Le bilan hebdomadaire: les libéraux rentrent à Ottawa avec un parlement minoritaire

Faits saillants américains

• Les marchés américains étaient dans le noir cette semaine avec peu de nouvelles économiques à digérer. Il y a eu beaucoup d'actions de l'autre côté de l'étang, avec une décision de la BCE en matière de taux et plus de dramatique sur le Brexit.
• Les données américaines se situaient au deuxième niveau, mais les données relatives au logement étaient compatibles avec la tendance à la hausse qui se poursuivait dans le secteur. Cependant, les données sur les commandes de biens durables étaient moins encourageantes.
• La semaine prochaine sera encore plus animée, la Fed étant sur le point de réduire ses taux. Nous aurons également les chiffres d’emplois d’octobre, le PIB Q3 et l’ISM d’octobre, qui aideront à donner le ton à Q4.

Faits saillants canadiens

• Les élections de lundi ont vu le premier ministre Trudeau se maintenir au pouvoir, sans toutefois parvenir à un parlement majoritaire. Il y avait une nette division est-ouest dans les habitudes de vote.
• Un gouvernement de coalition formel a déjà été exclu, nous allons donc revenir à un principe de "vote par vote" pour la première fois en huit ans environ.
• Les données économiques de cette semaine étaient correctes. Les volumes de dépenses de détail ont légèrement augmenté, tandis que la confiance des entreprises mesurée par l'Enquête sur les perspectives des entreprises de la Banque du Canada se maintenait malgré une incertitude accrue.

États-Unis - Trois compressions, la Fed est sortie?

Les marchés américains étaient dans le noir cette semaine avec peu de nouvelles économiques à digérer, mais il y a eu beaucoup d'action de l'autre côté de l'étang. Le président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, a fait sa dernière annonce en matière de politique monétaire avant de passer le relais à Christine Lagarde. Draghi a laissé la politique monétaire inchangée, après s'être assoupli le mois dernier, appelant les gouvernements européens à prendre davantage de mesures de relance budgétaire pour relancer la croissance moribonde du continent. Lagarde devra également user de son pouvoir de persuasion sur ce front, car la politique monétaire en Europe manque de plus en plus pour stimuler l’économie.

Au Royaume-Uni, le Brexit a continué de faire un pas en avant, deux pas en arrière cette semaine. Le Parlement a approuvé une seconde lecture du projet de loi sur le Brexit, mais les progrès sont en attente au moins jusqu'à lundi. C'est à ce moment-là que le Royaume-Uni décidera de la tenue d'une élection le 12th de décembre et que l'UE décidera de la durée de la prolongation qu'il accordera au Royaume-Uni pour éviter une sortie sans accord le 31st d'octobre.

Les données américaines constituaient le deuxième niveau. Cependant, il restait quelques mises à jour intéressantes sur les tendances économiques récentes. Le secteur du logement a été surveillé de près ces derniers mois, à la recherche de signes indiquant que la baisse des taux hypothécaires a déclenché la demande. Les ventes de maisons existantes ont diminué de 2.2% en septembre, des baisses ayant été observées dans toutes les régions. Toutefois, après avoir reculé sur la volatilité mensuelle, les ventes ont connu une tendance à la hausse grâce à 2019, après un repli notable au deuxième semestre de l’année dernière (graphique 1). Les stocks limités ont pesé sur les ventes et poussé les prix à la hausse. Le prix médian des maisons existantes a augmenté de 5.9% en septembre par rapport à son niveau de l’année précédente - de 5.0% en août (et de 3.6% aussi récemment qu’en avril).

Les commandes de biens durables de septembre ont fourni une mise à jour sur le secteur manufacturier en difficulté et des signaux sur les investissements des entreprises. Les commandes ont été décevantes, en baisse de 1.1% après trois mois de gains. Cela ajoute au tableau négatif déjà décrit par l'indice ISM Manufacturing de septembre. Cela signifie probablement une baisse plus importante des dépenses d’équipement en Q3 que ce à quoi nous nous attendions au moment de notre dernière prévision, et confère un transfert faible à Q4. L’indice ISM d’octobre sera publié vendredi prochain et sera surveillé de près par des signes de stabilisation du secteur.

Mercredi prochain, nous verrons également combien la croissance a ralenti au troisième trimestre. Nous suivons un rythme modeste 1.4%, en baisse par rapport à 2% dans la seconde. La plupart des principales composantes de l'économie sont sur le point de ralentir du deuxième au troisième trimestre, à l'exception notable de l'investissement résidentiel. La reprise récente dans le secteur du logement devrait entraîner un rebond de l’investissement résidentiel de 5% annualisé, après six mois de baisse consécutive.

