Deutsche Bank enregistre une perte importante liée à l'accélération des coûts de restructuration

Deutsche Bank a annoncé une forte perte nette de 2019 pour le deuxième trimestre de 3.1 milliards d’euros, après avoir comptabilisé des milliards de 3.4 d’euros pour la transformation annoncée en juillet 7, ce qui lui permettra de sortir des actions secondaires et de réduire ses taux.

Christian Sewing, président-directeur général, a déclaré: «Nous avons déjà pris des mesures importantes pour mettre en œuvre notre stratégie de transformation de Deutsche Bank. Celles-ci se reflètent dans nos résultats. Une partie importante de nos coûts de restructuration est déjà digérée au deuxième trimestre. Hors frais de transformation, la banque serait rentable. Dans nos activités plus stables, les revenus ont été stables ou ont augmenté. "

Il est clair que la banque tente d’imposer autant de dépenses que possible dans 2019 afin de lui donner une chance de déclarer un bénéfice symbolique l’année prochaine. Il avait déclaré qu'il pourrait prendre des charges d'un milliard d'euros 2.8 au deuxième trimestre, mais il a devancé cet objectif en affinant suffisamment les calculs de dépréciation et d'évaluation. 

Ainsi, Deutsche a déjà absorbé presque 46% sur un total de milliards de 7.4 € de dépenses qu’elle devrait supporter pour toute la transformation jusqu’à 2022. 

Toutefois, jusqu’à présent, il s’agissait principalement de charges comptables liées aux ajustements de valeur sur les actifs d’impôts différés et aux pertes de valeur des écarts d’acquisition sur les entreprises et les logiciels. Ceux-ci ne frappent pas le capital de la banque.

La majorité des coûts de licenciement sont toujours à venir, composés de charges en espèces qui affecteront à la fois les bénéfices et le capital. Il reste à voir combien de ces charges seront incluses dans la seconde moitié de 2019. 

La banque a informé le personnel de 900, principalement en actions, des mises à pied au cours des premiers jours 10 suivant l'annonce de la restructuration. Mais le plan général est finalement de supprimer les travaux 18,000. Bien que la banque affirme qu'elle maintiendra le capital-actions Tier-1 (CET1) sous forme d'actions ordinaires égal ou supérieur à 13% cette année, il sera probablement inférieur à celui de l'année prochaine.

Les résultats ont montré qu'en l'absence de coûts de restructuration, Deutsche aurait réalisé un modeste bénéfice net de seulement un milliard d'euros (231) pour le trimestre. 

Alors que la banque affirme que les revenus de ses activités plus stables, telles que la banque de transaction mondiale, la banque privée et commerciale et la gestion d'actifs, sont restés stables, la banque de financement et d'investissement reste son problème. 

Les revenus d’origine et de conseil ont diminué de 30% par rapport au même trimestre en 2018. Cela laisse entrevoir la vulnérabilité potentielle de la banque à se concentrer sur quelques atouts essentiels. Il est fort dans les activités de crédit telles que le financement à effet de levier et fort sur le plan régional en Europe. Mais les deux ont vu réduire les pools de frais. Il faut espérer que les deux vont revenir en grâce.

Commentaire positif

La banque affirme que les commentaires des clients sur sa restructuration ont été extrêmement positifs. Alors que les investisseurs en actions ont initialement réagi de manière défavorable à cette annonce, les investisseurs en crédit l’ont accueillie avec un optimisme prudent. Les spreads de crédit se sont resserrés à l'approche de l'annonce. 

Bien que les résultats puissent être volatils, il est évidemment logique de quitter les activités déficitaires et de se concentrer sur celles où elle détient une part de marché dominante, telles que les changes. 

Dans le sondage Euromoney sur 2019 FX, Deutsche est passé à la deuxième place, après avoir été huitième dans 2018, et au premier rang en Europe occidentale, cinquième de l'année dernière. Dans le même sondage, Deutsche s'est hissé à la troisième place du négoce électronique, passant de la huitième à 2018. 

Bjorn Norrman, gestionnaire des investissements dans l'équipe des titres à revenu fixe de Kames Capital, explique que la cinquième restructuration en sept ans du prêteur allemand est finalement logique: «Cela fait trop longtemps qu'elle est une banque sans modèle économique cohérent ni allocation de capital disciplinée; Le retrait des activités de banque d’investissement non rentable et le virage bancaire vers la banque d’entreprise est un pas dans la bonne direction. »

Et tandis que Norrman partage le scepticisme général sur les nouveaux objectifs financiers ambitieux de la banque - décrivant les objectifs de croissance des revenus principaux de 10% à 2022 à un moment où toutes les banques européennes luttent sous la pression des revenus et de réduire leurs coûts de 25% lorsque leurs dépenses informatiques et de conformité est à la hausse comme un «défi de taille» - il suggère que se focaliser sur la marge d'erreur peut passer à côté de l'essentiel. 

Peu importe que les objectifs ne soient pas entièrement atteints, à condition que la direction soit correcte, que les coûts diminuent, que les actifs hérités s'épuisent et que les revenus principaux tiennent au moins le coup.

 - Björn Norrman, Kames Capital

«Peu importe que les objectifs ne soient pas complètement atteints, à condition que la direction soit correcte, que les coûts diminuent, que les actifs hérités s'épuisent et que les revenus principaux tiennent au moins le coup», a-t-il déclaré. «Malgré tous ses défauts, Deutsche occupe une position solide dans les domaines dans lesquels elle se consolide et, avec un regain d'attention, devrait pouvoir bénéficier d'un élan positif.»

Il suggère que la restructuration pourrait être positive pour les obligations senior et tier-2. Toutefois, l'avantage direct résultant de cette réduction sera réduit pour Deutsche s'il réduit le financement de gros pour un bilan plus petit. Et Norrman est beaucoup moins optimiste lorsque les passifs se rapprochent des capitaux propres. 

