Le Brésil est à l'autre bout du monde par rapport à la Chine, épicentre du coronavirus, mais il est devenu l'un des pays les plus directement touchés par la maladie - ce qui est un énorme casse-tête pour la Banque centrale du Brésil (BCB) et le ministère des Finances .
Le real brésilien a accéléré sa tendance à la dépréciation ces derniers jours - mercredi, le dollar a clôturé à 4.58 $, une baisse de 1.5% dans la séance du jour, et jeudi, le real avait chuté de 13.9% en 2020.
Les nouvelles chutes sont survenues malgré l'annonce de la BCB de procéder à une nouvelle intervention sur le marché des changes, en vendant des swaps évalués à 1 milliard de dollars.
Le problème pour Roberto Campos Neto, président de la BCB, est que le marché fixe de nouvelles baisses à Selic, le taux de base de la banque, après la décision de la Fed américaine de réduire son taux de base de 50 points de base.
La pression à la baisse sur les taux d'intérêt causée à l'échelle mondiale par le virus Covid-19 a également alimenté des données décevantes sur le PIB qui ont précédé la crise: mercredi, le PIB du Brésil au 2019e trimestre 4 a confirmé que l'année dernière, l'économie avait augmenté à seulement 1.1%, soit moins que les 1.3% enregistrés en 2018.
Le fait que le faible résultat de la croissance ait précédé l'impact de Covid-19 a entraîné une série de révisions à la baisse des prévisions des économistes pour le PIB de 2020 et des attentes de nouveaux cycles de relance monétaire.
Ralentissement de la Chine
Le Brésil devrait ressentir un fort impact négatif du ralentissement en Chine, étant donné que 27.6% de ses exportations sont destinées à ce marché unique - données du FMI pour les deux premiers trimestres de 2019 - et plus largement exposé à la baisse des prix des matières premières causée par la crise.
Il y aura également probablement un choc d'offre négatif important, car les composants importés de Chine dans le processus de fabrication brésilien cesseront d'arriver dans les ports brésiliens.
Mardi, la BCB a publié une communication au marché disant: «À la lumière des événements récents, l'impact économique du ralentissement mondial sur l'économie brésilienne tend à dominer une éventuelle détérioration des prix des prix des actifs financiers.»
Nous pensons que les banques centrales régionales [d'Amérique latine] pencheront également pour un assouplissement supplémentaire
- Alberto Ramos, Goldman Sachs
Dans un rapport client, Citi a souligné que cette phrase modifiait l'évaluation du comité de politique monétaire de la BCB (Copom) sur les impacts de l'épidémie de Covid-19 sur l'équilibre des risques de la politique monétaire, «renforçant considérablement la probabilité d'une nouvelle baisse des taux Selic en mars. 18 ”.
Cette déclaration a alimenté la détérioration du sentiment du marché à l'égard de la croissance brésilienne en 2020. Par exemple, mercredi, Capital Economics a abaissé sa prévision de PIB 2020 à 1.3% (contre 1.5%).
En plus de compliquer le défi lancé à la banque centrale, l'impact négatif du Covid-19 - qui devrait commencer à se faire sentir dans les données de l'activité économique brésilienne dans les prochains mois - soulève des enjeux politiques pour Paulo Guedes, ministre des Finances, qui était récemment chargé par le président du pays, Jair Bolsonaro, d'assurer une croissance d'au moins 2.0% cette année.
Goldman Sachs n'était qu'une des banques d'investissement qui a réagi aux événements récents en réduisant ses prévisions pour Selic à la fin de 2020 à 3.75% contre 4.25%.
De telles projections ajoutent à la faiblesse du real car elles réduisent encore à la fois l'attractivité du pays pour les entrées de revenus fixes et le volume probable des sociétés brésiliennes qui s'endetteront à l'étranger pour financer les opérations locales, la dette locale devenant de moins en moins chère.
Évaluations des devises
Compte tenu de ces fondamentaux - le déficit de la balance courante du Brésil s'est également creusé ces derniers mois - le rôle de la croissance économique devient un moteur encore plus central des valorisations des devises et les attentes croissantes à la baisse compliquent encore davantage le défi politique de la BCB.
Selon Alberto Ramos, économiste en Amérique latine chez Goldman Sachs, la hausse de l'aversion au risque et des primes de risque qui conduisent à la dépréciation du real pourrait être accentuée si la banque centrale baisse les taux d'intérêt et est mauvaise pour les investisseurs qui cherchent à porter.
«Cela pourrait limiter la marge de manœuvre pour l'assouplissement», dit-il. «Cependant, étant donné la nature et la gravité du choc sur l'activité réelle, et le fait que, en l'absence de baisse des taux, les conditions monétaires relatives se resserreraient contre la Fed américaine, la plupart des pays du G10 et de nombreux autres grands émergents, nous sommes de l'idée que les banques centrales régionales [d'Amérique latine] pencheront également pour un assouplissement supplémentaire. »
Ramos dit que s'il est poussé sur la voie de nouvelles baisses de taux d'intérêt, il s'attend à ce que les banques centrales d'Amérique latine tentent de limiter la dépréciation en intervenant sur les marchés des devises.
Cependant, l'expérience du Brésil - où les marchés semblent avoir ignoré une intervention croissante comme inefficace - montre que la lutte contre de telles pressions peut être futile et coûteuse.
Alors que le coup porté à l'économie brésilienne est le plus important de la région - en raison des manchettes créées par le real glissant - d'autres économies sont également vulnérables à un arrêt prolongé de la demande en provenance de Chine.
Le Chili envoie 30% de ses exportations - principalement du minerai de fer - vers la Chine, tandis que le Pérou (29.5%) et l'Uruguay (24%) sont également fortement exposés directement à la deuxième économie mondiale.
Goldman Sachs a révisé de manière générale: au Brésil, sa prévision de PIB pour 2020 est désormais de 1.5% (contre 2.2%), le Pérou est désormais de 2.8% (contre 3.3%), la Colombie est de 3.0% (contre 3.4%) et le Mexique devrait maintenant croître à 0.6% (contre 1.0%).
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