L'événement principal de la semaine prochaine est la décision du taux de la Fed. Les marchés s'attendent généralement à une nouvelle réduction d'un quart de point, ramenant la limite supérieure du taux des fonds à 1.75%. Cela fera trois coupes en autant de mois. La question est, est-ce que c'est trois coupes, ils sont dehors? Ou la Fed devra-t-elle continuer à se détendre? Le fait que l'inversion de la courbe de rendement se soit atténuée au cours des deux dernières semaines (graphique 2) est un signe positif que les marchés ne tiennent plus compte de la récession et croient maintenant que la Fed pourrait s'être suffisamment assouplie pour compenser le ralentissement de la croissance mondiale. croissance qui s’est installée dans 2019.

Canada - Les libéraux reviennent à Ottawa avec un parlement minoritaire

Les libéraux de Justin Trudeau ont conservé le gros du pouvoir lors des élections de lundi, sans majorité au Parlement et avec une division régionale marquée. Comme indiqué dans notre analyse postélectorale, de nombreuses inconnues demeurent quant aux parties de la plate-forme libérale qui seront conservées, modifiées ou abandonnées, et aux initiatives d'autres partis susceptibles d'être adaptées pour survivre aux votes de confiance. mois à venir.

Certaines hypothèses peuvent être faites. Tout d’abord, le premier ministre Trudeau s’est engagé, lors de sa première conférence de presse postélectorale, à apporter des modifications au régime fiscal (en augmentant le seuil de revenu non imposable). Toutes les parties ont pris des mesures pour soutenir l'abordabilité du logement à court terme sur leurs plates-formes - une action sur ce front semble également être une valeur sûre. Les déficits plus larges ressemblent également à une serrure; la plate-forme libérale anticipait des emprunts annuels supplémentaires d'environ 9 milliards de dollars par exercice financier (tableau 2023) - les édulcorants destinés à recueillir le soutien d'autres parties sont susceptibles de faire monter ces chiffres. Cependant, le risque d'augmentation fiscale ailleurs pour soutenir certaines des mesures «plus coûteuses» qui ont été contournées ne peut être écarté (la plate-forme du NPD incluait une augmentation du taux d'inclusion des gains en capital, par exemple).

Une autre grande question post-électorale concerne l'avenir de l'expansion du pipeline Trans Mountain (TMX). Il y a des raisons pour un optimisme prudent. Tout d’abord, dans l’état actuel des choses, il n’est pas nécessaire de mettre quoi que ce soit en rapport avec un vote avec le TMX (il est possible que des procès soient modifiés). Deuxièmement, les autres partis ont récemment assoupli leurs points de vue. Le chef du Bloc québécois, Yves-François Blanchet, a déclaré (en fait) qu'il ne se préoccupait pas trop des pipelines à l'extérieur des frontières de sa province. Toutefois, si l'optimisme dans ce dossier devait être déplacé, attendez-vous à ce que le sentiment des investisseurs à l'égard du secteur de l'énergie se détériore davantage.

Loin des développements politiques, les données économiques de cette semaine ont été généralement positives. Les investissements dans la construction ont encore augmenté en juillet sur une base sectorielle relativement large. Sous un chiffre des ventes au détail négatif, on observe une légère augmentation des volumes (+ 0.2% m / m). En réalité, il s’agissait là d’une «plus grande similitude» dans un secteur qui luttait depuis quelque temps pour générer une croissance significative.

La résilience affichée dans le sondage sur les perspectives des entreprises à l'automne de la Banque du Canada était peut-être plus intéressante. Bien qu’ils aient été interrogés à la fin de l’été, les personnes interrogées ont brossé un tableau décent des perspectives économiques. Les opinions sur les perspectives en matière de ventes et d’investissement ont été maintenues (graphique 1), ce qui a permis à l’indicateur global d’être légèrement plus élevé - bien qu’une nette fracture est-ouest soit apparente. Certes, l’enquête n’indique pas que l’économie canadienne est sur le point d’enflammer le monde; la croissance tendance est l'implication. Mais, tout bien considéré, cela aurait pu être bien pire.

En un mot, le gouverneur de la Banque du Canada, Stephen Poloz, est probablement assez heureux d’entrer dans la décision de la semaine prochaine sur les taux d’intérêt et la mise à jour des prévisions. Malgré l'incertitude accrue à l'échelle mondiale, le Canada a réussi jusqu'à présent à se maintenir sur une croissance soutenue. Certaines de ces tendances (comme les dépenses de détail) sont faibles, mais ce n’est pas nouveau. Le gouverneur Poloz se contentant de laisser le taux directeur inchangé mercredi, si ce n’est pour le reste de l’année.

États-Unis: principaux communiqués économiques à venir

Décision du FOMC américain

Date de sortie: Octobre 30, 2019
Précédent: 1.75% - 2.00%
Prévisions TD: 1.50% - 1.75%
Consensus: 1.50% - 1.75%

Nous prévoyons que la Fed baissera ses taux de points de base 25 la semaine prochaine, réalisant la troisième réduction de taux consécutive depuis juillet. Le FOMC est susceptible de faire preuve de patience pour décider de ses futures politiques après la réduction de la semaine prochaine, alors qu'il évalue l'impact des trois réductions déjà effectuées. Nous ne prévoyons pas d'autres baisses de taux cette année, mais cela pourrait changer rapidement si l'économie américaine montrait de nouveaux signes significatifs de détérioration.

