La Banque du Canada a maintenu les taux d'intérêt stables tout au long de 2019 et devrait le faire à nouveau lors de sa première réunion en 2020. Bien qu'une série de données économiques faibles vers la fin de l'année dernière suggère qu'une baisse des taux n'est pas hors de question, les chiffres positifs de l'emploi et du climat des affaires au cours des deux dernières semaines et le ton relativement neutre des derniers commentaires du gouverneur Poloz ont convaincu les marchés et les analystes qu'aucun changement ne se produira en janvier. Sur la base des derniers chiffres du PIB, il serait raisonnable de s'attendre à un ton accommodant de la part du Conseil des gouverneurs la semaine prochaine. Notre suivi actuel indique que la croissance a ralenti pour atteindre un rythme annualisé de 0.7% au T4 / 19, en deçà des prévisions déjà inférieures à 1.3% de la BdC. (Les chiffres de la fabrication et de la vente au détail de la semaine prochaine, qui devraient tous deux afficher des hausses pour novembre, aideront à façonner cet appel.) Des facteurs transitoires tels que les interruptions de travail ont pesé sur l'activité, bien qu'un ralentissement de la création d'emplois au S2 / 19 suggère que l'économie s'est en fait ralentie. au cours de cette période. Nous ne nous attendons pas à un rebond significatif de la croissance au début de cette année (avec un gain de 1.4% au T1 / 20) et pensons qu'une croissance sous-tendance persistante laisse la porte ouverte à une éventuelle baisse des taux.
Bien qu'un déficit de croissance puisse suggérer que l'économie fonctionne avec un peu plus de mou que la BdC ne le pensait, sa dernière enquête sur les perspectives des entreprises a indiqué que l'économie est proche du plein emploi en dehors des provinces productrices de pétrole. Une amélioration du climat des affaires dans son ensemble, y compris des indicateurs positifs des ventes futures et une augmentation des intentions d'embauche, devrait également aider à équilibrer les inquiétudes de la banque centrale quant au ralentissement de la croissance. Les préoccupations concernant les déséquilibres des ménages seront également prises en compte dans les décisions de taux à venir de la BdC. La semaine dernière, le gouverneur Poloz a noté que la demande de maisons dépassait l'offre (ce qui était parfaitement évident dans les données sur les ventes de maisons de cette semaine), ce qui pourrait provoquer un retour aux attentes de prix extrapolatives ou à la «mousse» sur les principaux marchés. Les problèmes de stabilité financière associés à la résurgence du marché du logement et à l'augmentation de la dette hypothécaire, qui relèvent la barre pour une baisse des taux, ont probablement pris en compte la réticence du marché à l'égard des prix dans une grande détente de la BdC cette année (moins de 50/50 de chances de changement) en décembre).
Une amélioration du contexte extérieur réduit également l'urgence de baisser les taux. Étant donné sa concentration sur les conflits commerciaux, la BdC était probablement satisfaite de l'évolution de la situation au sud de la frontière cette semaine. Le plus important a été la signature d'un accord commercial de première phase entre les États-Unis et la Chine qui représente un cessez-le-feu dans la guerre commerciale des deux pays - un conflit qui s'est intensifié tout au long de 2019 et a contribué au ralentissement du commerce mondial et de la production industrielle. En échange d'un allégement modeste des tarifs d'importation américains et de l'annulation de hausses tarifaires menacées, la Chine a accepté d'acheter 200 milliards de dollars supplémentaires de produits américains sur deux ans et d'entreprendre un certain nombre de réformes (par exemple, lutter contre le vol de propriété intellectuelle, mettre fin au transfert forcé de technologie, s'abstenir de la manipulation des devises). Bien qu'une augmentation substantielle des importations chinoises en provenance des États-Unis (si la première donne suite) puisse façonner les flux commerciaux mondiaux, nous pensons que l'impact le plus immédiat de l'accord de phase 2019 est une réduction de l'incertitude commerciale. Le climat des affaires mondiales a déjà montré des signes de stabilisation à la fin de XNUMX, à mesure que les tensions commerciales et l'incertitude autour du Brexit s'atténuaient, et un accord concret entre les États-Unis et la Chine devrait ajouter à cela. (En effet, le dernier rapport ISM sur la fabrication indique explicitement que plusieurs secteurs industriels vont s'améliorer grâce à l'accord.)
Cette semaine également, le Sénat américain a approuvé la dernière itération de l'USMCA, laissant une signature du président Trump et le passage au Parlement canadien les seules étapes restantes de la ratification. Dans un récent discours, le gouverneur Poloz a déclaré que la ratification «éliminerait une grande source d'incertitude pour de nombreuses entreprises canadiennes». Mais toujours conscient des risques à double sens autour du commerce, il a également noté la crainte que l'UE ne soit le prochain objectif commercial de l'administration Trump. .
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