Adam Neumann, co-fondateur et PDG de WeWork, aurait encaissé environ 700 millions de dollars de la société
Prêter de l’argent à des dirigeants charismatiques de clients estimés est depuis longtemps un secteur d’activité important pour les banques d’investissement du monde entier, mais c’est un métier risqué.
Pour plusieurs banques d’investissement américaines, cela est apparu brutalement dans 2018. Le crédit sur marge notoire d'un milliard de dollars 1.6 qu'ils ont accordé à l'ancien président de Steinhoff, Christo Wiese à 2016, a explosé suite à la fraude comptable d'un milliard de 17.4 découverte dans le conglomérat sud-africain. Cet épisode a vu Bank of America imputer une charge de 292 millions d’euros à son exposition, des millions de XPMX de JPMorgan et des millions de 143 de Citi.
Bien que les pertes aient été causées par la fraude, l'épisode a montré à quel point le prêt avec marge peut être risqué. Il est donc intéressant de noter l'ampleur des prêts et crédits personnels accordés par bon nombre de ces mêmes banques au cofondateur et PDG coloré de la société de partage d'espace WeWork, Adam Neumann.
JPMorgan, qui s'est vu confier le rôle principal dans la première introduction en bourse de WeWork en milliards de 3.5, est le créancier le plus généreux de Neumann. La banque, conjointement avec UBS et Credit Suisse, a prêté à Neumann un million de 500, en utilisant ses actions détenues à titre privé. Le récent dépôt S-1 de la société montre que le prêt reste en suspens en millions de dollars.
JPMorgan a également prêté à Neumann des millions de dollars 97.5 sous forme de prêts et de crédits garantis par son patrimoine immobilier plutôt que par sa participation dans le fournisseur de bureau partagé. Neumann a une participation dans quatre bâtiments commerciaux loués à WeWork et pour lesquels la société a versé des millions de 20.9 entre 2016 et June 2019. Ces quatre propriétés louées, ainsi que six autres propriétés commerciales détenues par Neumann, ont maintenant été transférées à ARK Capital Advisors, le véhicule de gestion et d'acquisition de biens de WeWork.
Neumann et son épouse possèdent également une maison dans les Hamptons, une maison en rangée de six chambres à coucher dans le village de Greenwich, un domaine de 60 à Westchester et quatre appartements dans le quartier de Gramercy à Manhattan. On pense qu'ils ont dépensé plus de 80 $ sur une propriété résidentielle depuis 2010 - en achetant une propriété de 21 $ à San Francisco l'an dernier.
Encaissement
Neumann n’emprunte pas seulement aux banques; il emprunte également à l'entreprise. WeWork a prêté un million de dollars 7 à Neumann en juin 2016, un prêt qu’il a remboursé intégralement l’année suivante. Mais en avril de cette année, la société lui a prêté un autre montant de 362.1, qualifié de «levée anticipée d’une option d’achat d’actions». En effet, il semblerait que Neumann ait jusqu'à présent encaissé environ 9 millions de dollars 700 auprès de la société, via des prêts et des ventes d'actions.
Cela semble beaucoup pour une entreprise qui a enregistré une perte de 689 millions de dollars au premier semestre de cette année. WeWork a reconnu que: «Nous avons des antécédents de pertes et, en particulier si nous continuons à croître à un rythme accéléré, nous pourrions être incapables d'atteindre la rentabilité au niveau de l'entreprise… dans un avenir prévisible.»
Il faut plus que cela pour dissuader les investisseurs ces jours-ci, comme l'a montré l'appétit pour une série d'introductions en bourse de start-ups technologiques non rentables. Mais WeWork a vraiment la forme de repousser les limites des mesures financières. Son utilisation de l '«EBITDA ajusté par la communauté» pour sa première émission d'obligations à haut rendement est devenue le folklore du marché obligataire.
Morgan Stanley est un nom qui se distingue par son absence sur le prêt sur marge de Neumann. La banque américaine ne participe pas non plus à l’introduction en bourse. Aux côtés de JPMorgan, la transaction est souscrite par Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, UBS, Citigroup, Credit Suisse, HSBC et Wells Fargo. Ils se sont engagés à fournir à la société une dette de 6 milliards de dollars dans le cadre de l’accord, ce que Morgan Stanley n’a apparemment pas été disposé à faire à une échelle suffisante pour satisfaire la société.
Contes de prudence
JPMorgan et Morgan Stanley ont tous deux une expérience dans la souscription d'introductions en bourse technologiques qui ne s'est pas nécessairement déroulée comme prévu: JPMorgan a dirigé l'introduction en bourse de Lyft en mars et Morgan Stanley a été souscripteur principal sur le flotteur Uber en mai. Les deux accords ont trébuché et ont été considérés comme des récits d'avertissement pour avoir rendu publiques les start-ups technologiques.
Même selon les normes actuelles du marché, 6 milliards de dollars semblent une énorme dette supplémentaire pour une entreprise qui admet qu'elle ne gagnera pas d'argent de sitôt. Oui, il a doublé les revenus au premier semestre pour atteindre 1.54 milliard de dollars - mais il a également doublé les coûts, à 2.9 milliards de dollars. Sa perte nette s'élevait à 904.65 millions de dollars au 30 juin, contre 722.9 millions de dollars pour la même période l'an dernier. Mais ce chiffre a été flatté par la conversion par l'investisseur principal Softbank d'une obligation convertible de 1 milliard de dollars, qui s'est traduite par un gain unique de 486 millions de dollars pour l'entreprise.
WeWork a attiré un déluge de presse négative autour de l’introduction en bourse - axée principalement sur ses pertes substantielles et ses états financiers confus et opaques, mais n’a pas été aidée par la série de platitudes branchées de Neumann: «Faites une vie, pas seulement une vie», telle est la devise de la société.
Cela pourrait-il être un accord trop loin pour le marché des introductions en bourse? Tout dépend de la mesure dans laquelle les investisseurs souscrivent à une histoire sur laquelle le principal bailleur de fonds, le conglomérat technologique japonais Softbank, semble se calmer. L’idée d’espaces de travail partagés n’est pas nouvelle: le groupe de travail IWG, beaucoup plus grand (anciennement Regus), a prouvé qu’il pouvait être rentable. Mais il y a encore tellement de choses sur WeWork qui rendent les investisseurs nerveux.
En janvier de cette année, Softbank a décidé de réduire de 87.5% les investissements prévus dans l'entreprise, passant de 16 milliards de dollars à seulement 2 milliards de dollars. Reste à voir comment les investisseurs de l'introduction en bourse réagiront.
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