Euromoney FX: 40 et fabuleux

By Kevin Rodgers

1970s

Nous sommes en février 1979. Les fossoyeurs de Liverpool sont en grève et refusent d'enterrer les morts; Trevor Francis, le tout premier footballeur de 1 à un million de £, est vendu sur le marché des transferts les élections de Margaret Thatcher et de Ronald Reagan sont toujours des événements à venir (certes dans un avenir proche); et pour la toute première fois, l’enquête Euromoney FX est réalisée. 

Il est difficile d’imaginer à quoi ressemblait le trading de FX en 1979. Le système de taux de change indexés sur l'or de Bretton Woods ne s'était effondré que six ans auparavant. En effet, la dernière référence à l’or dans la définition du dollar américain est restée jusqu’à 1976. Aux yeux modernes, l’économie mondiale de 1979 semble émerger d’un monde presque méconnaissable. 

Les effets flottants étaient à leurs balbutiements. 

Malgré tout, et malgré le fait que les étages de négociation de l’époque nous auraient semblé ridiculement désuets aujourd’hui (téléphones maladroits, rames de billets en papier carbone, fumée enflammée de paquets en paquets de cigarettes), les résultats de cette enquête teintée semblent étonnamment modernes. 

Citi est numéro un, Chase Manhattan (JPMorgan de nos jours) est numéro deux, Morgan Guarantee (idem) est numéro trois et ainsi de suite. 

Il est vrai que certains noms en bas de la table sont un mystère - du moins pour moi. Quel était européen américain? Hill Samuel n'était-il pas une chaîne de joailliers bas de gamme? Mais dans l'ensemble, si vous brouillez une partie de l'image, ce n'est pas très différent de celui que vous avez pu voir au cours des trois ou quatre dernières années. 

Avec cette enquête étonnamment moderne, le sondage annuel Euromoney FX était né. Très aimé au fil des ans (et, honnêtement, parfois aussi beaucoup de dégoût), il s’agit maintenant d’un jeune homme prospère de 40 dont l’histoire reflète les méandres de l’histoire du plus grand marché financier du monde. 

1980s

Même si c'était avant mon temps, j'ai entendu dire que les 1980 étaient les années de gloire de FX. D'une part, il n'y avait aucun ordinateur embêtant pour empêcher un honnête homme de vivre - oh, et les déjeuners liquides étaient la règle. Il n'y avait pas non plus autant de limites sur le comportement de la salle des marchés, à l'exception de l'homicide involontaire.

Jours heureux. 

Ensuite, il y avait aussi de grandes tendances FX pour être vos amis. Sous l'impulsion de Reaganomics, le dollar et le deutschemark (la paire de devises utilisée à l'époque pour les «vrais hommes») sont passés de 1.7200 à 3.3000 et tout au long des années 10. 

Le graphique $ / D ressemble au profil du Mont-Blanc, qui a connu l'apogée de l'accord Plaza Accord en 1985, qui visait à affaiblir le dollar endémique et qui a atteint cet objectif. 

Ne vous y méprenez pas, c'était le billet de banque qui était la devise dominante à l'époque. Peut-être cela explique-t-il pourquoi les entreprises nord-américaines ont été si bien établies au sommet de la table des parts de marché pendant la majeure partie de la décennie. 

Il est à noter que, à l'exception honorable des apparitions occasionnelles de la Swiss Bank Corporation (SBC), puis de Barclays, les sociétés nord-américaines constituent au moins quatre et parfois la totalité des cinq premières places du classement au cours de la décennie. 

Bien entendu, l’autre chose qui restait cohérente était que Citibank occupait la première place pour chaque enquête - un fait qui, année après année, leur donnait l’impression intouchable de devenir la première maison de change. 

Mais les choses changeaient en Europe. La déréglementation a notamment eu lieu: le Big Bang de 1986 à Londres, bien que axé sur les actions, a apporté d'importants capitaux de risque dans un grand hub européen. 

Puis, à la fin de la décennie, le mur de Berlin est tombé et l'Union soviétique s'est effondrée. 

1990s

Peut-être à cause de ces changements, 1990 a été la première fois que deux banques européennes se sont classées dans le top cinq: Barclays et NatWest. Dans 1991, SBC s’est joint à eux pour marquer pour la première fois la majorité des cinq premiers venus de l’extérieur de l’Amérique du Nord. 

Le premier pas hésitant de l'UE vers l'euro - le mécanisme de change - ou mécanisme de change - attirait des flux spéculatifs d'acteurs obligataires confortés par le resserrement du système de monnaies nationales. 

Cela n'a pas duré, cependant. Sous 1992 et à nouveau sous 1993, le système a explosé de façon spectaculaire. FX a fait la une des journaux. Crier, agiter, gesticuler, faire quelque chose comme une 20 ou une 30 étaient une vision nocturne de l'actualité de l'heure du 10. À présent, j'étais l'un d'entre eux. 

La turbulence s'est reflétée dans la constitution du scrutin pour les prochaines années. Les noms vont et viennent du top cinq en succession rapide, bien que Citi tienne tête au premier rang. 

La raison en est peut-être que la concentration globale des parts de marché était encore assez faible, de sorte que les faibles modifications d'une année sur l'autre de la part de marché d'une banque ont eu un effet important sur son classement. 

Tout cela devait changer. Au début de la décennie, les cinq principaux pays représentaient environ 20% des flux étudiés. En 1999, ce nombre avait atteint 33%. 

