Marchés des capitaux: comment entrer en Chine

By Rebecca Feng

Les banques étrangères sont à juste titre enthousiasmées par leurs chances d'obtenir un accès sans entrave aux marchés de capitaux chinois. 

Ils peuvent déjà détenir 51% des coentreprises de valeurs mobilières onshore - a déclaré en octobre la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC), dirigée par Yi Huiman, qui a repris le régulateur des valeurs mobilières en janvier 2019 et était déterminée à ouvrir davantage le marché intérieur. qu'il abolirait cette limite le 1er décembre 2020.

Cela offre des opportunités aux entreprises qui opèrent déjà sur le marché. HSBC et UBS ont acquis le contrôle majoritaire de leurs JV en août 2017 et décembre 2018 respectivement. 

D'autres coentreprises sont toujours grevées par un partenaire majoritaire mais trouvent une issue. Début novembre, Goldman Sachs et Morgan Stanley ont obtenu le feu vert pour porter à 51% leurs avoirs dans Goldman Sachs Gaohua Securities et Morgan Stanley Huaxin Securities. 

D'autres envisagent de se développer en Chine même s'ils n'ont pas encore de JV à terre ou n'en ont pas depuis des années. Société Générale est en train de mettre en place une société de titres à XNUMX% et la JV majoritaire de Nomura a déjà reçu une licence de négoce de titres, bien qu'elle n'ait pas traversé une phase de collaboration avec des partenaires chinois. 

Daiwa Securities et JPMorgan reviennent pour créer de nouvelles coentreprises après s'être retirées de leurs précédentes entreprises en 2014 et 2016 respectivement. JPMorgan a déjà obtenu l'autorisation de le faire en mars et Daiwa Securities a déposé une demande auprès du régulateur en septembre.

Les craintes

Mais les banquiers étrangers ont révélé leurs craintes quant à l'impact - ou, en fait, à quel point - l'impact de l'invitation ouverte de la Chine pourrait avoir sur leurs entreprises. 

Tout directeur général de banque ayant une ambition globale parlera longuement de la nécessité de se développer en Chine, mais peu savent comment le faire.

Un gros problème est la concurrence que les banques étrangères doivent affronter sur les marchés obligataires primaires nationaux. Les concurrents locaux avalent de petits frais et utilisent des seaux de leur propre capital pour souscrire des offres. Beaucoup d'entre eux sont non seulement disposés à détenir des obligations dans leur propre bilan, mais aussi désireux. 

L'activité principale est une étape plus évidente pour les banques d'investissement mondiales, mais elle pose également des problèmes. Cela vaut-il la peine? 

Les marchés des capitaux d'emprunt, pour ces entreprises, sont un moyen de trouver des opportunités d'investissement.

Peu de banques étrangères joueront à ce jeu. La plupart ne souhaitent pas adapter radicalement leurs normes de souscription pour ajouter des «caractéristiques chinoises». 

Trop de banques étrangères peuvent placer leurs espoirs sur une croyance naïve que les «normes mondiales» influenceront les clients qui veulent prouver qu'ils peuvent jouer sur le marché international. Mais lorsqu'une grande partie de la concurrence proviendra d'autres banques mondiales, les «normes mondiales» ne suffiront pas à elles seules.

Quelques banques le feront fonctionner, probablement celles dont les relations sur le marché onshore feront simplement écho à celles qu'elles ont déjà construites à l'étranger. Les favoris devraient certainement être ceux qui ont déjà créé des coentreprises dans le pays, bien que séparer leurs relations de leurs partenaires locaux ou rivaux puisse s'avérer difficile.

Ambitions

La meilleure solution semble approcher le marché avec de modestes ambitions. Un dirigeant chinois d'une entreprise mondiale a déclaré qu'il prévoyait de concentrer ses efforts à court terme sur les marchés secondaires du pays. Le courtage n'est peut-être pas une entreprise prestigieuse, mais il représente une étape évidente pour les banquiers étrangers qui souhaitent amener leurs clients offshore sur le marché.

L'activité principale est une étape plus évidente pour les banques d'investissement mondiales, mais elle pose également des problèmes. Cela vaut-il la peine? Un responsable de DCM dans une maison de titres onshore a déclaré qu'il y a 10 ans, la société pouvait gagner jusqu'à 100 millions de Rmb (14 millions de dollars) en frais de souscription de trois grandes obligations de sociétés. Maintenant, ce nombre n'est plus que de quelques millions.

Prenons un autre ensemble de chiffres: Citic Securities, Haitong Securities et Guotai Junan Securities avaient à la fin du mois de septembre des actifs financiers de 232 milliards de roupies, 166.4 milliards de roupies et 174.1 milliards de roupies. 

UBS Securities, HSBC Qianhai Securities et Goldman Sachs Gaohua Securities, trois des plus grandes JV étrangères en termes d'actifs totaux, ne détenaient respectivement que 4.10 milliards de Rmb, 1.69 milliard de Rmb et 1.68 milliard de Rmb à la fin de 2018.

Ces entreprises sont toutes susceptibles d'augmenter leur base d'actifs locaux dans les années à venir, mais leur croissance sera prudente et certainement plus lente que certains de leurs concurrents locaux hyper-agressifs.

Cue un mur de nouveaux entrants essayant de se positionner comme le courtier de choix pour les investisseurs étrangers entrant en Chine. Ce ne sera ni sexy ni aussi lucratif que le souhaiteraient de nombreuses banques, mais c'est quand même une mesure raisonnable dans un pays qui offre presque autant d'obstacles que d'opportunités.

Publié pour la première fois sur GlobalCapital.com