Idées clés de la semaine passée.
La semaine écoulée a également été consacrée à la politique monétaire et aux questions politiques, tant en Australie qu’à l’étranger. En conséquence, les marchés sont restés volatils, prévoyant la nécessité d'une politique monétaire ultra-perdante afin de limiter le risque d'une nouvelle détérioration marquée de la situation.
À compter de la réunion d'août de la RBA, la déclaration était dans l'ensemble conforme aux attentes, le taux de trésorerie étant resté inchangé et les indications du dernier paragraphe évoquant à nouveau une pause de plusieurs mois entre les coupes au fur et à mesure de l'évaluation des conditions.
Les prévisions révisées de la déclaration sur la politique monétaire de vendredi ont également répondu aux attentes en restant constructives sur les perspectives. Bien que les prévisions de croissance et d’inflation aient été abaissées pour 2019, la croissance du PIB de 2020 est toujours considérée comme une tendance et, selon 2021, l’inflation devrait revenir à la limite inférieure de la fourchette cible% de 2-3 de la RBA. Ces prévisions reposent sur les deux réductions supplémentaires prévues par le marché au cours de la prochaine année, ainsi que sur les réductions d'impôts 2019.
Malgré cette stimulation, les prévisions de la RBA sont encore trop optimistes. Alors que la RBA estime que le taux de chômage se maintiendra à 5.2% dans 2020 (auparavant 4.9%), nous pensons plutôt qu'il augmentera à 5.6%. En conséquence, nous prévoyons une croissance inférieure à la tendance de 2019 et 2020 et une déception persistante pour l'inflation.
Si les réductions de taux apportées à ce jour et celles que nous prévoyons d’octobre et de février ne sont justifiées que par la faiblesse interne, il convient de souligner que la RBA a également reconnu «une incertitude accrue» à l’étranger liée aux «différends commerciaux et technologiques» et que «les l’économie mondiale restent inclinés vers le bas ».
De l'autre côté de la Tasman, la RBNZ était clairement préoccupée par les développements offshore, qui ont réduit leur taux de trésorerie de 50bps, un mouvement sans précédent dans un contexte non urgent. Bien que des considérations intérieures fussent également présentes, à savoir une croissance du PIB décevante, un climat des affaires décevant ainsi que la faiblesse du marché de l'habitation, on peut soutenir que l'évolution récente de la situation mondiale les a poussés à décider qu'il était approprié de prendre de l'avance. Comme ces forces resteront actives au cours des prochains mois, notre équipe néo-zélandaise s’attend maintenant à une nouvelle réduction en novembre. Toutefois, par la suite, des perspectives économiques nationales beaucoup plus constructives dans 2020 devraient empêcher toute action ultérieure.
Cela étant dit, il est clair que la RBNZ ainsi que la RBA sont de plus en plus conscientes de l'inclinaison des risques et de leur nature ouverte. En tant que telles, les deux banques ont noté qu’une évaluation des éventuelles mesures non conventionnelles était prudente. Soulignant les points de vue de la RBA, en réponse aux questions posées lors de son témoignage au Parlement aujourd'hui, le Gouverneur Lowe a souligné que toute utilisation de telles mesures dépendrait des circonstances, mais serait probablement axée sur la réduction du taux sans risque plus loin. le terme «spectre» (c’est-à-dire les rendements des obligations d’État) et, selon l’expérience acquise à l’étranger, avaient plus de chances d’être efficaces s’ils étaient présentés sous forme de paquet de mesures.
L'économiste en chef Bill Evans présente une analyse complète du témoignage du gouverneur et de la manière dont il se rapporte à notre point de vue.
Avant d’aller plus loin, les données sur les antipodiques publiées cette semaine indiquaient un autre fondement positif pour la consommation et le logement en Nouvelle-Zélande, leur taux de chômage tombant à son plus bas niveau de l’année 11 et à la reprise des salaires, ainsi qu’une contribution démesurée à la croissance du PIB australien de exportations nettes au cours du trimestre de juin, la balance commerciale atteignant un nouveau sommet de 8 milliards de dollars en juin. Notez sur ce dernier que, même avec une contribution de 0.4ppt des exportations nettes, nous ne voyons toujours qu'une croissance du PIB de 0.5% au mois de juin, la demande intérieure restant faible.
Les tensions entre les Etats-Unis et la Chine ont continué de flamber cette semaine alors que la Chine répondait aux nouveaux tarifs du président Trump en permettant à l'USD / CNY de passer au travers de CNY7.00 et de rester au-dessus de ce niveau toute la semaine. Visant un geste clé de «bonne volonté» issu de négociations précédentes, les autorités chinoises auraient également demandé aux entités appartenant à l'État d'arrêter les achats de produits agricoles américains. Il est encore trop tôt pour évaluer les implications de ces développements, mais il convient au minimum de souligner que l'incertitude actuelle devrait persister pendant une longue période. Comme nous l'avons souligné à la fin de la semaine dernière, le FOMC des États-Unis a donc une politique préemptive visant à éviter un ralentissement indu de la croissance de l'investissement et de la consommation. Soulignant les risques auxquels l’économie américaine est confrontée, le rapport sur l’emploi de juillet suggérant aux entreprises de reprendre leur demande de main-d’œuvre, suite à la faiblesse persistante de l’investissement des entreprises, la masse salariale moyenne non-agricole du mois du 6 gagne à son plus bas niveau depuis 2013.
Pour connaître toutes les implications des récents développements pour les États-Unis, la Chine, l'économie mondiale et les marchés financiers, consultez nos Perspectives du marché du mois d'août.
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