Les investisseurs ont raison d'être secoués par la purge de la banque centrale de Turquie

Murat Uysal, nouveau gouverneur de la banque centrale de Turquie

Comme le savent bien les autocrates du monde entier, les investisseurs des marchés émergents apprécient la stabilité. Privilégiez un homme fort compétent, au bilan douteux en matière de droits de l'homme, plutôt qu'une démocratie chaotique.

Recep Tayyip Erdogan, le président autoritaire de la Turquie, a été l’un des principaux bénéficiaires de ce phénomène ces dernières années.

Sa ferme emprise sur le pouvoir – ainsi que son excellente démographie et un secteur bancaire solide – ont contribué à persuader les investisseurs de garder confiance en la Turquie malgré une tentative de coup d’État, des confrontations successives avec la Russie et les États-Unis, et la crise monétaire de l’été dernier.

Jusqu’ici, tout va bien pour l’économie turque – si ce n’est pour les universitaires, les journalistes et autres qui se sont mis du mauvais côté du régime.

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Le seul problème est que les investisseurs ne privilégient pas seulement la continuité au sein du palais présidentiel, ils souhaitent également la voir dans les institutions clés.

Ils aiment revoir les mêmes visages lors des tournées de présentation et apprendre à connaître les responsables. Surtout, ils veulent être certains qu'au moins une ou deux personnes sont aux commandes de l'économie et que tous les décideurs politiques clés ne sont pas des remplaçants politiques.

Jusqu'à la victoire d'Erdogan aux élections présidentielles de juin 2018, c'était plus ou moins le cas en Turquie. Les premiers signes de changement sont apparus le mois suivant, avec la nomination du gendre d'Erdogan, Berat Albayrak, au poste de ministre des Finances.

Le malaise suscité par le choix du président a été confirmé par la réponse terne d'Albayrak au ralentissement économique de la Turquie l'automne dernier, et plus encore par sa faible performance lors d'une réunion clé d'investisseurs à Washington en avril.

Le licenciement le plus médiatisé, et peut-être le plus malavisé, a été celui de l'économiste en chef de longue date, Hakan Kara. 

La banque centrale a ensuite été la cible de nombreuses attaques. Début juillet, le gouverneur Murat Cetinkaya a été limogé, à peine trois ans après son entrée en fonction.

L'aversion de Cetinkaya pour les augmentations directes des taux – probablement une réponse à la conviction maintes fois répétée d'Erdogan selon laquelle les taux d'intérêt élevés provoquent l'inflation – signifie qu'il n'a jamais été le favori des investisseurs.

En effet, sa réticence à augmenter les taux en réponse aux pressions inflationnistes croissantes a été largement considérée comme le facteur précipitant de l’effondrement de la monnaie de l’été dernier.

Néanmoins, les investisseurs ont été ébranlés lorsqu’il a été démis de ses fonctions – la première fois qu’un gouverneur de banque centrale est limogé en Turquie depuis le coup d’État militaire de 1981 – et encore plus lorsque son successeur Murat Uysal a rapidement réduit les taux et promis de nouvelles baisses.

Purge

Un mois plus tard, la purge menée par Uysal au sein de la haute direction de la banque centrale a suscité une nouvelle source d'inquiétude. Le 8 août, les responsables de cinq départements – dont ceux des banques, de la recherche et de la gestion des risques – ont été limogés.

Le licenciement le plus médiatisé, et peut-être le plus malavisé, fut celui de Hakan Kara, économiste en chef de longue date. Kara était non seulement respecté pour son intelligence et son travail, mais il était aussi, en tant qu'hôte régulier de réunions d'investisseurs étrangers, le visage de l'institution auprès des visiteurs étrangers.

À une époque où les marchés sont en proie à une volatilité persistante, alors que la Turquie a un besoin urgent de rassurer les investisseurs sur sa capacité à maintenir l’économie à flot, ce type de changement arbitraire et inutile est préjudiciable.

L'économie turque a fait preuve d'une remarquable résilience face aux chocs cataclysmiques. Elle risque toutefois de ne pas survivre à la lente érosion de sa crédibilité institutionnelle.

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