La banque a abaissé son objectif de capital de 13% CET1 à 12.5%, par rapport à l'exigence actuelle de 11.8%, avec la bénédiction de ses régulateurs. Deutsche s'attend à ce que CET1 tombe peut-être à 12.7% sur 2020 par rapport à son niveau actuel de 13.4%. 

Norrman a déclaré: «À la lumière des risques d'exécution, du contexte d'exploitation difficile et de l'incertitude réglementaire entourant l'inflation future, nous pensons que le nouveau tampon de gestion est peu performant et que les détenteurs d'AT1 [supplémentaire tiers-1] courent un risque accru. des restrictions de coupon. " 

Détails peu clairs

Les détails complets de la restructuration ne sont toujours pas clairs. Deutsche ne s’est pas complètement retirée des actions, semble-t-il, certainement pas en Europe. La banque est en grande partie sortie de l’exécution des actions et des services de base. 

Il continue de négocier avec BNP Paribas au sujet de la vente de sa plate-forme d’actions de premier ordre en finance et électronique, pour laquelle il espère recevoir une certaine contrepartie. Mais il semble maintenir des recherches et des ventes afin de soutenir la franchise des marchés des capitaux. 

En effet, les propres analystes de la banque ont indiqué à leurs clients que la recherche resterait à la pointe de la société, affirmant que, outre le FIC, la macro, les QIS, la science des données et la recherche thématique, Deutsche s'était toujours engagée à fournir une entreprise de grande qualité et de grande qualité. couverture en Europe et aux États-Unis. La banque a annoncé qu'elle combinera la recherche sur les actions et les ventes de la recherche au sein d'un nouveau groupe de recherche et de conseil destiné aux clients institutionnels. 

"C'est quelque peu surprenant", estiment les analystes bancaires chez Citi, "car nous estimons que les paiements des services de conseil aux institutions ne représentent qu'environ 7% à 8% du portefeuille de l'industrie actions et qu'il sera probablement difficile pour Deutsche Bank de conserver sa position actuelle. s’il ne peut plus offrir une couverture mondiale. " 

Dans les jours qui ont suivi l'annonce de la restructuration de 7 en juillet, la banque a annoncé qu'elle avait pris en compte un certain nombre de nouvelles émissions d'actions et remporté des mandats. Les clients continueront-ils à soutenir un modèle commercial inhabituel et à valider l'affirmation de Deutsche selon laquelle l'exécution des actions secondaires électroniques et algorithmiques est de plus en plus séparée des marchés primaires?

Une sortie des actions et des taux aura donc probablement un impact de second ordre sur les franchises de crédit et de change, selon nous.

 - Analystes Citi

Les analystes de Citi ont du mal à voir comment sa franchise ECM peut rester compétitive sans une capacité d’exécution établie: «C’est pourquoi il est difficile de voir comment l’entreprise générera des revenus suffisants pour couvrir les frais généraux, et nous ne serions donc pas surpris de constater une baisse des revenus. sortie complète à l’avenir. "

Et ils continuent de considérer les hypothèses de revenus actuelles de la direction comme trop optimistes, craignant des effets de second ordre avec des pertes de revenus dépassant le milliard de dollars 2 rapporté chaque année en actions et des taux de milliards 0.5, où la banque réduit également. 

"Nous nous attendions à ce qu'un certain nombre de clients institutionnels négocient à la fois en actions et en crédits, tandis que les entreprises négocient en devises et en taux simultanément", expliquent les analystes de Citi. «À notre avis, une sortie des actions et des taux aura donc probablement un impact de second ordre sur les franchises de crédit et de change.» 

Les analystes de Barclays résument l'inquiétude de bon nombre de leurs pairs: «Nous ne pouvons pas affirmer avec certitude que le groupe n'aura pas besoin de mobiliser des fonds propres au cours des prochains mois de 12 à 24.»

Chiffres de perte

Deutsche insiste sur le fait qu’elle n’aura pas à le faire et continue de souligner que les pertes résultant de la liquidation des actifs non essentiels de son unité de libération du capital (CRU) pourraient ne pas être aussi importantes que le marché semble le craindre.

En juin 30, les activités devant être transférées à la CRU étaient comptabilisées sur une base pro forma (non auditée) pour des engagements en levier de 250 et pour des actifs pondérés en 65 de des milliards. C’est moins que les chiffres annoncés en juillet 7, soit une exposition à un effet de levier de X milliards d’euros et des milliards d’euros de RWA, qui étaient alors basés sur des évaluations pro forma au 288, 74 de décembre. 

Une partie de cette réduction provient des cadres supérieurs qui prévoient leur propre restructuration, par exemple en permettant à des positions en actions de s'égarer. Cette réduction du milliard d'euros de 9 a été gratuite.

L'examen des chiffres pro forma exige beaucoup de prudence. une source les décrit comme racontant une histoire que la banque n'a pas vécue. Mais le point essentiel que Deutsche veut que le marché accepte, c’est que la plupart de ce qui entre dans le CRU sont des actifs de juste valeur. Ce ne sont pas des prêts non performants.

Deutsche reconnaît qu'il y aura des coûts de réduction des risques, mais dit qu'elle ne s'attend pas à subir de lourdes pertes lors de cette liquidation. Il ne vendra à rabais que pour se décharger des actifs avant leur échéance lorsque l'avantage d'une libération anticipée de capital l'emportera sur le résultat négatif.

Dans les semaines à venir, il commencera à mettre aux enchères des positions sur dérivés de capitaux propres. La banque estime que les enchères suscitent un vif intérêt sur le marché. 

Le temps nous dira.

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