Progression du PIB réel américain - Q3

Date de sortie: Octobre 30, 2019
Précédent: 2.0%
Prévisions TD: 1.4%
Consensus: 1.6%

Nous suivons un rythme légèrement annualisé de croissance du PIB 1.4% au troisième trimestre, en baisse par rapport à 2% au deuxième trimestre. La plupart des principales composantes de la croissance devraient ralentir du deuxième au troisième trimestre, à l'exception notable de l'investissement résidentiel. Une reprise du marché de l'habitation devrait permettre à l'investissement résidentiel de rebondir 5.6% après six trimestres consécutifs de baisse. Les dépenses de consommation devraient constituer un soutien essentiel à la croissance (+ 2.7%), tandis que les investissements des entreprises devraient se contracter (-3.8%) pour un deuxième trimestre consécutif.

Indice US ISM Manufacturing - octobre

Date de sortie: Novembre 1, 2019
Précédent: 47.8
Prévisions TD: 49.5
Consensus: 49.0

Nous attendons un rebond de l'indice ISM contre 49.5 en octobre, après sa chute importante et inattendue en septembre, dans un contexte de contraction, alors que l'atténuation des tensions commerciales aurait légèrement renforcé le climat des affaires au cours du mois. La moyenne des enquêtes régionales corrigées ISM indique également une certaine amélioration depuis septembre. En outre, des données plus fermes sur le mark américain et le PMI chinois renforcent également les chances d'une surprise positive, à notre avis.

Emploi américain - octobre

Date de sortie: Novembre 1, 2019
Précédent: 136k, taux de chômage: 3.5%
Prévisions TD: 70k, taux de chômage: 3.6%
Consensus: 90k, taux de chômage: 3.6%

Nous nous attendons à ce que la masse salariale augmente d’un petit 70k en octobre, à la suite de l’impression consensuelle de 136k du mois d’août. Les emplois dans le secteur des biens seront négatifs, en grande partie à cause de la grève de GM et de ses répercussions sur les fournisseurs de véhicules automobiles, ce qui devrait permettre à 70k de se débarrasser de la masse salariale du secteur de la fabrication. Par ailleurs, nous attendons un rebond modeste de l’emploi dans les services, en partie grâce à la reprise des gains d’emplois dans le secteur de l’éducation. Nous notons également que les recrutements temporaires dans les recensements à des fins de prospection ont probablement contribué à stimuler les chiffres de l'emploi ce mois-ci: nous anticipons une augmentation de 15k des recrutements fédéraux. Dans l’ensemble, l’enquête auprès des ménages devrait montrer que le taux de chômage a augmenté jusqu’à 3.6% en octobre, alors que les salaires devraient augmenter de 0.2% m / m, faisant monter le taux annuel d’un dixième à 3.0% y / y.

Canada: Communiqués économiques clés à venir

Décision de la Banque du Canada sur les taux

Date de sortie: Octobre 30, 2019
Précédent: 1.75%
Prévisions TD: 1.75%
Consensus: 1.75%

On s'attend généralement à ce que la Banque du Canada maintienne ses taux inchangés à 1.75% lors de la réunion d'orientation d'octobre, où les prévisions économiques mises à jour équilibreront un 2019 supérieur aux attentes avec de modestes revalorisations des perspectives de 2020. Q2 GDP et Q3 CPI ont dépassé de loin les prévisions du précédent RPM, mais la conjoncture mondiale s'est assouplie depuis juillet, ce qui pèsera sur les prévisions du PIB de l'année prochaine. La déclaration de politique générale devrait conserver un ton similaire à celui de septembre, avec un libellé prospectif axé sur les perspectives mondiales et l’incertitude des échanges.

PIB réel canadien - août

Date de sortie: Octobre 31, 2019
Précédent: 0.0%
Prévisions TD: 0.1%
Consensus: NA

Le PIB au niveau de l'industrie devrait augmenter de 0.1% en août, grâce à un renforcement des services et à un rebond partiel du secteur de la production de biens. La production de biens a chuté de 0.8% en juillet, en grande partie en raison d'un déversement de pétrole en mer qui a stoppé la production dans la région. Ces fermetures ont persisté jusqu'en août, mais de solides investissements dans la construction et une activité manufacturière devraient contribuer à une légère augmentation du secteur des biens. Pendant ce temps, les services bénéficieront de la vigueur continue du marché de l'habitation et d'une légère augmentation du commerce de détail, compensée par une activité de gros plus faible. D'autres secteurs, tels que les soins de santé et l'éducation, ont connu une augmentation démesurée des heures travaillées en août, ce qui est également de bon augure pour l'activité réelle. Une augmentation de 0.1% pour août laisserait le T1 légèrement en dessous de 1.5%, conformément aux estimations de la BdC de juillet.