Les débiteurs `` cachés '' peuvent signaler des problèmes dans l'économie mondiale

Alors que les investisseurs recherchent des indices sur la santé de l'économie mondiale, une unité de recherche et d'analyse de S&P Global a déclaré qu'un segment «caché» de débiteurs présentait les premiers signes de problèmes.

Ces emprunteurs sont de petites entreprises qui ne sont pas notées par S&P Global Ratings, selon la division sœur de l'agence, S&P Global Market Intelligence. Une cote de crédit est une évaluation de la capacité d'un gouvernement ou d'une entreprise à rembourser sa dette.

Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles les emprunteurs choisissent de ne pas rechercher une cote de crédit, notamment des économies de coûts, des émissions d'obligations peu fréquentes et la familiarité des investisseurs avec la marque. Les entreprises bien connues qui ont dans le passé opté contre une notation de crédit incluent la maison de mode de luxe italienne Prada et la marque allemande de vêtements de sport Adidas.

En règle générale, cependant, de nombreuses entités sans notation de crédit S&P sont de petites entreprises susceptibles d'être les premières victimes d'un ralentissement économique, a déclaré Michelle Cheong, directrice et responsable du développement de produits mondiaux pour les données sur les solutions de crédit chez S&P Global Market Intelligence.

Ce groupe est "très caché, sous le radar", a déclaré Cheong à CNBC lors d'un appel téléphonique lundi. C'est parce que les emprunteurs non notés sont beaucoup plus petits collectivement: leur actif total a toujours été inférieur à 10% de celui de leurs pairs notés au cours des cinq dernières années.

«Les entités non évaluées sont comme le canari dans la mine. Ce sont eux qui commencent généralement par défaut en premier - avant que vous ne voyiez des problèmes se produire parmi les entités notées - parce qu'ils sont le lien le plus faible », a-t-elle ajouté.

Total des actifs par entités notées et non notées au cours de l'exercice 2018

Source: S&P Global Market Intelligence (28 juin 2019)

Cheong a identifié les risques possibles parmi les émetteurs non notés en étudiant des indicateurs tels que les estimations de bénéfices et la croissance des revenus. Elle a également recherché des signaux de détresse potentiels, y compris des annonces publiques qui semblent «négatives», comme une restructuration d'entreprise.

Son analyse, qui sera présentée mercredi lors de la conférence annuelle S&P Global Market Intelligence à Singapour, a révélé que les conditions financières auxquelles les entités non notées doivent faire face s'affaiblissent dans tous les secteurs et régions. L'économie mondiale ralentissant désormais au milieu d'une guerre commerciale en cours entre les États-Unis et la Chine, une nouvelle détérioration du climat des affaires pourrait entraîner une augmentation soudaine des défauts de paiement.

Une tendance inquiétante, a déclaré Cheong, est la diminution des marges bénéficiaires des entités non notées. Une raison derrière cela est le surinvestissement dans des projets moins rentables en raison de la disponibilité du crédit bon marché ces dernières années, a-t-elle expliqué.

Les analystes ont depuis longtemps mis en garde contre les risques d'une augmentation de la dette alimentée par les faibles taux d'intérêt au niveau mondial. L'environnement de taux bas a été créé après que les banques centrales du monde entier aient adopté des politiques monétaires plus souples pour stimuler l'économie après la crise financière.

Dans son rapport sur la stabilité financière dans le monde, publié en avril, le Fonds monétaire international (FMI) a déclaré que la faiblesse des taux d’intérêt avait entraîné une augmentation de la dette risquée de l’économie. Cela a accru les vulnérabilités du système financier, ce qui pourrait aggraver les effets d'un ralentissement économique, selon le FMI.

L'analyse de S&P Global Market Intelligence a révélé que les entités non notées en Chine, au Royaume-Uni et dans le secteur de la technologie en Asie-Pacifique sont parmi les plus exposées au risque d'un pic soudain de défauts de paiement.

Les entreprises chinoises ont fait défaut à un niveau «sans précédent» cette année, tandis que la possibilité pour le Royaume-Uni de quitter l'Union européenne sans accord a nui aux perspectives des entreprises, selon l'étude. Dans le même temps, le secteur technologique en Asie-Pacifique a été frappé par un ralentissement de la demande et des tensions commerciales mondiales.

Les investisseurs ont recherché des signes de difficultés - en particulier après que les États-Unis, la plus grande économie du monde, aient marqué leur plus longue expansion économique de l'histoire.

Un prédicteur de récession est apparu en mars: le rendement du billet du Trésor américain à l'année 10 est tombé en dessous de celui du papier à trois mois. Le phénomène, appelé inversion de la courbe de rendement, s'est produit avant chaque récession économique des dernières années 50.

L'analyse de Cheong des entreprises non notées par S&P ne date pas si loin, mais elle a déclaré que les emprunteurs non notés «au fond du baril» du secteur immobilier américain (qui auraient contribué à la crise financière mondiale) ont commencé à rencontrent des difficultés pour rembourser leur dette en 2005 et 2006.

Comme elle l'a noté, c'est «bien avant que toutes les nouvelles ne commencent à frapper» sur la crise des subprimes, a-t-elle déclaré.

Mais Cheong a déclaré que simplement regarder le segment non noté pourrait ne pas suffire à déceler un tournant dans le cycle économique. Elle a expliqué qu'étudier d'autres tendances, telles que les défauts parmi les obligations de qualité spéculative et le nombre de dégradations de la cote de crédit par rapport aux revalorisations, pourrait aider les investisseurs à se faire une meilleure idée de la situation économique mondiale.