L'économie américaine va bien, mais faites attention aux tempêtes commerciales

Un de mes anciens collègues de l'OCDE (une organisation de recherche sur les politiques publiques basée à Paris et financée par les gouvernements des pays membres) m'a souri autour d'une bière à cinq heures en faisant une remarque tranchante que les rapports d'analyse économique étaient «un centime une douzaine. "

J'avais envie d'essuyer le sol avec lui, mais en avalant mon verre, je repensai à quel point une profession autrefois vénérée de «philosophes du monde» était tombée.

Les économistes, bien sûr, portent le fardeau de cet effondrement de la réputation. La personne qui a mis l'imprimatur sur nos rapports n'avait pas de formation économique formelle, et son principal critère pour la note de passage des rapports était qu'ils devaient être «agréablement non stridents».

Donc, dans cet esprit, voici quelques réflexions sur l’état actuel et, bravement, sur les perspectives de l’économie américaine, sur la base des preuves disponibles à la clôture des marchés à New York vendredi dernier.

La dernière enquête exhaustive sur 90% de l’économie américaine, rapportée plus tôt ce mois-ci par l’Institute of Supply Management (ISM), a montré que la production avait continué de croître en juillet dans 13, dans les industries non manufacturières 18 examinées. 

L’activité pour l’ensemble du secteur indique une croissance ininterrompue pour les mois consécutifs 114.

Selon cette enquête, l'emploi était en croissance, les livraisons des fournisseurs ralentissaient, les stocks étaient en baisse et les prix en baisse. Tous ceux-ci sont des signes encourageants pour une croissance soutenue de la production et l'emploi dans les mois à venir.

L'ISM a également signalé que l'indice de l'activité manufacturière le mois dernier est resté dans le territoire positif, tout en restant sur une tendance à la baisse pendant près de trois ans. L'emploi des fabricants a augmenté, les stocks des clients étaient trop bas et les prix ont diminué plus rapidement, selon l'indice.

Et il y avait plus de preuves la semaine dernière sur le secteur manufacturier américain largement sous-traitées. L’enquête mensuelle de la Réserve fédérale a montré que la production industrielle stagnait depuis le début de l’année, mais elle restait malgré tout une augmentation de 0.5% au cours des mois 12 jusqu’en juillet.

C'est la plus fraîche instantané de l'économie américaine, nous avons à l'heure actuelle.

À présent, pour évaluer l’évolution probable de l’économie dans les mois à venir, nous devons examiner les variables qui déterminent la demande, la production et l’emploi.

Les emplois, les revenus des ménages et les coûts du crédit sous-tendent directement la consommation privée, les investissements résidentiels et les dépenses en capital des entreprises - et constituent 87.2% de l'économie américaine au deuxième trimestre de cette année.

Avec un taux de chômage de 3.7% en juillet, la plupart des gens s'accordent pour dire que les États-Unis ont une économie pleinement employée. D’autres peuvent différer, car le taux de chômage réel est de 7.1% - si vous ajoutez 4 millions de travailleurs à temps partiel involontaires (parce qu’ils ne peuvent pas trouver un emploi à temps plein) et un autre 1.5 millions qui ne recherchent plus d’emploi, 6.1 millions de personnes qui ont officiellement déclaré le chômage.

La situation empire et devient encore plus moche si on considère que seulement 63% de la population active civile américaine se trouve sur le marché du travail, alors que des millions de 96 sont des ressources gaspillées.

Malgré toutes ces mises en garde, il semble que les emplois soient nombreux, et certains secteurs de l'économie, tels que le commerce de détail et l'administration publique, signalent des pénuries de main-d'œuvre.

Les revenus réels des ménages après impôt paraissent également bons - leur taux de croissance annuel a été de 3.3% au premier semestre de cette année, et les économies réalisées en tant que pourcentage du revenu personnel disponible ont atteint un niveau remarquable de 8.1% en juin dernier.

Les flux de crédit? Une véritable aubaine, avec la haute puissance de la Fed atteignant la semaine dernière un montant ahurissant de 3.3 billions de dollars, et les réserves excédentaires du système bancaire (les banques monétaires peuvent prêter) à 1.4 billion de dollars. Le côté droit du bilan de la Fed est désormais quatre fois plus grand que pendant les mois d'avant la crise en 2008.

