - et à l'énigme italienne causée par un énorme fardeau de la dette, une économie en déclin final, un gouvernement peu orthodoxe résistant au changement et un autre conflit avec la construction de partenaires européens.

Le score de risque de l'Italie ne s'est pas amélioré autant que celui des autres pays fortement endettés au cours des cinq dernières années et a récemment commencé à reculer.

Bien que la Grèce ait vu son score chuter le plus - des points 30 énormes depuis 2010 - l’Italie se situe au deuxième rang, avec une baisse à ne pas ignorer des points 17, et si elle chute, cela crée un choc plus important pour la région. entier.

L'économie italienne a montré quelques signes de reprise, mais reste dans la zone à risque, la confiance des chefs d'entreprise chutant en avril et le pays étant sur le point de se voir infliger une amende d'un milliard d'euros pour les ratios de déficit et de dette en infraction avec les règles européennes.

L'Italie s'efforçant de maîtriser une dette s'élevant à 132% du PIB (le deuxième plus important marché de la région), les marchés financiers sont clairement effrayés, ce qui entraîne un élargissement des écarts de rendement des bons du Trésor italiens par rapport à l'année précédente par rapport à l'indice allemand.

"Nous devons examiner les réactions du chef de la Ligue, Matteo Salvini, et surveiller les spreads des dettes souveraines et bancaires", prévient Gaillard.

«Le pays affichera une croissance négative du PIB en 2019, et le gouvernement est dans une impasse mais ne veut pas l'admettre.

"Je reste convaincu que la dette publique italienne est difficilement soutenable à moyen terme."

Le baromètre de la zone euro montre que l'économie italienne continue de progresser au cours des prochaines années. Le taux de chômage reste élevé, le déficit augmente en 2020 et le fardeau de la dette sans autres réformes.

Les risques au Royaume-Uni étant également accrus, cela promet d'être une course mouvementée pour les investisseurs européens.

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Chronique de Signal2forex