Pourquoi? Ce changement reflète en partie le processus de consolidation du secteur bancaire. Les obstacles réglementaires aux fusions ont été supprimés les uns après les autres aux États-Unis au cours de la décennie. En conséquence, les banques se sont rapprochées comme les blobs en fusion du robot tueur à la fin de 'Terminator II'. Fabricants Hanovre en Chimique; Chimique dans Chase; et finalement Chase dans JPMorgan. Tout cela se reflète dans les noms changeants de l'enquête. 

Puis, en janvier, 1, 1999, est entré dans une autre sorte de consolidation: la création de l’euro. D'une part, le marché européen des changes - auparavant terriblement fragmenté - a été unifié en un seul bloc géant. 

Enfin, comme une bombe à retardement, l’autre agent de changement du marché des changes a commencé son compte à rebours. Il s’agissait d’une puissance informatique croissante, qui a permis la création d’Internet, la construction de plates-formes de négociation électroniques telles que EBS, l’extinction des courtiers de spots vocaux, qui ont incité les banques à se lancer dans l’automatisation, le tout dans une succession rapide. 

2000s

Le début du nouveau millénaire annonçait un événement véritablement monumental, ou du moins c'est ce que certaines personnes pensaient au sein de Deutsche Bank. Citibank, après deux décennies incontestées au sommet de l’Euromoney, a été expulsée de son château par la firme allemande. 

Certes, cette victoire était un peu aberrante et Citi a repris le dessus en 2001, mais un véritable changement sismique s’était produit. Les séquelles persistantes se sont reflétées dans les enquêtes Euromoney des prochaines années. 

UBS puis UBS ont remporté une lutte acharnée dans les trois sens pour remporter la première place, puis Deutsche, qui a ensuite tenu tête à la couronne pour le reste de la décennie. La part de marché des cinq premiers a augmenté inexorablement: de 38% à 2000 à un 62% saisissant de 2009. De plus, selon 2009, les cinq premières places étaient dominées par les Européens; Seule Citi a gardé les Stars and Stripes à la cinquième place. 

Le principal moteur de tout cela était une course aux armements dans le commerce automatisé, dans laquelle Deutsche, UBS et Barclays excellaient en particulier. Deux vents ultérieurs parfaitement accidentels les ont aidés à atteindre le sommet: les avantages considérables apportés par l'euro et la crise financière mondiale de 2007 à 2008 qui ont rendu nombreux de leurs clients méfiants des banques américaines. 

En fait, toute la structure du marché des changes s’est transformée en une toute nouvelle forme au cours de cette période. 

En dehors du tableau des parts de marché globales, les sondages d’Euromoney en témoignent, par exemple, de l’augmentation des parts de marché acheminées par le biais de plateformes de change (inédites au début de la décennie) et de l’importance croissante d’un type de client appelé entreprises de négoce à haute fréquence ». 

Au total, un habitué des marchés de 1979, arrivé à 2000 et regardant le marché des changes aurait tout de même été capable de reconnaître (après avoir été contraint d'étouffer sa cigarette) les contours du monde faibles mais réconfortants. il avait su. En 2009, cela aurait semblé une planète extraterrestre déroutante, presque silencieuse. 

2010s

Au cours de la décennie la plus reculée de la vie de l’enquête, certaines des tendances des années précédentes 10 ont été quelque peu atténuées. Les banques américaines, dirigées par Citi puis par l'énorme JPMorgan, se sont rétablies en tant que leaders du marché des changes, l'impact de 2007 et de 2008 sur le crédit s'effaçant. 

En conséquence, certaines banques européennes auparavant dominantes ont connu des difficultés. Barclays, RBS et même Deutsche ont glissé au bas du classement (même si Deutsche semble être sur le chemin du retour). 

La concentration du marché - apparemment destinée à croître sans cesse - s'est un peu inversée à mesure que les connaissances technologiques se généralisaient et que la volatilité disparaissait. Dans la dernière enquête 2019, les cinq plus grandes banques ne représentent que X% de la part de marché de 40. 

Ai-je dit les banques? Permettez-moi de corriger cela pour les fournisseurs de liquidités, car une des tendances marquantes des enquêtes Euromoney sur les 2010 est l’importance croissante des sociétés spécialisées dans la création de marchés électroniques telles que XTX, HCTech, Jump et Citadel Securities. 

Le mieux est de ne pas montrer à ces types le voyageur temporel de 1979 qui porte un pantalon évasé - le choc est peut-être trop grave, surtout après le déjeuner. 

Ce n’est qu’un signe supplémentaire, le cas échéant, que le marché des changes évolue encore rapidement. 

Qu'est ce que contiendra le futur? Peut-être que dans 10, nous examinerons les parts de marché des crypto-monnaies dans une catégorie distincte. Au cours des années 20 ou 30, nous pouvons assister à la montée en puissance de sociétés entièrement automatisées - uniquement des IA autonomes; aucun humain requis du tout. 

Bonne chance pour les amener à la cérémonie de remise des prix. 

Ou, dans les années 40, peut-être la principale controverse sera-t-elle la controverse sur les parts de marché dans le négoce d'un dollar lunaire (ou yuan lunaire). 

Si tel est le cas, je ne serai probablement pas là pour le voir, mais j'espère que l'enquête Euromoney FX le sera, comme chaque année depuis 1979. 

Source pour tous les graphiques: Euromoney Data

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