Addis-Abeba, la capitale tentaculaire de l'Éthiopie
Les efforts de l'Éthiopie pour ouvrir son économie ont été renforcés à la mi-décembre lorsque le Fonds monétaire international a convenu d'un nouveau programme de prêts qui, associé au lancement du marché boursier d'Addis-Abeba en 2020, encouragera une plus grande participation des investisseurs étrangers et la diversification de l'une des économies les plus dynamiques d'Afrique.
Le FMI devrait convenir cette semaine d'un plan de financement de 2.9 milliards de dollars pour l'Éthiopie, un pays dont le modèle axé sur l'investissement a entraîné une croissance économique rapide mais d'importants déséquilibres macroéconomiques.
L'Éthiopie a compté sur les ressources intérieures plutôt que sur les investissements étrangers pour alimenter sa croissance rapide - les banques et les investisseurs de portefeuille étrangers sont toujours interdits - mais l'accord avec le FMI marque un changement idéologique dans la pensée qui pourrait accélérer les plans de libéralisation de son économie.
«C'est un gros problème parce que l'Éthiopie a juré de ne pas suivre un programme du FMI, et cela montre également que le FMI évolue sur la politique de change», explique Bryan Carter, responsable des titres à revenu fixe des marchés émergents chez BNP Paribas Asset Management. «[La principale raison d'être du FMI est d'accorder des prêts à court terme à des fins de balance des paiements pour des choses comme la flexibilité des changes.»
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Guy Tossou, |
Le PIB réel devrait être de 7.4% en 2019 selon le FMI, tandis que le déficit du compte courant extérieur de l'Éthiopie s'élevait à 6.4% du PIB. La dette brute - à 61.5% - n'est pas la plus élevée d'Afrique, mais l'analyse de viabilité de la dette du FMI a montré que l'Éthiopie restait à haut risque de surendettement en raison de sa faible base d'exportations.
«Les programmes visent clairement à combler la pénurie de devises et à contribuer à la mobilisation des recettes intérieures», explique Guy Tossou, gestionnaire de portefeuille chez BNP Paribas Asset Management. «C'est positif et un catalyseur pour l'Éthiopie.»
Le Premier ministre Abiy Ahmed a mis en œuvre un programme économique ambitieux, qui comprend la privatisation partielle de plusieurs actifs appartenant à l'État, dans le but de transformer le paysage politique et économique du pays. Ahmed a remporté le prix Nobel de la paix 2019 pour ses efforts visant à résoudre le conflit frontalier avec l'Érythrée voisine.
«La nécessité d'un soutien du FMI pourrait également conduire l'Éthiopie à ouvrir le secteur financier - le pays a besoin de financement», explique Charlie Robertson, économiste en chef mondial de Renaissance Capital.
"Mais je ne pense pas que le FMI en soit la cause - ce sont plutôt les objectifs d'investissement ambitieux du gouvernement qui ont conduit à un accord avec le FMI et pourraient les encourager à ouvrir le secteur financier."
Le gouvernement s'est engagé dans des réformes économiques, le ministère des Finances confirmant Ethio Telecom comme la première des quatre privatisations prévues, les autres étant Ethiopian Airlines, Ethiopian Shipping & Logistics Services Enterprise et Ethiopian Electric Power.
Lent progrès
La privatisation est considérée par beaucoup comme essentielle pour attirer les investissements étrangers, mais les progrès ont été lents. Le gouvernement s'était fixé l'échéance de 2019 pour une privatisation partielle d'Ethio Telecom, mais au moment de la rédaction de cet article, cela n'avait pas été respecté. Les contrôles des capitaux et une monnaie artificiellement forte ont également dissuadé les investisseurs.
Mais avec un programme du FMI en place, les analystes s'attendent désormais à une dévaluation maîtrisée du birr, supprimant l'un des principaux obstacles à l'entrée des investisseurs. L'un des cinq piliers du programme du FMI consiste à remédier à la pénurie de devises éthiopiennes et à la transition vers un régime de change plus flexible.
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Charlie Robertson, capitale de la Renaissance |
«Je suppose que le FMI marche doucement en Éthiopie au début, et gagne sa confiance», déclare Robertson. «Nous pensons que le fonds encouragera l'Éthiopie à autoriser un taux de change plus réaliste pour la monnaie, mais nous ne nous attendons pas à un flottant libre.»
La monnaie est surévaluée de 25%, estime Renaissance Capital. «Le marché parallèle est d'environ 40 $ / jour aujourd'hui, ce qui correspond à notre estimation de modèle plus longue du bon taux pour l'Éthiopie», ajoute Robertson.
Carter de BNP Paribas AM estime qu'il est important que le programme du FMI et la dévaluation de la monnaie se produisent simultanément.
«Après avoir examiné de nombreux programmes du FMI, il est très important qu'ils offrent un pont à court terme pour faciliter le taux de change flexible», dit-il. «Ils ont tiré une leçon des faux pas au Nigéria et en Égypte. Ici, l'argent et la dévaluation se produiront en même temps, ce qui est la bonne façon de le faire. »
Marchés plus profonds
L'Éthiopie s'est également engagée à développer son marché local des capitaux et prévoit d'ouvrir une bourse en 2020.
Le pays vise à développer un marché secondaire des obligations d'État qui devrait créer la base d'une bourse des valeurs plus large, selon Absa, tandis que la formulation de son marché boursier devrait aider à accélérer le processus de privatisation.
La transparence des marchés financiers devrait également s'améliorer, l'Éthiopie prévoyant un déploiement complet pour les entreprises publiques des normes internationales d'information financière, a déclaré Absa.
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