Le compte rendu de la réunion montre que le marché s'attend peut-être à plus de réductions de taux que la Fed n'en proposera

Certains décideurs de la Réserve fédérale ont exprimé leur inquiétude lors de leur dernière réunion que les marchés s'attendent à plus de baisses de taux que la banque centrale ne compte offrir, selon un compte rendu publié mercredi.

Le Federal Open Market Committee a approuvé une réduction de taux d’un quart de point lors de la réunion 17-18 de septembre, plaçant le taux des fonds à un jour dans une fourchette cible de 1.75% à 2%.

Mais les documents publiés après la réunion ont également révélé de fortes divisions parmi les membres quant à la future orientation des politiques.
Les procès-verbaux ont amplifié ces inquiétudes, de même que certains craignent qu'un marché réclamant une politique monétaire plus facile ne prenne de l'avance. Le résumé indique que "quelques participants" à la réunion de septembre ont déclaré que les prix sur les marchés à terme "suggéraient actuellement une plus grande offre d'hébergement lors des prochaines réunions qu'ils ne le jugeaient approprié."

Dans l’état actuel des choses, les marchés parient fortement que la Fed donnera suite à ses baisses de taux de juillet et septembre avec une autre en octobre. Les marchés voient également davantage de réductions en cours sur 2020.

En raison du malentendu potentiel, «il pourrait devenir nécessaire pour le Comité de rechercher un meilleur alignement des attentes du marché concernant la trajectoire des taux directeurs avec les propres attentes des décideurs politiques pour cette trajectoire», indique le procès-verbal.

En outre, le procès-verbal notait que «plusieurs» participants pensaient que le comité, dans sa déclaration d'après-réunion, devrait fournir des indications sur la durée pendant laquelle la Fed resterait accommodante en raison des préoccupations concernant les tarifs. La déclaration finale n'incluait pas ce type de langage.

Le «dot plot» des attentes des membres publié lors de la réunion a montré que cinq membres étaient favorables à ce que la Fed n'approuve aucune réduction supplémentaire cette année après le mouvement le plus récent, cinq autres voient une augmentation à venir, et sept veulent une réduction supplémentaire.

Le décompte final parmi les membres votants de 10 a été marqué par trois dissensions des présidents de la Fed: Eric Rosengren de Boston et Esther George de Kansas City, qui préférait tenir la ligne, et James Bullard de St. Louis, qui souhaitait une réduction d'un demi-point. Cela a marqué le plus de dissidents depuis Décembre 2014.

Pour justifier cette réduction, les responsables de la Fed ont fait état de préoccupations concernant le ralentissement de la croissance mondiale aux États-Unis, les ramifications de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine et une inflation toujours faible qui était inférieure à l'objectif de 2% de la Fed.

Les procès-verbaux ont montré que le commerce était la principale préoccupation. La question soulevée mentionne 28 dans le document, les membres exprimant à plusieurs reprises leurs préoccupations quant à l'impact des tarifs sur l'activité des entreprises.

Les membres ont déclaré que s'ils considéraient la croissance américaine comme généralement solide, les risques prévus «étaient orientés à la baisse».

"Les facteurs importants dans cette évaluation étaient que les tensions commerciales internationales et les développements économiques étrangers semblaient plus susceptibles d'évoluer dans des directions qui pourraient avoir des effets négatifs importants sur l'économie américaine que de se résoudre plus favorablement que prévu", indique le procès-verbal.

«En outre, la faiblesse des investissements des entreprises et de la fabrication jusqu'à présent cette année a été considérée comme indiquant la possibilité d'un ralentissement plus substantiel de la croissance économique que ne le prévoyaient les employés. Les risques pesant sur la projection de l'inflation ont également été considérés comme ayant un biais à la baisse, en partie à cause des risques à la baisse des prévisions d'activité économique », poursuit le résumé.

Les responsables ont également noté qu '«une image plus claire de la faiblesse prolongée des dépenses d'investissement, de la production manufacturière et des exportations s'était dégagée» et que les membres surveillaient également l'inversion de la courbe des taux, un indicateur fiable de la récession.

Pourtant, les membres ont noté que les conditions actuelles restent solides, avec une consommation «robuste» et une situation de l'emploi qui a continué de s'améliorer.

Ceux qui étaient favorables au maintien de la ligne préoccupés par la stabilité financière risquaient de présenter des taux d’intérêt bas. D'autres ont également déclaré craindre que la réduction des taux laisse maintenant à la Fed un peu de marge de manoeuvre lors du prochain ralentissement.

Les responsables de la Fed ont également évoqué la récente perturbation des marchés du crédit au jour le jour, qui a entraîné une hausse des taux à court terme. La banque centrale a abordé la question avec plusieurs mesures temporaires de liquidité visant à stabiliser le marché.
Les membres ont déclaré que les discussions futures sur la taille appropriée des réserves des banques seraient appropriées.

Dans un discours prononcé mardi, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la banque centrale commencerait probablement à racheter des bons du Trésor dans le cadre d'une stratégie visant à accroître le bilan et les réserves. Les membres ont également suggéré d’envisager la possibilité de créer un centre de prise en pension permanent pour résoudre les problèmes de financement.

Tout comme Powell, le procès-verbal soulignait l'importance de distinguer ce type de croissance du bilan des programmes d'assouplissement quantitatif utilisés par la Fed pendant et après la crise financière.