Pour un pays qui s'efforce d'améliorer la liquidité de ses marchés boursiers, approuver un rachat des actions les plus liquides du Nasdaq Dubaï semble une décision étrange.
Lundi, DP World et son propriétaire majoritaire Port and Free Zone World FZE (PFZW) ont fait une offre aux actionnaires minoritaires de DP World pour acquérir les 19.55% d'actions en circulation pour environ 2.7 milliards de dollars.
Cette transaction signifie que DP World sera radiée de la cote et PFZW en deviendra la pleine propriété. Avec l'offre à une prime de 30% par rapport au cours de l'action, il est peu probable que les investisseurs refusent - même si elle attend toujours l'approbation des régulateurs et des actionnaires concernés.
Cette décision porte un coup à un marché où la liquidité est déjà très faible et semble contredire la stratégie du gouvernement de se positionner comme une destination pour les investisseurs internationaux.
«C'est révélateur de ce qui se passe», explique Matthew Pigott, gestionnaire de fonds adjoint chez Jupiter Asset Management. "Nous avons une participation dans le Golfe qui a vu une détérioration de la liquidité."
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L'accord crée un précédent inquiétant pour les grandes entreprises qui rachètent leurs petites filiales sans trop réfléchir à l'impact sur le marché plus large ou les investisseurs.
Les détenteurs de DP World peuvent obtenir un paiement correct, mais ils ne réinvestiront pas nécessairement leurs fonds dans des actions des Émirats arabes unis s'il n'y a rien de liquide sur l'offre, ce qui n'est pas bon pour les marchés boursiers à long terme.
DP World a beaucoup de bonnes raisons pour la radiation - bien qu'elle ait déjà été giflée par un examen de rétrogradation par Moody's - mais cette décision semble saper les efforts des EAU pour approfondir et diversifier les marchés financiers.
DP World affirme que le retour à la propriété privée l'aidera à réaliser son aspiration à devenir le leader mondial de la logistique de bout en bout.
Le conseil a conclu que «les inconvénients du maintien d'une inscription au public l'emportent sur les avantages» et que la radiation est dans «le meilleur intérêt de l'entreprise».
La société s'est opposée aux exigences de rendements à court terme qui, selon elle, sont «incompatibles avec l'industrie» et entraînent une mauvaise compréhension de la stratégie de la société par le marché, ce qui se reflète dans la performance du cours de l'action.
Ces préoccupations sont sans aucun doute valables; la planification sur une base trimestrielle est certainement restrictive. Mais la radiation met en évidence une tension entre la stratégie du gouvernement de promouvoir les marchés financiers et d'encourager les entreprises à s'inscrire et ce qui est le mieux en termes de stratégie d'entreprise.
Initiatives
Les initiatives récentes des Émirats arabes unis vont dans une certaine mesure pour résoudre ces deux points. Une nouvelle loi encourageant les entreprises familiales à s'inscrire a été adoptée, suite aux changements de l'année dernière qui ont permis aux investisseurs étrangers de détenir jusqu'à 100% de certaines sociétés.
De plus, on s'attend à ce qu'une industrie émergente des retraites produise un pot d'environ 40 milliards de dollars de pensions au cours des cinq prochaines années. Bien que tout cela ne soit pas investi dans la région, cela fournit une nouvelle base d'investisseurs avec un ensemble différent de comportements et de besoins.
Malgré l'inclusion de MSCI, de nombreux fonds mondiaux sous-pondèrent toujours la région.
Les investisseurs affirment que les marchés du Golfe manquent de diversité et de liquidité et que les EAU continueront d'être une région négligée pour les investissements sans processus des deux côtés.
DP World, un opérateur portuaire mondial, a offert les deux. À l'heure actuelle, les financières représentent 60% de l'indice du Golfe, tandis que les matériaux et l'énergie en représentent 20%.
La radiation de DP World ne crée pas un bon précédent pour les investissements futurs.
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