Nous nous attendons à ce que la RBNZ laisse son OCR à 0.25 % lors de la réunion de mai. Cependant, compte tenu de la perspective d'une reprise économique très progressive, les décideurs maintiendraient un ton accommodant et suggèrent que de nouvelles mesures de relance sont probables. L'expansion du QE est une décision probable. La question est de savoir s'il sera annoncé ce mois-ci ou en juin. La politique budgétaire du gouvernement est un facteur déterminant important pour la décision de la RBNZ. La banque centrale devrait également réduire ses projections de croissance du PIB et d'inflation pour l'année.
La RBNZ a abaissé son taux directeur de -75 points de base, à un niveau record de 0.25 % en mars. Il a également introduit une facilité d'enchères à terme, un swap de change et une ligne de swap de 30 milliards de dollars néo-zélandais, garantissant le financement des banques et empêchant une flambée du coût du financement bancaire. Par ailleurs, la banque centrale a également lancé un QE. Dans le cadre des programmes d'achat d'actifs à grande échelle (LSAP) et de l'Agence de financement du gouvernement local (LGFA), la RBNZ prévoyait d'acheter respectivement 30 milliards de dollars néo-zélandais et 3 milliards de dollars néo-zélandais d'obligations d'État néo-zélandaises au cours des 12 prochains mois sur l'ensemble de la courbe de rendement, comme "les conditions financières se sont resserrées inutilement au cours de la semaine écoulée".
Évolution économique
Le premier cas de coronavirus a été signalé le 28 février et le gouvernement a annoncé un verrouillage du pays le 26 mars. Cela a rendu l'économie du premier trimestre relativement moins affectée par la pandémie. Cependant, le risque est à la baisse pour les développements au deuxième trimestre. Le taux de chômage a augmenté de +0.2 point de pourcentage à 4.2% au 1T20. La croissance de la masse salariale s'est améliorée à 0.7 %, contre 0 % au 4T19. Le taux d'activité a également ajouté +0.3 point de pourcentage à 70.4 %. Bien que le marché du travail ait semblé résilient, le coût du travail s'est affaibli, n'augmentant que de +0.3% t/t, contre un consensus de +0.4% et +0.6% au 4T19. L'inflation s'est accélérée à +2.5 % en glissement annuel au 1T20, contre +1.9 % au trimestre précédent. Cela a également battu le consensus de +2.1%. Cependant, les perspectives sont troubles. Les anticipations d'inflation sont tombées à +1.24 % pour le 2T20, contre +1.93 % au trimestre précédent.
Le Premier ministre Jacinda Ardern vient d'annoncer que le niveau d'alerte sera abaissé au niveau 2 à partir du niveau 3 au milieu de la stabilisation de l'épidémie de coronavirus dans le pays. Jeudi, les cinémas, les magasins de détail, les terrains de jeux, les gymnases, les centres commerciaux et les lieux communautaires peuvent reprendre leurs activités, mais la distance sociale doit être maintenue. Les écoles resteront fermées jusqu'à lundi prochain, tandis que les bars servant principalement de l'alcool seront fermés jusqu'au 21 mai. Bien que le verrouillage soit progressivement levé, la distanciation sociale et les mesures d'hygiène strictes resteront en place pendant une période prolongée. Par conséquent, le rythme de la reprise économique ne sera que graduel.
Taux directeur
Les politiques monétaire et budgétaire seront accommodantes pour les années à venir. Sur le plan monétaire, le taux directeur a été abaissé à un niveau sans précédent. Bien que la RBNZ n'ait pas exclu un taux négatif, nous ne prévoyons pas qu'il se produira dans les circonstances actuelles. Dans un rapport sur la politique monétaire non conventionnelle, la banque centrale a indiqué que "l'efficacité de ces outils [taux négatif] pourrait être réduite s'ils sont utilisés après d'autres outils qui augmentent considérablement l'offre de monnaie de banque centrale, tels que les achats d'actifs à grande échelle ou achats d'actifs étrangers ». Il a ajouté que "cette réduction de l'efficacité reflète le fait que les bénéfices des banques sont plus sensibles à des taux d'intérêt très bas si la masse monétaire a été gonflée, et donc une masse monétaire gonflée peut réduire la capacité des banques à répercuter des taux d'intérêt bas sur les emprunteurs".
QE
Nous nous attendons à ce que la RBNZ maintienne l'orientation prospective selon laquelle "l'OCR restera à ce niveau pendant au moins les 12 prochains mois", et compte sur le QE pour injecter des liquidités sur le marché et réduire les taux d'intérêt effectifs. L'objectif principal du programme QE de la RBNZ est d'absorber les obligations émises par le gouvernement. Le Trésor a annoncé une série de mesures de relance budgétaire pour parer aux impacts économiques importants et imminents de l'épidémie de coronavirus. À la lumière de cela, le Trésor a récemment émis environ 5 milliards de dollars néo-zélandais d'obligations et est prêt à émettre un total de 17 milliards de dollars néo-zélandais au cours du 2T2020. De nouvelles émissions sont attendues si le gouvernement augmente les mesures de relance.
Du 25 mars au 11 mai, RBNZ a acheté environ 10 milliards de dollars néo-zélandais de titres éligibles. Le montant est supérieur à l'achat prévu de 750 millions de dollars néo-zélandais par semaine. La banque centrale devrait augmenter la taille de l'achat d'actifs si elle veut maintenir ce rythme et que le gouvernement accélère sa politique budgétaire expansionniste. Le marché s'attend actuellement à ce que la taille du QE soit doublée.
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