Et cela ne suffit pas. Le président Donald Trump veut plus, beaucoup plus, tandis que la cacophonie de déclarations contradictoires de la Fed ne parvient pas à fournir une défense fiable et convaincante de l'un des éléments les plus importants de la politique publique américaine.

Les exportations - 13% de l'économie américaine - sont la seule autre composante majeure du PIB que j'ai laissée de côté car elles sont principalement déterminées par la demande de l'Union européenne, de la Chine, du Japon, du Canada et du Mexique. Au cours du premier semestre de cette année, ces économies ont réalisé des ventes de biens américains à l'étranger d'un milliard de 537 - environ les deux tiers du total - et un pourcentage de 2 inférieur à celui de l'année précédente.

La Chine occupe une place prépondérante dans la situation commerciale des États-Unis en raison d'un excédent commercial systématique et démesuré des échanges de biens américains, qui a atteint un taux annuel de milliards de dollars XN au cours des six premiers mois de cette année.

L'histoire du commerce chinois est une comédie d'erreurs. Les États-Unis se retrouvent dans le sac pour avoir dilapidé un cas inattaquable où Pékin a dû céder - et était apparemment disposé à céder jusqu'à ce que Washington tente d'utiliser le commerce pour imposer des changements aux politiques économiques et commerciales de la Chine sous la menace permanente de sanctions américaines.

En conséquence, les problèmes du commerce avec la Chine se sont maintenant largement répandus dans les champs de mines politiques et de sécurité. Beijing estime que les Etats-Unis sont le fer de lance des violentes agitations sociales à Hong Kong et soupçonne Washington de vouloir ouvrir un autre front en vendant de grosses ventes d’armes à Taiwan. La péninsule coréenne et le Japon font également partie de la confrontation américano-chinoise, avec des implications économiques potentiellement très dommageables pour Tokyo et Séoul.

La Chine réduit ses achats de biens et de services américains et est prête à exercer des représailles contre toute nouvelle imposition de droits de douane américains sur les produits chinois expédiés vers les marchés américains.

Malgré cela, Trump dit que la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine sera de courte durée et que tout accord commercial sera aux conditions de Washington. N'en croyez pas un mot.

Une économie américaine pleinement employée, fonctionnant au-dessus de son potentiel de croissance non inflationniste, n'a plus besoin de l'aide d'une politique monétaire déjà extraordinairement facile avec des taux d'intérêt réels négatifs à court et à long terme.

La politique monétaire n'a rien à voir avec la stabilisation des marchés boursiers.

Le problème est ailleurs, car les commerçants ne voient pas de fin aux différends commerciaux qui se déroulent entre les États-Unis et l'Europe et la Chine. Les marchés surveillent également la mèche allumée sur les boîtes d'amadou dans le golfe Persique, à Hong Kong, à Taiwan, dans la péninsule coréenne et aux frontières maritimes contestées de la mer de Chine méridionale.

Le président français Emmanuel Macron rassemblera-t-il le courage et la sagesse, lors du sommet du G-7 de cette semaine dans la ville française de Biarritz où se réuniront les dirigeants des États-Unis, du Japon, de l'Allemagne, de la France, du Royaume-Uni, de l'Italie et du Canada? Macron parviendra-t-il à calmer un président américain poussant furieusement ses alliés européens dans des hostilités ouvertes avec la Chine et la Russie?

La réunion ostensiblement prévue de Macron le lundi 19 août - cinq jours avant le G-7, avec le président russe Vladimir Poutine dans sa résidence d'été sur la Côte d'Azur, est un message selon lequel la France veut que l'Europe sorte d'une confrontation militaire insensée avec des Européens et des Asiatiques inébranlables. superpuissances nucléaires. Il veut apparemment faire cela sans concession à la Russie - une répétition de son entretien franc et robuste avec le président chinois à Paris en mars dernier.

Commentaire de Michael Ivanovitch, analyste indépendant spécialisé dans l'économie mondiale, la géopolitique et la stratégie d'investissement. Il a été économiste principal à l'OCDE à Paris, économiste international à la Banque fédérale de réserve de New York et professeur d'économie à la Columbia Business School.