Le pétrole se noie dans une inondation, pas de gilet de sauvetage pour l'instant

Les prix du pétrole se sont échangés en négatif pour la première fois cette semaine, car l'espace physique pour stocker le liquide est presque épuisé au milieu d'une offre excédentaire aux proportions épiques. À court terme, il y a peu de choses qui peuvent faire baisser les prix du pétrole, et nous pourrions même voir une répétition du film sur le crash pétrolier à la mi-mai alors que l'espace de stockage s'épuise complètement. Cela dit, si et quand la salle de stockage s'épuise, cela pourrait également être le point de « surproduction maximale » et peut-être le creux des prix du pétrole.

Nager dans l'huile

Pour la première fois de l'histoire, le prix du pétrole brut WTI est brièvement tombé en dessous de zéro, tombant aussi bas que -40.32 $ le baril dans un mouvement qui a laissé le monde se gratter la tête. Les blocages de lutte contre les virus ont fait baisser la demande de carburant, et bien que l'OPEP et ses alliés aient convenu de réduire l'approvisionnement pour équilibrer le marché, la réduction de 10 millions de barils de production qu'ils ont promise n'est qu'une goutte d'eau par rapport à la quantité de demande qui s'est effondrée. Le résultat est une surabondance de pétrole comme nous n'en avons jamais vu auparavant.

Mais comment une matière première peut-elle devenir négative ? Cela a à voir avec la capacité de stockage, ou plutôt son absence. Le contrat à terme WTI pour mai a expiré cette semaine, de sorte que les personnes qui étaient longues sur ce contrat à l'expiration devraient prendre livraison physique de ce pétrole. Cependant, l'espace de stockage à Cushing, Oklahoma - le principal point de livraison des contrats pétroliers américains - était complet.

Par conséquent, certains investisseurs se sont retrouvés avec un contrat qu'ils ne voulaient pas et ne pouvaient pas prendre livraison, et lorsqu'ils ont tous essayé de vendre sur un marché sans acheteurs, les prix littéralement est tombé à travers le plancher. Ils sont tombés suffisamment pour compenser quelqu'un pour avoir engagé les coûts de stockage physique. En termes plus simples, l'espace de stockage est si limité en ce moment que les gens étaient en fait payés pour prendre livraison du pétrole.

Qu’est-ce que ça veut dire?

Bref, c'est pas bon. Cela montre qu'il y a trop de pétrole qui traîne dont personne ne veut et que l'espace de stockage est déjà presque épuisé. Mais les dommages causés à la psychologie du marché ne doivent pas non plus être ignorés. Lorsque les investisseurs voient le commerce du pétrole négatif, cela nuit à la confiance, peut-être de façon permanente. À tout le moins, les investisseurs spéculatifs réfléchiront désormais à deux fois avant de prendre une position longue sur le pétrole.

Et maintenant?

À court terme, les prix devraient rester bas et nous pourrions même assister à une répétition du krach pétrolier de la mi-mai. Le contrat WTI de juin expire le 19 mai, et si les stocks continuent de s'accumuler au rythme de ces dernières semaines, l'espace de stockage à Cushing, dans l'Oklahoma, pourrait être rempli à 100 % d'ici là.

Cela pourrait ouvrir la voie à un nouvel effondrement à l'avant de la courbe, alors que les spéculateurs qui tentent depuis longtemps de quitter leurs positions sans que de nombreux acheteurs soient disposés à les prendre. Même si les prix du pétrole au comptant ne retombent pas à nouveau dans le négatif, ils continueront probablement de baisser à mesure que l'intérêt acheteur s'évaporera.

Pour éviter cela, soit un nouvel espace de stockage doit apparaître comme par magie, soit la demande doit se redresser considérablement et rapidement. En d'autres termes, la meilleure chance que les prix du pétrole aient d'éviter un autre crash est que les économies rouvrent bientôt et que les gens voyagent à nouveau. Bien que certaines économies puissent effectivement commencer à rouvrir avant la mi-mai, elles ne le feront qu'à petits pas, il est donc peu probable que la demande reprenne suffisamment tôt pour équilibrer les choses.

Que se passe-t-il s'il n'y a pas d'espace de stockage ?

À ce stade, l'offre devrait chuter massivement, au point d'être égale à la demande. C'est assez simple : si vous ne pouvez plus stocker de pétrole nulle part, vous ne pouvez produire que ce qui est retiré des espaces de stockage chaque jour. Par conséquent, si et quand nous atteindrons ce point, de nombreux producteurs seront forcé pour couper leur production.

Curieusement, cela aiderait à stabiliser les prix et à semer les graines d'une reprise progressive. Une fois que l'offre chutera de manière si drastique, même une reprise modeste de la demande alors que les blocages sont lentement levés dans le monde entier aiderait à éliminer une grande partie de l'offre excédentaire existante, ce qui ramènerait finalement l'équilibre sur le marché.

Un autre coup de pouce pourrait provenir du fait que de nombreux petits producteurs qui seront contraints de fermer pourraient ne pas rouvrir dans un proche avenir. Dans l'industrie américaine du schiste, par exemple, de nombreuses entreprises étaient déjà lourdement endettées et perdaient de l'argent avant même cette chute des prix, de sorte qu'elles ont pu cesser complètement leurs activités. Ainsi, lorsque les choses reviendront enfin à la « normale », une partie de l'approvisionnement pourrait être définitivement perdue, même si le gouvernement américain renfloue certaines de ces entreprises.

En résumé

Tout compte fait, les problèmes du marché pétrolier ne sont probablement pas encore terminés et pourraient même s'aggraver à l'approche du mois de mai, la capacité de stockage s'évaporant entièrement. Cependant, lorsque nous manquerons d'espace de stockage, ce sera probablement le point de «surproduction maximale» et le pire pourrait être passé après cela.

En tant que tel, cela pourrait marquer le creux des prix du pétrole, après quoi les perspectives s'amélioreront considérablement. L'offre serait forcée de s'effondrer et, dans le même temps, la demande pourrait commencer à se redresser alors que les blocages sont, espérons-le, levés vers la même période, ouvrant la voie à une éventuelle reprise.

Encore une fois, il semble que le le remède aux bas prix du pétrole, c'est le bas prix du pétrole.

En regardant techniquement le brut WTI, si les vendeurs repassent sous la zone des 15.50, leur prochaine cible pourrait être la région des 10.60.

À la hausse, une reprise pourrait rencontrer une résistance initiale vers 19.00, qui était un ancien territoire de support, avant que l'attention ne se tourne vers 20.60.

Sur le marché des changes, les devises les plus sensibles aux prix du pétrole sont le dollar canadien, la couronne norvégienne, le rouble russe et le peso mexicain. Toutes ces devises pourraient rester sous pression avec les prix du brut pour l'instant, avant de se redresser à leurs côtés à plus long terme.