L’escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, en deux pas en avant et un pas en arrière, a connu une semaine de recul avec l’administration Trump annonçant le retard de 3 mois et demi d’environ 60 % de la hausse promise de 10 % des droits de douane sur les importations en provenance de Chine. prévu le 1er septembre. Cette décision n’a guère contribué, voire rien, à réduire l’incertitude commerciale. Et les précédentes hausses de droits de douane, qui concernaient de manière disproportionnée les intrants de la production industrielle, sont toujours en vigueur. Le secteur industriel américain semble donc encore fragile. La production manufacturière a diminué de 0.4% en juillet dans le rapport sur la production industrielle de cette semaine et est en baisse d'un demi pour cent par rapport à l'année dernière. L’incertitude continuera de peser sur les investissements des entreprises. Nous prévoyons que les ventes du secteur manufacturier canadien commenceront également à subir des retombées négatives au cours du second semestre de 2019, après avoir généralement surperformé les données depuis le début de l'année jusqu'en mai. Les exportations canadiennes de juin ont été assez faibles et nous prévoyons que cela se reflétera dans une baisse des ventes manufacturières de juin qui sera également signalée la semaine prochaine, retraçant une grande partie du gain étonnamment important de mai.
Mais une autre conséquence de la montée des tensions commerciales mondiales et des problèmes de croissance a été la forte baisse des taux d’intérêt. Les rendements obligataires à long terme ont chuté plus rapidement que les rendements obligataires à court terme. Un tel aplatissement/« inversion » de la courbe des rendements a historiquement présagé des récessions aux États-Unis, soulevant des signaux d’alarme sur les marchés financiers. Mais cette corrélation historique mise à part, la baisse des taux d’intérêt est, en soi, positive pour la croissance. Pour l’instant, les marchés du travail semblent toujours solides. Les taux de chômage dans la plupart des économies avancées restent très faibles. Au Canada, les pénuries de main-d'œuvre sont encore fréquemment signalées. La croissance des salaires s’est renforcée. Les mesures de l'IPC « de base » semblent plus susceptibles d'être inférieures que supérieures dans les données de juillet de l'IPC canadien de la semaine prochaine, mais les tendances de l'inflation sous-jacente semblent toujours se situer autour de l'objectif de 2 % de la Banque du Canada. Et les ménages semblent beaucoup moins préoccupés par l’incertitude commerciale que les entreprises. La confiance des consommateurs se situe toujours autour des sommets cycliques au Canada et aux États-Unis.
Si l’on ajoute à cela des coûts d’emprunt nettement inférieurs, les indicateurs de dépenses des ménages commencent, comme on pouvait s’y attendre, à s’améliorer un peu. Les ventes au détail aux États-Unis ont de nouveau semblé solides en juillet. Au Canada, les marchés immobiliers ont montré des signes évidents de stabilisation. Nous nous attendons à ce que les ventes au détail canadiennes de juin affichent une légère hausse la semaine prochaine, après avoir pris en compte un repli lié aux prix des ventes des stations-service, après un rapport médiocre de mai qui semblait avoir été lié aux conditions météorologiques. Comme dans d’autres pays, l’incertitude commerciale demeure un risque légitimement préoccupant pour le secteur industriel canadien et pèsera sur la croissance économique. Pourtant, les obstacles à court terme qui pèsent sur le secteur des ménages semblent également plus faibles aujourd’hui qu’il y a quelques mois à peine.
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